周度观点
- 行情：上周沪锡整体冲高回落，期价波动较大但基差变化不大。Mysteel综合1#锡现货价格在2025年11月13日为286000元/吨。
- 供给：10月份精锡产量为9770万吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿产量1-8月份累计5.02万吨，同比微幅增加；缅甸矿端复产过程反复影响区间点位；印尼10月出口精炼锡2633.05吨，较去年同期减少53.89%。
- 需求：9月份集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域电脑、部分白色家电、光伏需求降速。预计10月份新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定性大，后期降息预期强烈。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅增加，SHFE库存周度环比小幅减少，社会库存周度环比小幅减少。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车景气度向上；海外降息预期强烈，矿端反复，多单仓位重者可适当减持，周度支撑位280000-282000元/吨附近。期权方面：卖出虚值看跌期权减仓。
- 后期关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿山、冶炼、加工、消费等环节。
- 期现市场：锡期货与现货价格走势图显示价格波动较大。
- 库存：截至2025年11月12日，SHFE库存5446吨，周度环比减少；截至2025年11月11日LME总库存3055吨，周度环比增加；精锡社会库存截至2025年11月7日为7288吨，周度环比减少。
- 成本利润：截至2025年11月12日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费弱势。
- 供给：10月份精锡产量15618吨，恢复正常供应；国内锡矿产量8月份6854.21吨，环比小幅增加；10月锡企产能利用率约67.05%，恢复正常。
- 需求：9月份汽车产量322.7万辆，同比增长13.7%；电子计算机产量3266万台，同比减少4.8%；PVC产量212.81万吨，同比增加9.6%；移动通信产量15029万台，同比减少9.4%；空调产量1809.48万台，同比减少3%；冰箱产量1012.75万台，同比减少2%；洗衣机产量1178.48万台，同比增长5.6%；彩色电视机产量2063.05万台，同比增长3.9%；太阳能产量7087万千瓦，同比减少1%；集成电路产量4370000万块，同比增长5.9%。
- 进出口：9月中国进口锡矿0.87万吨，进口锡锭1269吨，出口精锡1789吨。
- 供需表：详细列出供给、需求、库存等数据。
研究结论
- 沪锡价格短期冲高回落，长期受供给不足、国内经济韧性、海外降息预期等因素影响。
- 矿端干扰下利润维持低位，库存小幅波动。
- 操作建议：多单减持，关注宏观政策、矿端扰动、印尼出口及消费数据。
