有色金属锡周报：市场情绪周下旬转弱，锡价冲高回落

市 场 情 绪 周 下 旬 转 弱 ， 锡 价 冲 高 回 落 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 2025年11月15日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 二、精炼锡供应端 9月进口环比走弱，同比小幅增加，缅甸进口量继续回升，关注缅甸锡矿供应恢复情况 9月份国内锡矿进口量为0.87万吨（折合约3568金属吨）环比-15.13%，同比10.68%，较8月份下滑958金属吨（8月份折合4526金属吨）。1-9月累计进口量为9.13万吨，累计同比-26.67%。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所下滑，但整体量级处于正常水平，仅为船期等运输因素影响。自缅甸进口锡矿量持续回升，随着采矿证审批通过，短期供应有改善迹象。自其他地区及国家进口锡矿量级保持往期水平。关注后续缅甸四季度锡矿供应恢复情况，但考虑到缅甸征税方式由现金税改为实物税，预计四季度供应恢复程度有限。 据SMM统计，2025年1-7月国内锡矿累计生产43070吨，同比增长2.46%，虽国内产量有小幅增长，但受缅甸减量影响，锡矿供应呈现紧张。截止11月14日，云南40%加工费12000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，周环比不变，矿端紧张现实仍存，预计年内冶炼厂加工费延续低位，关注后续锡矿供应恢复情况。 云南大型冶炼厂检修工作基本结束，10月主产区产量及开工率明显回升 根据SMM基于市场交流加工的数据，2025年10月精锡产量16090吨，环比以增加53.09%，同比-4.26%，此次产量回升主要受部分企业停产检修结束因素影响，云南地区10月整体锡锭产量大幅回升。 本周云南及江西两地的锡锭冶炼厂生产情况整体呈现高位企稳，但进一步增长动力不足的态势。云南地区生产恢复明显，而江西地区则略显疲软，原料供应紧张是两地产能释放的共同制约因素。云南地区：停产检修结束后生产活动快速恢复。部分企业的原料供应得到补充，得以稳定生产。不过，当地的锡矿原料供应依旧偏紧，企业间对原料的竞争仍较为激烈。江西地区：与云南的复苏相比，江西地区的生产动力稍显不足。部分企业因原料供应持续紧张及政策原因，整体产量较上月小幅减少。但区域内多数冶炼企业仍努力维持了稳定生产。综合来看，本周云南地区的锡生产从检修中恢复明显，是整体开工率回升的主要推动力；江西地区生产则相对平稳偏弱。受制于持续的锡矿供应紧张问题，预计短期内两地冶炼厂的整体开工水平难以持续爬升，市场将维持供需紧平衡的状态。2025-10 9月进口环比基本持平，受印尼天马证件更新影响进口量维持较低水平 9月份国内锡锭进口量为1269吨，环比-2.08%，同比-35.49%，1-9月累计进口量为16026吨，累计同比34.88%。9月份锡锭进口量较上月持平，整体锡锭进口量恢复正常水平，且印尼天马公司因为证件更新的问题锡锭出口量仍保持低位，预计后续到港量级难以恢复至往期高峰。国内锡锭出口量保持，9月锡锭出口量1748吨，环比增6.59%，同比增长76.74%。主要出口国仍为日本、韩国、荷兰等国。 三、精炼锡消费端 10月焊锡开工率小幅下滑，华南地区需求表现韧性，华东地区需求偏弱 据SMM统计，10月焊锡开工率73.1%，月环比下降1.7%，同比下降2.5%，其中大型焊料企业开工率78.1%，环比下降2.0%；中性焊料企业开工率60.8%，月环比下降1.2%；小型焊料厂开工率64.2%，月环比不变。国内锡焊料企业开工率呈现小幅下滑态势，开工率回落主要受国庆长假的季节性因素影响，由于十月上旬假期导致工厂放假、生产时间缩短，直接制约了当月开工水平的提升。尽管部分企业在节后有一定补库行为，但整体生产节奏仍受到明显抑制。华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性。传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率，使得该地区整体交投氛围优于华东。华南地区焊料企业虽也受到假期影响，但订单回落幅度相对有限，尤其在与新能源汽车、光伏焊带相关的细分领域，需求保持稳定。华东地区，锡焊料企业开工率受到更明显的抑制，华东地区企业更多面向消费电子、白色家电等传统领域，而这些领域需求复苏依然缓慢，订单“旺季不旺”特征突出 全球半导体9月销售额同比增速增长3.4%至25.1%，半导体板块延续景气 9月平板电脑出货维持增长，但增速放缓；9月智能手机产量同比小幅增0.1% 数据来源：Wind、广发期货研究所 9月日本半导体库存累库；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货9月延续累库 韩国半导体库存9月环比减少；9月韩国、台湾半导体出口环比走强 光伏装机透支下半年需求；PVC产量同比增加，镀锡板产量同比减少 四、库存及升贴水 伦锡3月升贴水大幅走弱；高价抑制现货成交，现货升贴水走强后回落；进口窗口持续关闭 随锡价上涨，本周伦锡3月升贴水大幅走弱，截至11月14日，伦锡3月贴水87.5美元/吨，周环比下跌117.5美元/吨。 本周交投整体呈现“有价无市”的清淡格局，贸易商因成本高企挺价意愿强烈，报价维持高位，但下游企业对当前锡价接受度低，采购极度谨慎，仅维持刚性小单补库，导致实际成交活跃度明显不足。锡价快速上涨至高位后，显著抑制了下游企业的采购意愿，现货升贴水走强后回落。截至11月14日，国内现货报价升水600元/吨，周环比上涨100元/吨。 LME库存延续累库；供增需弱，社库延续累库 LME库存本周延续累库，截至11月14日，LME库存3065吨，周环比增加30吨，同比减少37.58%，关注后续库存走势。 锡价快速上涨至高位后，显著抑制了下游企业的采购意愿，加之部分隐性库存因价格刺激而流入市场，同时虽然新兴领域需求有韧性，但传统消费电子等领域需求仍疲软，整体消费跟进力度有限，社会库存延续累库。截止11月14日，上期所库存周报精锡库存6258吨，周环比增加266吨；精锡社库7443吨，周环比增加410吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号寇帝斯投资咨询资格：Z0021810 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks