银行业周报：货币政策执行报告发布，关注总量及利率比价合理性

货币政策执行报告发布，关注总量及利率比价合理性——银行业周报（2025.11.10-2025.11.16） 2025年11月16日 核心观点 ⚫银 行 板 块 表 现优 于市 场：本 周 沪 深300指 数 下 跌1.08%，银 行 板 块 上 涨1.7%，国 有 行 、股 份 行 、城 商 行 、农 商 行 分 别+3.19%、+1.34%、+0.69%、+0.97%。个 股 方 面 ，33家A股 银 行 上 涨 ，农 业 银 行（+5.2%）、西 安 银 行（+3.53%）、中 国 银 行 （+3.19%） 、 沪 农 商 行 （+3.04%） 、 交 通 银 行 （+2.87%） 涨 幅 居前 。 当 前 银 行 板 块PB为0.73倍 ， 股 息 率 为3.9%。 银行行业 推荐维持评级 分析师 ⚫Q3货 币 政 策 执 行 报 告强 调 科 学 看 待 总 量 指 标 ， 保 持 合 理 利 率 比 价 关 系：下 阶 段 ，央 行 表 示 要 保 持 社 会 融 资 条 件 相 对 宽 松 、强 化 货 币 政 策 执 行 和 传 导 ：（1）保 持 流 动 性 充 裕 ，科 学 看 待 金 融 总 量 指 标 。社 融 增 速 将随 经 济 转 向 高 质量 发 展自 然 下 降 ，同 时 ，社 融 结 构 变 化 ，叠 加 近 两 年 化 债 、化 险 以 及 经 济 结 构演变 ，预 计 贷 款 增 长 也 将 合 理 降 速。（2）保 持 合 理 的 利 率 比 价 ，稳 定 银 行 息差 。央 行 提 出 关 注 商 业 银 行 资 产 端 和 负 债 端 利 率等 五 组 比 价关 系。由 于 重 定 价周 期 差 异 、银 行 内 卷 式 竞 争 等 影 响 ，贷 款 利 率 下 降 快 于 存 款。央 行 已通 过整 治手 工 补 息 、规 范 同 业 存 款 利 率 定 价 、建 立 存 款 招 投 标 利 率 报 备 机 制 、在 对 公 存款 服 务 协 议 中 增 加 兜 底 条 款、督 促 银 行 不 发 放 税 后 利 率 低 于 同 期 限 国 债 收 益率 的 贷 款 等增 强 银 行 资 产 负 债 利 率 调 整 联 动 性 ，支 持 银 行 稳 息 差 ，拓 宽 逆 周 期调 节 空 间 。（3）落 实 好 各 类 结 构 性 货 币 政 策 工 具 ，加 力 支 持 五 篇 大 文 章 等 重点 领 域 。银 行 稳 健 经 营 能 力 和 服 务 经 济 高 质 量 发 展 的 适 配 度有 望 提 升 。未 来银行资 产 端 信 贷 增 长 或合 理放 缓、结 构 或 继 续 优 化 ，对利 率比 价 关 系 的 关 注 度 将上 升 ，有 助 畅 通 货 币 政 策 传 导 ，优 化 银 行 资 负 定 价 ，增 强 资 负 两 端 利 率 联 动 ，以 更 好 地 呵 护 银 行 息 差 ，提 升 稳 健 经 营 能 力 ，保 障 其 持 续 支 持 实 体 经 济 能 力。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫10月社 融 信 贷 均 偏 弱 ， 存 款 搬 家 继 续 演 绎：10月 社 融 、 信 贷 均 同 比 少 增 ，增 速 下 行。政 府 债 发 行 错 位 ，对 社 融 的 支 撑 继 续 减 弱。信 贷 仍 偏 弱 ，居 民 与 企业 融 资 需 求 均 不 足， 企 业 票 据 冲 量 现 象 较 明 显。M1、M2增 速 环 比 下 行 ， 居民 存 款 少 增 、 非 银 存 款 多 增 ， 存 款 搬 家 延 续，预 计 主 要 受 益资 本 市 场 保 持 活跃 ，同 时理 财 规 模 也 环 比 增 加。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫Q3银 行 业 净 利 润 继 续 修 复 ，息 差 企 稳 ，不 良 率 小 幅 上 升 ：根 据 金 融 监 管 总局 披 露 ，2025Q1-Q3，商 业 银 行 净 利 润 同 比-0.02%，年 化ROE 8.18%；国 有行 净 利 润 增 速 提 升 且 保 持 领 先 。银 行 业 净 利 降 幅 收 窄 ，预 计规 模 平 稳 增 长 、息差 边 际 企 稳 为 主 要 贡 献 。9月 末 商 业 银 行 总 资 产 、 贷 款同 比 增 速 分 别 收 窄 至+8.8%、+7.3%，但区 域 行 扩 表 仍 提 速 。净 息 差1.42%，环 比 持 平 ，预 计 主 要受 益 负 债 成 本 优 化 ， 同 时 资 产 端 收 益 率 下 行 压 力 或 放 缓 。 不 良贷 款率环 比+3BP至1.52%， 参 考 上 市 银 行 三 季 报 ， 预 计 主 要 受 零 售 风 险 持 续 暴 露 影 响 。 ⚫投 资 建 议 ：适 度 宽 松 货 币 政 策 延 续 ，央 行强 调 科 学 看 待 金 融 总 量 指 标 并 保 持合 理 的 利 率 比 价 关 系 ， 有 助 提 升 银 行 稳 健 经 营 能 力 和 服 务 经 济 高 质 量 发 展 的适 配 度。十五 五 规 划 出 台 推 动 银 行 业 转 型 ，银 行 三 季 度净 利 改 善 延 续 ，关 注 变革 进 展 及 基 本 面 修 复 机 会。结 合 多 维 增 量 资 金 加 速 银 行 估 值 重 塑 ，我 们 继 续 看好 银 行 板 块 配 置 价 值 ，维 持 推 荐 评 级 。个 股 方 面 ，推 荐 工 商 银 行（601398）、农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银行 （600926）、 招 商 银 行 （600036） 。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本周关注.......................................................................................................................................3（二）一周行情走势.................................................................................................................................6（三）板块及上市公司估值情况..................................................................................................................9（四）投资建议.....................................................................................................................................11（五）风险提示.....................................................................................................................................12 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................13（二）监管与政策..................................................................................................................................18（三）上市公司公告...............................................................................................................................19 一、最新研究观点 （一）本周关注 1.Q3货 币 政 策 执 行 报 告 强 调 科 学 看 待 总 量 指 标 ， 保 持 合 理 利 率 比 价 关 系， 有 助 银 行 稳 健 经 营 央 行 发 布2025年 三 季 度 货 币 政 策 执 行 报 告 。前 三 季 度 ，央 行 实 施 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 ，保 持 流动 性 充 裕 ， 综 合 运 用 数 量 、 价 格 、 结 构 等 多 种 货 币 政 策 工 具 ， 为 经 济 回 升 向 好 和 金 融 市 场 稳 定 创 造适 宜 的 货 币 金 融 环 境 ， 具 体 仍 体 现 在 保 持 货 币 信 贷 合 理 增 长 、 推 动 社 会 综 合 融 资 成 本 下 降 、 引 导 信贷 结 构 调 整 优 化 、 保 持 汇 率 基 本 稳 定 、 加 强 风 险 防 范 化 解 五 个 方 面 ， 与 上 季 度 基 本 一 致 。 对 于 当 前经 济 环 境 ， 央 行 整 体 判 断 更 加 审 慎 。 外 部 来 看 ， 央 行 增 加 “ 不 稳 定 不 确 定 性 因 素 较 多 ， 国 际 经 济 贸易 秩 序 遇 到 严 峻 挑 战 ”的 表 述 ，认 为 世 界 经 济 增 长 动 能 从“ 减 弱 ”到“ 不 足 ”；内 部 来 看 ，增 加“ 国内 经 济 回 升向 好 基 础 仍 需 加 力 巩 固 ” 的 表 述 ， 同 时 ， 我 国 经 济 长 期 向 好 的 支 撑 条 件 和 趋 势 没 有 变。 下 阶 段 ， 继 续 实 施 好 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 ， 突 出 利 率传 导， 延 续 淡 化 总 量 、 优 化 结 构 。 整 体 来看 ， 央 行 表 示 要 “ 加 快 建 设 ” 金 融 强 国 ， 完 善 中 央 银 行 制 度 ， 新 增 “ 构 建 科 学 稳 健 的 货 币 政 策 体 系和 覆 盖 全 面 的 宏 观 审 慎 管 理 体 系 ， 畅 通 货 币 政 策 传 导 机 制 ” ， 与 十 五 五 规 划 导 向 一 致 。 要 “ 综 合 运用 多 种 工 具 ， 保 持 社 会 融 资 条 件 相 对 宽 松 ， 同 时 继 续 完 善 货 币 政 策 框 架 ， 强 化 货 币 政 策 的 执 行 和 传导 ” 。 具 体 来 看 ： （1）保 持 流 动 性 充 裕 ，科 学 看 待 金 融 总 量 指 标 。央 行 将 继 续 保 持 社 会 融 资 规 模 、货 币 供 应 量增长 同 经 济 增 长 、 价 格 总 水 平 预 期 目 标 相 匹 配 。 基 于 这 一 目 标 导 向 ， 一 方 面 ， 考 虑 到 总 量 指 标 的 全 面性 、 合 理 性 ， 与 银 行 贷 款 相 比 ， 观 察 金 融 总 量 应 更 多 看 社 融 规 模 、 货 币 供 应 量 ；