单季度业绩创新高,欧洲交付份额领先

单季度业绩创新高，盈利能力持续向好
2025年前三季度，公司实现营业收入45.95亿元（同比增长99.25%），归母净利润8.87亿元（同比增长214.63%），扣非归母净利润8.96亿元（同比增长247.77%），经营性现金流净额15.09亿元（同比增长173.09%）。毛利率达31.1%，净利率达19.3%。2025Q3单季度业绩创上市以来新高，营业收入17.5亿元（同比增长84.6%），归母净利润3.4亿元（同比增长215.1%）。盈利能力持续向好，前三季度出口收入占风电装备产品收入近八成，带动毛利率和净利率分别提升3.9pct和7.1pct。

欧洲海风需求起量，公司或核心受益
根据GWEC数据，2024年欧洲海上风电拍卖总量达23.2GW，预计2025-2034年欧洲新增装机126GW（年均12.6GW）。公司率先取得欧洲海上风电管桩出口突破，已向欧洲市场供应超200套单桩，2025H1市场份额达29.1%。未来随着“建造+运输+交付”一站式解决方案成熟，有望持续受益于欧洲海风需求增长。

漂浮式海上风电布局行业领先，或率先受益于漂浮式风电起量
根据GWEC预测，漂浮式风电在2030年实现全面商业化，2024年拍卖规模达1.9GW。公司2025年4月在西班牙马德里成立全球浮式风电中心，未来漂浮式基础有望贡献新的业绩增量。

拟赴港股上市，打造欧洲本地基地，进一步深化欧洲海风布局
公司拟发行H股募集资金，用于建设超大型浮式基础智能生产线和欧洲总装基地，提升全球适应性与本地化供应能力。

船舶制造持续取得订单突破，有望贡献业绩新增量
公司已成功设计3个特种船型，首条超大型加班运输船KING ONE号已下水。2025年持续取得船舶制造订单，如海外重型甲板运输船（约3亿元，2027年交付）和欧洲首个超大型半潜驳船（约2.8亿元，2027年交付）。

首次覆盖，给予“买入”评级
预计公司2025-2027年营业收入分别为61.98/90.92/108.80亿元（同比+64.0%/+46.7%/+19.7%），归母净利润分别为10.9/16.7/21.4亿元（同比+130.7%/+53.1%/+27.9%），EPS分别为1.7/2.6/3.4元/股，给予“买入”评级。

风险提示
海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。