华联期货生猪周报：终端需求增量不足，出栏压力仍存

终端需求增量不足出栏压力仍存20251116 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z00114017 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点 u现货：周内生猪现货价格先涨后跌，周度重心下移明显。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为11.79元/公斤，较上周价格下跌0.33元/公斤，环比下跌2.72%，同比下跌29.02%，低价区报11.00元/公斤。二育减量明显，屠宰企业收购谨慎。散户压栏，集团单边出栏，屠宰量未有明显改善。全国生猪出栏量保持高位，市场供应压力持续累积，全国生猪市场供强需弱的格局难改，猪价依旧承压。 u产能：据国家农业部最新数据显示，2025年前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。截止三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。2025年9月全国能繁母猪存栏量为4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%。按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的92%—105%区间（含92%和105%两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。目前能繁母猪存栏量为3900万头正常保有量的103.3%，虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。另一方面，近年生猪养殖行业生产效率已有显著提升，平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。2024年4月至11月能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，部分企业7月前仍有小幅增长，根据生长周期推算，2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势。 策略观点与展望 u展望：政策面虽持续释放积极信号，但实际产能去化不及预期，市场情绪转弱。本轮期现货共振下跌的行情并非单一因素主导，而是产能长期过剩、政策调控落地滞后与消费疲软的三重压力叠加所致，目前行业正面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。当前生猪产能依旧过剩，下游需求端疲软，二育短期的入场行为对猪价仅能起到“缓冲作用”，无法扭转全国生猪市场供增需弱的格局，养殖端整体进入全面亏损状态，市场情绪偏弱，短期生猪现货行情或延续弱势震荡，期货盘面震荡下跌修复基差。中期来看，年底天气转冷后，终端对大体重猪的需求会有所增加，同时，南方地区腌腊、灌肠等传统消费需求逐步启动，或对行情形成阶段性提振。但近年来传统意义上的生猪消费旺季均未能兑现，今年旺季不旺或已成为行业共识，大概率仍将维持供应增量大于需求增量的格局。而12月作为年度收尾的阶段，规模企业为完成全年出栏目标，大概率会加速出栏，不排除出现“集中增量”的可能，届时生猪市场供应压力仍将进一步加大。即使是旺季，生猪现货价格仍将处于低位水平。后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。u策略：市场供应压力持续累积，终端需求暂无明显改善，预计短期全国生猪市场供强需弱的格局难以扭转，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000~13000。期权方面，可卖出虚值看跌期权。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u周内生猪现货价格先涨后跌，周度重心下移明显。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为11.79元/公斤，较上周价格下跌0.33元/公斤，环比下跌2.72%，同比下跌29.02%，低价区报11.00元/公斤。二育减量明显，屠宰企业收购谨慎。散户压栏，集团单边出栏，屠宰量未有明显改善。全国生猪出栏量保持高位，市场供应压力持续累积，全国生猪市场供强需弱的格局难改，猪价依旧承压 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周全国标肥价差在-0.70元/公斤，较上周走扩0.01元/公斤。主要是由于当前生猪市场供应压力持续，而中大猪需求预期向好，导致肥猪价格跌幅弱于标猪。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周全国7kg仔猪周度均价为209.05元/头，较上周价格上涨6.43元/头，环比上涨3.17%，同比下跌47.98%。周内7公斤断奶仔猪报价上涨，市场主流价为180-240元/头，当前全国仔猪利润约为亏损60元/头。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u短期来看，阶段性供强需弱格局难以扭转，猪价向上空间有限，短时间内还是会再度承压走弱。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，预计下周淘汰母猪价格跟随生猪价格持续震荡调整。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据国家农业部最新数据显示，2025年9月全国能繁母猪存栏量为4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%。虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。另一方面，近年生猪养殖行业生产效率已有显著提升，平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。2024年4月至11月能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，部分企业7月前仍有小幅增长，根据生长周期推算，2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场10月份能繁母猪存栏量为504.79万头，环比涨0.12%，同比涨0.83%。其中85家中小散样本场中，10月份能繁母猪存栏量为17.101万头，环比下调0.14%，同比涨0.89%。10月南北猪瘟疫病影响有限，目前行业整体亏损尚不足两月，随规模场2026年育肥猪出栏计划支撑，企业母猪多稳量优化更替；月内多数企业劣势产能淘汰节奏有所加快，但个别企业上游产能仍存修复扩增现象。中小场来看，猪价持续回落，少数农场受悲观情绪及局部猪病影响产能有所去化。但月内猪价跌入低谷后下旬连续拉升，养殖端深亏局面有所缓和，叠加肥猪价高，农户尚多观望，产能调减有限。进入11月份各地气温不断下降，随养殖端生物防控难度增加，预计国内能繁母猪存栏量或易降难稳。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场10月份能繁母猪淘汰量为106978.00头，环比涨幅0.35%，同比涨幅10.36%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为11447.00头，环比跌幅0.68%，同比增幅28.50%。近月猪价持续弱势，规模场能繁及后备劣势产能同步优化更替速度加快，带动本月能繁母猪淘汰量继续增加。11月份随天气不断转冷，猪瘟疫病进入高发期，预计能繁母猪去化或仍继续缓增。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，10月123家规模场商品猪存栏量为3688.78万头，环比增加0.10%，同比增加5.16%。85家中小散样本企业10月份存栏量为155.84万头，环比增加1.84%，同比上涨6.45%。今年1月能繁母猪存栏量环比增加，对应10月份商品猪存栏增加.尤其散户有压栏增重操作且商品猪销售有压力，存栏被迫增加。综合以上，样本企业商品猪存栏环比呈增长态势。11月份对应半年前仔猪出生和外销情况，规模企业商品猪存栏或继续增加，且11月份养殖端销售压力大，尤其散户和部分二育猪源或继续增重，因此预计11月商品猪存栏或环比增加。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，10月123家规模场商品猪出栏量为1143.95万头，环比增加11.96%，同比增加17.56%。85家中小散样本企业10月份出栏量为52.58万头，环比增加9.48%，同比增加27.06%。10月规模企业出栏节奏快，中途增加计划，大部分超卖，实际出栏量环比多于9月份。另一方面，价格持续下行，养殖端亏损加剧，尤其散户，认卖程度较高整体出栏积极，出栏同比增加明显。11月份规模企业计划出栏量减少，不过散户猪源认卖程度高，或弥补规模企业出栏减少幅度，因此综合预计11月份出栏仍有增量可能。 商品猪存栏结构 u2025年10月7-49公斤小猪存栏占比33.18%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.34%，90-140公斤体重段生猪存栏占比36.22%，140公斤以上大猪存栏占比1.26%，环比分别为-0.56%、-0.67%、0.91%、4.81%。7-49公斤存栏环比下行，主要原因是仔猪补栏不积极叠加天气转冷，疫病情况限制仔猪补栏。90-140公斤存栏量下跌主要原因是规模场前期出栏速度较快，现大体重猪存栏量减少。140公斤存栏量增加明显，主要原因是天气逐渐开始转凉，大猪消费向好，养殖户压栏增重现象较多，大猪存栏比例上涨。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周全国外三元生猪出栏均重为123.52公斤，较上周涨0.27公斤，环比涨幅0.22%，同比降幅0.26%。肥猪价格仍处相对高位，随天气转冷，大猪成交及消化速度加快，中小场大体重毛猪出栏占比提升；其次，进入中旬部分前期控重的规模猪企出栏节奏陆续恢复，综合带动周内生猪出栏均重小幅提升。下周南方继续降温，随前期补栏二育的农场陆续出栏大猪，预计下周生猪出栏均重或易涨难稳。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u周内市场猪源供给尚可，屠宰企业收购难度不大，但周内终端走货平平，屠企以销定宰，开工率窄幅波动。本周屠宰企业开工率为33.90%，较上周涨0.43个百分点，同比涨4.64个百分点，周内企业开工率于33.49-34.29%区间波动，企业开工先升后降，波动幅度不大。下周气温或出现下降，利好于居民采购，预计周均开工率或小增。 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u周内市场猪源供给尚可，屠宰企业收购难度不大，但周内终端走货平平，屠企以销定宰，开工率窄幅波动；受猪价持续下行影响，终端