市场情绪周下旬转弱，锡价冲高回落
一、行情回顾
市场情绪在周下旬转弱，锡价冲高后出现回落。9月份国内锡矿进口量环比走弱，同比小幅增加，缅甸进口量持续回升，但考虑到缅甸征税方式改为实物税，预计四季度供应恢复程度有限。国内锡矿产量小幅增长，但受缅甸减量影响，供应仍显紧张，预计年内冶炼厂加工费延续低位。云南大型冶炼厂检修结束，10月主产区产量及开工率明显回升，但受原料供应紧张制约，短期内两地冶炼厂整体开工水平难以持续爬升，市场将维持供需紧平衡状态。9月份国内锡锭进口量环比基本持平，同比大幅下降，印尼天马公司因证件更新问题出口量保持低位，预计后续到港量级难以恢复至往期高峰。国内锡锭出口量保持稳定。
二、精炼锡供应端
9月份国内锡矿进口量环比-15.13%，同比10.68%，较8月份下滑958金属吨。1-9月累计进口量为9.13万吨，累计同比-26.67%。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所下滑，但整体量级处于正常水平。自缅甸进口锡矿量持续回升，短期供应有改善迹象，但预计四季度供应恢复程度有限。国内锡矿累计生产43070吨，同比增长2.46%，但受缅甸减量影响，供应呈现紧张。云南40%加工费12000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，周环比不变。10月精锡产量16090吨，环比增加53.09%，同比-4.26%，主要受部分企业停产检修结束因素影响。云南及江西两地锡锭冶炼厂生产情况整体呈现高位企稳，但进一步增长动力不足，原料供应紧张是两地产能释放的共同制约因素。9月份国内锡锭进口量为1269吨，环比-2.08%，同比-35.49%，1-9月累计进口量为16026吨，累计同比34.88%。9月份锡锭进口量较上月持平，整体锡锭进口量恢复正常水平。国内锡锭出口量保持稳定，9月锡锭出口量1748吨，环比增6.59%，同比增长76.74%。
三、精炼锡消费端
10月焊锡开工率73.1%，月环比下降1.7%，同比下降2.5%，其中大型焊料企业开工率78.1%，环比下降2.0%；中性焊料企业开工率60.8%，月环比下降1.2%；小型焊料厂开工率64.2%，月环比不变。国内锡焊料企业开工率呈现小幅下滑态势，主要受国庆长假的季节性因素影响。华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性，传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率。华东地区锡焊料企业开工率受到更明显的抑制，订单“旺季不旺”特征突出。全球半导体9月销售额同比增速增长3.4%至25.1%，半导体板块延续景气。9月平板电脑出货维持增长，但增速放缓；9月智能手机产量同比小幅增0.1%。9月日本半导体库存累库；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货9月延续累库。韩国半导体库存9月环比减少；9月韩国、台湾半导体出口环比走强。光伏装机透支下半年需求；PVC产量同比增加，镀锡板产量同比减少。
四、库存及升贴水
伦锡3月升贴水大幅走弱，截至11月14日，伦锡3月贴水87.5美元/吨，周环比下跌117.5美元/吨。本周交投整体呈现“有价无市”的清淡格局，贸易商因成本高企挺价意愿强烈，报价维持高位，但下游企业对当前锡价接受度低，采购极度谨慎，仅维持刚性小单补库，导致实际成交活跃度明显不足。锡价快速上涨至高位后，显著抑制了下游企业的采购意愿，现货升贴水走强后回落。截至11月14日，国内现货报价升水600元/吨，周环比上涨100元/吨。LME库存本周延续累库，截至11月14日，LME库存3065吨，周环比增加30吨，同比减少37.58%，关注后续库存走势。锡价快速上涨至高位后，显著抑制了下游企业的采购意愿，加之部分隐性库存因价格刺激而流入市场，同时虽然新兴领域需求有韧性，但传统消费电子等领域需求仍疲软，整体消费跟进力度有限，社会库存延续累库。截止11月14日，上期所库存周报精锡库存6258吨，周环比增加266吨；精锡社库7443吨，周环比增加410吨。
