关注短线调整何时结束

证券研究报告 固收定期报告/2025.11.16 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——反弹力度有限，关注短线调整何时结束 本周10年国债期货反弹后回落、短线处于调整中。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com TL2512在颈线附近受到支撑，但反弹力度有限，短线可能仍处于调整中，关注短线调整节奏，维持底部形态不破坏后续仍可乐观。本周一TL2512在颈线附近受到支撑出现反弹，但反弹的延续性不佳，意味着调整可能仍在延续过程中。后续主要关注此次调整的力度，如维持底部形态不被破坏则仍然可以乐观，等待调整结束后再度上涨。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 相关报告 1.《 流 动 性|资 金 为 何 异 动 ？ 》2025-11-152.《高频｜地产销售继续探底，关注新房解除限售影响》2025-11-153.《利率|如何看待岁末年初的政府债供给？》2025-11-14 国债期货数据跟踪——移仓换月进行时，2603合约正套策略仍有一定参与价值 本周国债期货整体下跌、仅TL上涨。 本周国债期货成交活跃度表现分化。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周表现分化，2年、5年成交量上升，10年、30年成交量下降。从成交量/持仓量来看，除30年外均上升。 本周2603合约CTD净基差整体上行、仅TL回落，IRR除TL以外均下行。目前T2603与TL2603IRR仍显著高于资金利率，正套策略有一定的参与价值。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：T2512本周冲高回落........................................................................................3图2：TL2512周线再次受到MA20压力.....................................................................3图3：TL2512在颈线附近受到支撑.............................................................................4图4：TL2512受支撑后反弹力度有限..........................................................................4图5：2512合约收盘价走势.......................................................................................4图6：2512合约成交量.............................................................................................4图7：2512合约持仓量.............................................................................................5图8：2512合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2603合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2603合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货12-03价差....................................................................................6图12：国债期货12-06价差 ....................................................................................6图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 本周行情受到下方支撑出现反弹，反弹后回落，短线处于调整中。本周国债期货先涨后跌，TL2512跌至底部区域上沿附近受到支撑，反弹至20周均线遇阻回落，日线T2512与TL2512均在5日线下方，短线进入调整、20日线略有支撑。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 TL2512在颈线附近受到支撑，但反弹力度有限，短线可能仍处于调整中，关注调 整 过 程 中 底 部 形 态 不 被 破 坏 ， 后 续 仍 可 乐 观 。本 周 一TL2512在 颈 线115.8-115.9附近受到支撑出现明显反弹，但从11月10日至12日的反弹未能走出完整的5浪即再度进入调整（如图4）、短线反弹的延续性不佳，意味着调整可能仍在延续过程中。后续主要关注此次调整的力度，如维持底部形态不被破坏则仍然可以乐观，等待调整结束后再度上涨。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 本周国债期货整体下跌。截至11月14日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2512合约收盘价为102.454、105.875、108.415、116.16元，较前一周分别变化-0.016、-0.035、-0.030、+0.21元。 本周国债期货成交活跃度表现分化。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周表现分化，2年、5年成交量上升，10年、30年成交量下降。从成交量/持仓量来看，除30年外均上升。 截至11月14日，国债期货2512合约持仓量全线下降、2603合约持仓量全线上升，参与者继续进行移仓换月。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至11月14日，各期限国债期货2603合约CTD净基差整体上行、仅TL回落，2年、5年、10年、30年2512合约CTD净基差分别为-0.05、+0.08、-0.07、-0.13元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2603合约CTD对应IRR分别为1.61%、1.24%、1.69%、1.76%，除TL以外均下行，T2603、TL2603正套策略仍有一定参与价值。 本周2512-2603合约价差整体下行、TS变化不大。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公