业绩稳健增长，布局微型链式灵巧手

事件描述：征和工业发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收13.9亿元，同比增长5.24%；归母净利润1.33亿元，同比增长35.7%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长14.98%。单Q3实现营收4.85亿元，同比增长1.8%；归母净利润0.44亿元，同比增长14.65%；扣非归母净利润0.43亿元，同比增长16.19%。

事件点评：公司收入、归母净利润稳健增长，毛利率提升，费用率下降。2025Q1-3毛利率同增0.67pct至22.80%，期间费用率同减0.12pct至13.85%，其中销售费用率同增0.32pct至3.92%，管理费用率同增0.54pct至5.49%，财务费用率同减0.56pct至0.24%，研发费用率同减0.42pct至4.21%。

公司基本情况：公司布局微型链式灵巧手，契合工业场景落地应用。微型链产品优势包括高寿命高负载、轻量化、控制精度高、维护成本低、传动效率高。公司已与上海卓益得机器人有限公司战略合作，并在灵巧手领域建立试点应用场景。公司聚焦高附加值单品，多项种子业务有望逐步进入收获期，未来战略定位为“全球链系统技术领导者”。

最新收盘价与公司概况：最新收盘价68.34元，总股本0.82亿股，流通股本0.81亿股，总市值56亿元，流通市值555亿元，52周最高价86.53元，最低价25.56元，资产负债率47.2%，市盈率42.71，第一大股东为青岛魁峰控股集团有限公司。

拟定增募集资金：公司2025年度向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过81,800万元，用于农机部件扩产项目（43,348.21万元）、园林工具锯链刀具系统项目（20,069.43万元）、微型链系统软硬件一体化研发项目（5,382.36万元）以及补充流动资金13,000万元。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027年营收分别为19.86、22.51、25.24亿元，同比增速分别为8.22%、13.35%、12.14%；归母净利润分别为1.70、1.97、2.44亿元，同比增速分别为30.10%、15.71%、23.55%。对应PE估值分别为32.79、28.33、22.93，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度不及预期风险、海外市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、新品开发不及预期风险。

公司简介：中邮证券有限责任公司，2002年9月设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，业务范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等，在全国多地设有分支机构。