根据所提供的研报内容进行总结归纳如下：
策略观点：战术调整何时结束？
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市场表现：自3月以来，万得全A指数呈现出震荡下行的趋势，这是去年底熊市结束后指数的首次长时间回撤，可类比2013、2016和2019年牛市初期的战术性调整。
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历史比较：
- 2016年：经济和股市的恢复节奏一致，1月至4月期间，工业品价格、PMI和信贷数据均超出预期，股市企稳并上涨。
- 2019年：经济复苏力度较弱，回撤时间较长，直到6月后才逐渐回暖。
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当前状况：
- 当前市场调整与历史模式相似，但经济预期未出现显著回暖迹象，这可能表明市场对于一季度经济回升的可持续性持谨慎态度。
- 4月PMI数据的明显下滑可能由两方面原因引起：一是季节性因素，二是经济进入疫情后的第二个季度，增长动力减弱。
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调整评估：当前的战术调整可能已接近尾声，但缺乏数据改善，市场可能需要经历进一步的震荡以确认底部。
策略建议：
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季度内指数表现：预计4-5月指数整体偏弱震荡，难有大幅上升，主要关注点在于观察到整体或局部的盈利改善。
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行业配置：
- 成长板块：Q2可能相对疲软，全年关注新兴赛道，尤其是过去两年表现相对较弱的成长领域，如计算机、传媒、港股互联网。
- 金融地产：建议超配至2023年年中，因银行地产的超额收益通常出现在经济下降后期至回升早期。
- 周期板块：Q2可能面临海外经济波动的影响，但Q3将回归长期逻辑，Q2后期至Q3是重要的买入时机。
总结：
当前市场处于战术调整的尾声，但需要时间确认底部并等待经济数据的改善。策略上，应聚焦于防御性配置，重点关注业绩兑现潜力较大的行业，尤其是被低估的价值股以及受益于特定主题的周期股。成长板块的配置应等待Q2后期，以应对潜在的季节性压力。
