基本面观点
- 现货市场：生猪现货价格周内先涨后跌，周度重心下移。全国生猪出栏均价为11.79元/公斤，环比下跌2.72%，同比下跌29.02%。二育减量明显，屠宰企业收购谨慎，散户压栏，集团单边出栏，屠宰量未有明显改善。市场供强需弱，猪价承压。
- 产能：2025年前三季度全国生猪出栏52992万头，同比增加1.8%；存栏43680万头，同比增加2.3%。9月能繁母猪存栏4035万头，同比下降0.7%，但仍处于产能调控绿色区域上限。行业生产效率提升，PSY提高，去产能周期拉长。2026年5月前生猪出栏量仍将惯性增长。
策略观点与展望
- 展望：政策面积极，但产能去化不及预期，市场情绪转弱。本轮下跌是产能过剩、政策滞后、消费疲软三重压力叠加。行业面临短期价格承压与长期产能出清的博弈。当前供增需弱，养殖端亏损，市场情绪偏弱。短期猪价弱势震荡，期货盘面下跌修复基差。中期年底天气转冷或阶段性提振行情，但旺季不旺，供应增量大于需求增量。12月规模企业加速出栏，供应压力加大。需关注能繁母猪存栏量、出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求。
- 策略：短期供强需弱格局难改，主力合约低位宽幅震荡（11000~13000），期权方面可卖出虚值看跌期权。
产业链结构
- 期现市场：生猪现货价格周内先涨后跌，周度重心下移。全国生猪出栏均价11.79元/公斤，环比下跌2.72%。标肥价差走扩，仔猪价格上涨，淘汰母猪价格多以6-8折售卖。
- 产能：能繁母猪存栏量稳中有降，但仍高于正常保有量上限。行业生产效率提升，去产能周期拉长。10月规模场能繁母猪存栏量环比微涨，淘汰量继续增加。11月存栏量或易降难稳。
- 供给端：10月规模场商品猪存栏量环比微增，出栏量环比大幅增加。存栏结构显示大猪存栏比例上涨。出栏均重小幅提升。
- 需求端：屠宰企业开工率窄幅波动，鲜销率下滑，冻品库容率小幅上升。替代品价格相对稳定。
- 成本及利润：养殖行业连续15个月亏损，自繁自养与外购仔猪模式亏损分别为每头63.93元和121.79元。屠宰毛利&料肉比下降，猪粮比值为5.31，环比下调。
研究结论
- 短期生猪市场供强需弱，猪价承压，期货盘面震荡下跌。
- 中期旺季不旺，供应增量大于需求增量，12月供应压力加大。
- 需关注能繁母猪存栏量、出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求。
- 策略建议：短期主力合约低位宽幅震荡，期权卖出虚值看跌。
