长城证券_公司报告_单季度业绩创新高，欧洲交付份额领先_风电_张磊,陈子锐

单季度业绩创新高，欧洲交付份额领先 买入（维持评级） 事件：近日，大金重工发布2025年三季度报。2025前三季度，公司实现营业收入45.95亿元，同比提升99.25%，实现归母净利润8.87亿元，同比提升214.63%，实现扣非归母净利润8.96亿元，同比提升247.77%，实现经营性现金流净额15.09亿元，同比增长173.09%。2025前三季度，公司毛利率达31.1%，净利率达19.3%。 单季度业绩创新高，盈利能力持续向好。2025Q3单季度，公司受益于高质量海外海工项目持续交付，单季度营业收入、净利润、经营性现金流净额等多项核心财务指标均创上市以来的新高，2025Q3公司实现营业收入17.5亿元，同比增加84.6%，实现归母净利润3.4亿元，同比增加215.1%。盈利能力方面，公司前三季度出口收入占风电装备产品收入近八成，带动公司盈利能力持续向好，2025Q1-3公 司毛利率达31.1%,同 比+3.9pct， 净利率19.3%，同比+7.1pct，未来随着海外风电需求起量，公司销售结构或进一步优化，盈利能力有望进一步提升。 作者 分析师张 磊执业证书编号：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 分析师陈 子锐执业证书编号：S1070525110003邮箱：chenzirui@cgws.com 欧洲海风需求起量，公司或核心受益。根据GWEC数据，2024年全球海上风电拍卖总量达56.3GW，创历史新高，其中欧洲贡献23.2GW，预计未来连年全球海风有望再新增100GW拍卖容量。GWEC预计2025-2034年欧洲海风新增装机有望达到126GW，对应年均新增海风装机了12.6GW，较过去5年年均装机有较大提升。公司作为国内海上风电基础领军企业，率先取得欧洲海上风电管桩出口突破，产品力与制造经验领先，有望持续受益于欧洲海风需求增长。 相关研究单击或点击此处输入文字。 欧洲市占率第一，平台式发展有望巩固龙头地位。公司凭借领先的制造能力，已累计向欧洲海上风电市场供应了超过200套单桩，根据弗若斯特沙利文资料，以公司2025年上半年单桩销售金额统计，公司2025H1单桩销量欧洲市场排名第一，市场份额已经从2024年的18.5%，增长至2025年H1的29.1%。展望未来，我们认为随着公司“建造+运输+交付”一站式解决方案逐步成熟，公司市场竞争力与产品力有望持续提升，进而有望持续取得欧洲海上风电订单突破，巩固期龙头地位。 漂浮式海上风电布局行业领先，已成立全球浮式风电中心，或率先受益于漂浮式风电起量。根据GWEC预测，漂浮式风电项目仍然处于预商业化阶段， 有望在2030年实现全面商业化；2024年全球漂浮式风电年度拍卖规模达1.9GW，预计至2030年迎来GW级规模的新增装机，实现全面商业化。2025年4月，公司正式宣布在西班牙马德里成立全球浮式风电中心，并已任命核心团队，进军漂浮式风电领域，未来漂浮式基础有望为公司贡献新的业绩增量。 拟赴港股上市，打造欧洲本地基地，进一步深化欧洲海风布局。公司拟发行H股募集资金，计划投入建设超大型浮式基础智能生产线，用于不同海况的产品结构，并全面提升产品的全球适应性与交付可靠性；同时，计划投入建设欧洲总装基地，聚焦单桩、导管架及浮式基础等产品，主要服务于欧洲地区客户，从而全面提升公司的本地化供应能力。 船舶制造持续取得订单突破，有望贡献业绩新增量。公司已成功设计并推出3个特种船型，首条自建的超大型加班运输船KING ONE号，已经顺利下水，随着公司持续提升超大型运输船舶建造能力与项目管理经验，2025年以来持续取得船舶制造订单突破，有望贡献业绩新增量。2025年8月，公司签署首个海外重型甲板运输船建造合同，金额约达3亿元，该船舶计划于2027年完成交付；2025年10月，公司签署欧洲首个超大型半潜驳船建造合同，金额约达2.8亿元，该船舶计划于2027年完成交付。随着公司船舶制造能力进一步提升，未来有望持续实现船舶类制造订单的突破，为公司贡献新的业绩增长点。 首次覆盖，给予“买入”评级。考虑到公司制造经验与产品力持续提升，有望 带动公 司产品的盈利水 平与市 场份额有 望进一 步提升 ，我们 预计公司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为61.98/90.92/108.80亿 元 ， 同 比 分 别+64.0%/+46.7%/+19.7%；归母净利润分别为10.9/16.7/21.4亿元，同比增速分别为130.7%/53.1%/27.9%。EPS分别为1.7/2.6/3.4元/股，给予“买入”评级。 风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。 内容目录 图表目录 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com