印尼出口审批加速 锡价高位回落
2024-3-20 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 6 印尼出口审批加速 锡价高位回落 主要观点 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 2024年3月19日，伦锡单日跌幅达4.72%，收27265美元/吨，沪锡主力夜间跳空低开延续调整，最终收至224800元/吨，跌幅达2.71%，因美元反弹压制及印尼加速生产配额审批。 印尼是全球最大的精炼锡出口国，受政府对锡业更严格的监管和反腐败调查，及国内总统选举的影响，今年印尼出口配额审批缓慢，1、2月精炼锡累计出口同比降幅达98.83%，超季节性下滑，加速了LME的去库，2023年12月中旬至今库存降幅达38.03%，成为近期伦锡强势的重要因素。 印尼最大锡矿商已在3月初恢复锡出口，后期印尼出口审批程序的进一步加快，LME去库将放缓，叠加国内精炼锡供应环比增加，需求恢复缓慢，库存不断创新高，供需弱现实下，短期锡价将维持高位调整，下方关注22万元/吨附近支撑。中长期看，全球精炼锡供需缺口有望小幅走扩，锡具备多头配置价值。 风险点：宏观风险，缅甸锡矿开采加速恢复 2024-3-20 敬请参阅最后一页免责声明 2/ 6 一、 事件 2024年3月19日，伦锡一改2月底以来的强势反弹态势，收一根大阴线，单日跌幅达4.72%，收27265美元/吨，沪锡主力2405合约跟随伦锡高位回落，日内跌幅达0.02%，夜间跳空低开延续调整，最终收至224800元/吨，跌幅达2.71%。 内外锡价大幅调整源于两点原因，其一：宏观面看，3月19日，日本央行历史性转变，结束负利率和YCC政策，取消对日股ETF和Reits的购买，但鹰派程度低于市场预期，日元贬值，美元强势反弹，利空锡价。其二：印尼矿业部官员3月19日表示，今年迄今为止，该国政府已经发放锡矿生产配额4.45万吨，去年出口约7.8万吨，该国正在加速生产配额审批。同日，印尼最大锡矿商--PT Timah Tbk公司称已经获得2024年精炼锡出口配额约30,000吨。 二、 印尼精炼锡出口对锡价影响 数据显示，印尼生产的精炼锡只消耗5%，出口95%，是全球最大的精炼锡出口国。2023年印尼精炼锡出口量达68674.14吨。 过去这些年里，通常在1月中旬颁发完一年期RKAB出口许可证，会导致出口量季节性减少。而2024年是印尼生产商首次必须申请三年期许可证的年份，拿到许可证后每年要接受监管审查。今年受政府对锡业更严格的监管和反腐败调查，及国内总统选举的影响，印尼出口配额审批缓慢，印尼1、2月锡锭出口大幅下滑，1月出口0.4吨，2月出口55吨，累计同比下滑98.83%。印尼是我国最大的精炼锡进口国，也是LME锡库存的重要来源。印尼精炼锡出口量超季节性下滑，加速了LME的去库。数据显示，LME锡库库2023年12月18日起由8205吨的高位回落，截止至3月19日，库存为5085吨，降幅达38.03%，LME库存的大幅回落也是支撑轮伦锡2023年11月底以来强势反弹的因素之一。 目前，印尼最大锡矿商PT Timah Tbk已在3月初恢复锡出口，后期随着印尼出口审批程序的进一步加快，精炼锡出口有望逐步恢复正常，LME去库将放缓，锡价利多因素边际减弱。 三、 展望 随着印尼精炼锡出口逐步恢复，LME去库放缓。国内炼厂锡矿原料尚有保障，精炼锡供应环比增加，需求恢复较为缓慢，库存仍延续创新高的态势，供需弱现实下，短期锡价将维持高位调整，下方关注22万元/吨附近支撑。中长期看，锡价仍有多配价值。一方面，成本端支撑较强，2月初缅甸佤邦实施锡矿收取实物税，增加矿山成本，同时被征收为实物税的锡矿也将成为佤邦库存，流入市场具不确定性，原料端供应收紧。另一方面，伴随着全球消费电子复苏、光伏焊带带动新增长点及国内汽车家电板块以旧换新政策加持下，全球精炼 2024-3-20 敬请参阅最后一页免责声明 3/ 6 锡供需缺口有望小幅走扩。 四、 相关图表 图表 1 内外锡期货价格 图表2印尼精炼锡出口情况 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3 LME锡库存 图表4国内精炼锡社会库存 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 20000210002200023000240002500026000270002800029000300001700001800001900002000002100002200002300002400002500002600002023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-01期货收盘价(活跃):锡 期货收盘价:LME锡(3个月):电子盘 美元/吨 元/吨 0100020003000400050006000700080009000100001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年 2023年 2024年 吨 01000200030004000500060007000800090002022-03-282022-05-282022-07-282022-09-282022-11-282023-01-282023-03-282023-05-282023-07-282023-09-282023-11-282024-01-28LME锡:库存:合计 吨 -2000-1500-1000-500050010001500200002000400060008000100001200014000160002021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-312023-04-302023-07-312023-10-312024-01-31锡锭:社会库存增减:合计:当周值 锡锭:社会库存:合计:当周值 吨 2024-3-20 敬请参阅最后一页免责声明 4/ 6 图表5锡矿加工费 图表6 费城半导体指数 数据来源：iFinD，SMM，铜冠金源期货 图表7 全球精炼锡供需平衡（万吨） 2022年 2023年 2024年E 2025年E 精炼锡产量 38.04 36.61 37.39 38.48 同比增速 0.6% -3.76% 2.1% 2.9% 精炼锡消费量 37.69 37.1 38.82 40.28 同比增速 -4.8% -1.57% 4.6% 3.8% 供需平衡 0.35 -0.49 -1.43 -1.8 数据来源：iFinD，SMM，ITA，USGS，公司公告，铜冠金源期货 0500010000150002000025000300002021/1/112021/4/112021/7/112021/10/112022/1/112022/4/112022/7/112022/10/112023/1/112023/4/112023/7/112023/10/112024/1/11云南40% 广西、湖南、江西60% 元/吨 01000200030004000500060002016-01-262016-08-262017-03-262017-10-262018-05-262018-12-262019-07-262020-02-262020-09-262021-04-262021-11-262022-06-262023-01-262023-08-26费城半导体指数(SOX) 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 6/6 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559999（总机） 传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室 电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室 电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室 电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室 电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室 电话：0571-89700168 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 6/6 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
