黄金全产业链季度观察（2025年第二季度）

关于本报告的说明 出品：北京黄金经济发展研究中心 主要内容：本报告是我中心对黄金行业全产业链经济运行情况的全方位观察与分析，供黄金行业企业参考。 数据信息：本报告数据信息来源于：（1）政府部门、专业机构的公开数据；（2）我中心通过调研自行采集的行业企业或相关单位的信息；（3）我中心自有数据库历史资料。鉴于相关原始数据采集、统计和测算方法及其他因素，本报告一些数据或观点、结论可能与业者个体实际感受存在某种程度的偏差；报告互相验证。在报告编纂过程中，基于实际情况，编者可能会对援引的某些历史数据进行修正。 免责声明：本报告版权归北京黄金经济发展研究中心所有，未经书面授权，任何人及单位不得对本报告进行任何形式的公开出版或用于其他商业自的。转载需注明来源。报告中的信息或意见并不构成投资建议，投资者据此做出的任何投资决策所引发的任何直接或间接损失，我中心不承担任何法律责任。 摘要 2025年上半年，中国黄金产业在复杂国际环境中展现出战略韧性，全球地缘政治冲突加剧背景下，黄金的金融属性和战略价值持续强化。国内黄金矿业通过资源整合与技术革新实现高质量发展，头部企业净利润普遍预计增长超50%，“国内稳基础+海外拓增量”的双循环格局加速成型。值得注意的是，行业呈现“价涨量稳”的特殊现象，反映出企业从规模扩张向资源掌控的战略转型，通过低品位资源开发与关键技术攻关积蓄长期动能。 黄金珠宝行业面临显著的量价背离，高金价推动消费分层深化，二次元经济与IP联名产品成为撬动年轻消费的新支点。与此同时，黄金投资市场金融化进程加速，凸显黄金在国家金融安全体系中的压舱石作用。 政策层面，《黄金产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》的出台为行业指明方向，提出到2027年黄金资源量增长5%～10%、深部开采技术突破等目标。上海黄金交易所香港国际板仓库的启用，标志看中国黄金定价体系国际化迈出关键一步。展望未来，行业将延续资源掌控替代产量扩张、科技创新驱动智能化转型、全球化布局强化供应链安全三大趋势，在政策红利与市场机制协同作用下，加速构建具有全球竞争力的现代化黄金产业体系。 目录 、黄金全产业链总体发展形势概述 二、黄金矿业篇：政策驱动黄金矿业进入战略升级新周期2 （一）黄金矿业资源勘查形势。2（二）黄金矿业上半年整体表现。3（三）黄金矿业发展显著特征6（四）发展趋势展望、12 三、黄金珠宝篇：量价背离中深挖结构性机遇15 （一）黄金珠宝行业发展形势16（二）黄金珠宝行业上半年整体表现16（三）黄金珠宝行业发展显著特征17（四）发展趋势展望19 四、黄金投资市场篇：金融化加速催化投资格局重塑··.21 （一）黄金投资市场发展形势22（二）黄金投资市场发展显著特征24（三）发展趋势展望29 一、黄金全产业链总体发展形势概述 在全球经济格局重构与地缘政治风险加剧的背景下，中国黄金产业展现出独特的战略价值与发展韧性。上半年行业呈现三大核心特征：价格驱动型增长、结构性分化和战略转型加速，形成不同于传统周期的新发展范式。 国内黄金矿业面临国际金价39.21%涨幅创造的历史性机遇，并未简单扩大产能，而是从生产导向转向资源掌控与技术突破的深层变革。黄金珠宝行业呈现典型“冰火两重天”格局，投资需求爆发，消费升级明显，渠道变革深化。黄金投资市场黄金交易翻倍增长，香港国际板仓库的启用推动人民币黄金定价体系国际化，为构建“双循环”黄金市场奠定基础。 未来，随着《黄金产业高质量发展实施方案》落地，行业将加速三大转型。资源开发模式从产能扩张转向低品位资源利用技术突破，消费市场结构以设计溢价替代克重计价，硬足金市场获得份额突破，投资市场黄金金融设施建设更加完善。这种发展范式转变，标志着中国黄金产业正从规模竞争阶段迈向价值创造与风险定价能力建设的新周期。 二、黄金矿业篇： 政策驱动黄金矿业进人战略升级新周期 2025年，中国黄金矿业在复杂国际形势与战略转型背景下展现出强劲韧性与高质量发展态势。 一方面，全球地缘冲突推升避险需求，国际金价同比上涨39.21%，带动国内黄金矿业企业业绩爆发式增长，头部企业净利润增幅显著，行业整体迈入高景气周期。 另一方面，我国黄金矿业呈现“价涨量稳”的独特格局一。上半年国内原料产金微降，折射出行业从粗放扩张向深度集约化的战略转型：通过低品位资源高效利用、海外优质资产并购及关键技术攻关，构建“国内稳基础+海外拓增量”的双循环体系。尤其《黄金产业高质量发展实施方案（2025一2027年）》的出台，进一步强化资源自主可控目标，为未来产能释放奠定基础。 当前，中国黄金矿业正以金价上涨为窗口期，加速向高端化、智能化、绿色化升级，其发展逻辑已从短期产量追逐转向长期资源掌控与技术突破的战略布局。 （一）黄金矿业资源勘查形势。 据《中国矿产资源报告2024》数据，我国金矿储量2023 年为3203.77吨，比上年3127.46吨增长了2.4%。 据2025年5月自然资源部办公厅发布的《2024年全国非油气地质勘查统计年报》显示，2024年矿产勘查投入资金139.17亿元，占总量的60.6%，同比增长18.4%。资金投向黄金占据第一位，为21.46亿元，投入比上年增加7.42亿元。金矿也是探矿权数量最多的矿种，达2433个。 （二）黄金矿业上半年整体表现。 7月24日，中国黄金协会最新统计数据显示：2025年上半年，国内原料产金179.083吨，比2024年上半年减少0.551吨，同比下降0.31%，与去年基本持平。其中，黄金矿产金完成139.413吨，有色副产金完成39.67吨。另外，2025年上半年进口原料产金76.678吨，同比增长2.29%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金252.761吨，同比增长0.44%，与去年持平。 2025年上半年，我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量39.608吨，同比增长16.17%。 上半年黄金国内原料产量同比下降 中金黄金股份有限公司2025年半年度业绩预增公告披露，预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润261，398.81万元到287，538.69万元，与上年同期相比，将增加87，132.94万元到113，272.82万元，同比增加50%～65%。 紫金矿业集团股份有限公司2025年平年度业绩预增公告指出，预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约人民币232亿元，与上年同期相比将增加约81亿元，同比增加约54%。其中，2025年第二李度预计实现归属于上市公司股东的净利润约130亿元，与2025年第一季度102亿元相比，将增加约28亿元，环比增加约27%。 山东黄金矿业股份有限公司预计2025年上半年度实现归属于母公司所有者的净利润为25.5亿元至30.5亿元，与上年同期相比增加11.7亿元到16.7亿元，同比增加84.3%～120.5%。 上个月刚宣布启动赴港上市的山金国际预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为15.40亿元～16.4亿元，同比增加43.24%～52.55%。 湖南黄金预计，今年上半年归属于上市公司股东的净利润为6.13亿元～7.01亿元，同比增加40%～60%。 赤峰黄金预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为10.8亿元～11.3亿元，同比增加52.01%～59. 04% 。 西部黄金称，预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.3亿元～1.6亿元，同比将增加6379.07万元～9379.07万元，同比增加96.35%～141.66%。 （三）黄金矿业发展显著特征。 1.金价上涨是上半年净利润增长的核心引擎。 2025年上半年，全球地区冲突不断升级，避险情绪利好黄金，国际黄金价格大幅上扬。6月底，伦敦现货黄金定盘价为3287.45美元/益司，较年初上涨24.31%，上半年均价3066.59美元/益司，较上一年同期上涨39.21%。6月底，上海黄金交易所Au99.99黄金6月底收盘价764.43元/克，较年初上涨24.5%，上半年加权平均价格为725.28元/克，较上一年同期上涨41.07%。 上半年，黄金价格高企为企业带来历史性机遇。各大黄金公司发布的业绩预增的原因首要是金价上涨。 中金黄金披露业绩预增原因在于，中金黄金抓住产品价格上涨有利时机，科学组织生产经营，公司业绩出现了较大幅度增长。 山东黄金表示，上半年，山东黄金统筹优化生产布局，强化核心技术攻关，提升精细管理水平，在科学匹配项自建设的同时，显著提升运营效能，实现生产效率与资源利用率、项自建设速度的协同提升，同时叠加黄金价格上行因素，公司利润同比涨幅较大，持续巩固了向上向好向优发展态势。赤峰黄金分析，净利润增长原因在于上半年黄金销售价格同比上升约41.76%，且成本费用得到有效控制。西部黄金称，净利润增长原因在于黄金销售价格较上年同期上升。 借助金价上涨窗口期，金企提升了黄金产量。上半年，紫金矿业生产矿产金41吨、矿产铜57吨，同比分别增长了17%和10%。西部黄金也报告自有矿山黄金产品的销量较上年同期增加。 2.行业整体呈现高景气周期特征。 2025年第二季度头部黄金企业普遍实现40%以上的净利润同比增长，反映出行业正处于强周期上行阶段。以山东黄金120.5%和西部黄金141.66%的预计同比增幅为典型，这种爆发式增长主要源于金价上涨和矿企扩张加速。 一是金价中枢上移。受俄乌冲突持续升级、中东局势动荡等全球地缘政治因素影响，市场避险情绪显著升温。2025年上半年国内黄金Au99.99收盘价上涨超25%，直接增厚企业利润空间。 二是头部矿企加速资源储备。山东黄金在今年4月公告 披露，将推动甘肃地区金矿项目的开发建设。该项自可供开发利用的金资源量合计达80余吨，达成后年产黄金5吨至6吨。紫金矿业今年4月完成对加纳阿基姆金矿项目100%权益的交割，年均产金5.8吨；6月宣布拟以12亿美元并购哈萨克斯坦赖戈罗多克（Raygorodok）大型金矿，年均产金5.5吨，这将是紫金矿业6年来最大规模的收购。 3.价涨量稳，为未来生产积蓄动能。 我国黄金产业并未出现“价涨量增”，折射出我国黄金产业深远的结构调整与战略转型。 从表面看，金价高涨大幅增加了黄金矿山利润空间。然而，高利润并未引发大规模产能扩张，我国黄金矿企展现出显著的“战略克制”。一方面，我国黄金矿业经过多年高强度开发，高品位、易采选的资源已近枯竭，加之安全环保标准日益严格，增产空间极为有限。另一方面，全球金矿生产总成本持续攀升，若盲目扩大产能，不仅难以带来预期利润，反而可能加重企业负担，面临技术、资金与ESG能力的综合考验。当金价上涨带来的边际收益无法覆盖边际成本时，产量平稳便成为理性选择。 当黄金产业进入新的历史时期，大型黄金企业也在重塑发展逻辑。我国黄金矿企充分利用高金价机遇，不断深挖资源潜力。通过最大限度地利用低品位、难选治资源，实现资源的高效综合利用。同时，加快对海域金矿、纱岭金矿等大 型矿山的基建投入，推进深部开采、智能矿山建设，以及低品位共伴生资源的高效利用等关键技术攻关。这种短期产量的“压降”，实则是为未来生产的跃升积蓄动能，体现了我国黄金矿企在战略层面的深谋远虑。 4.我国黄金矿企正在积极构建双循环格局。 今年上半年，我国进口原料产金76.678吨，同比增长2.29%，加上国内原料产金，全国黄金总产量达252.761吨，同比增长0.44%。与此同时，大型黄金企业持续推进“走出去”战略，加强海外优质矿山并购，持续构建国内国际双循环发展格局。上半年，我国境外矿山矿产金产量达39.608吨，同比增长16.17%。“国内稳基础+海外拓增量”的双循环格局正在成型，提升了我国在全球黄金供应链中的话语权和资源配置能力。 在此格局下，国内市场成为了黄金产业稳定发展的基石。矿企不断优化国内生产布局，提高生产效率，加强与国内上下游企业的合作，形成了完整且高效的产业链。通过技术创新和管理提升，降低了生产成本，提高了