棉纺产业周报：震荡运行

震荡运行 2025-11-14长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 周度观点01 Ø棉花：今年新花上市收购价格成本已确定，皮棉成本14100-14800元/吨，匹配期货价格就是13300-13800元/吨，南疆套保已经有机会，北疆套保舒服，随着价格上涨，套保压力也在加大，下游消费进入11月淡季，上涨空间暂时有限，由于中美关系利好，内外宏观氛围走好，总体上倾向于震荡对待，上涨高度暂时有限。 Ø棉纱：原料端给到棉纱的支撑相对有限，而需求端暂时未见明显订单好转，下游以刚需采购为主，短期棉纱延续温吞的态势的概率大，价格预期震荡运行。 Ø风险提示：商品市场共振、下游需求萎靡、天气因素影响； 行情回顾02 Ø棉花市场情况:市场预期2025/26年度新疆棉产量较高，而新疆籽棉收购逐步结束，前期籽棉带来的强驱动减弱，短期集中供应压力下郑棉本周偏弱运行。需求端近期下游成品出货也环比略有走弱，不过局部地区局部产品例如家纺相对较好，下游成品库存压力暂不大，纺企逢低采购棉花原料。 Ø棉纱市场情况：纯棉纱市场边际减弱继续，新增订单量较少，以小单和急单为主，贸易商和下游织厂维持刚需采购。随着花纱价差进一步扩大，纺企现金流较好；尽管近期纺企逐渐开始累库，但依旧开机相对稳定。本周纯棉纱价格偏弱，部分支数成交重心有所下移。后续需继续关注郑棉走势和下游需求情况。 全球供需平衡表05 Ø据美国农业部（USDA）最本发布的9月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量环比调增；消费环比调增；进出口贸易量环比均微增；由于期初库存调减，本年度期末库存环比再度减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比调增，消费预期调增，由于消费增幅大于产量，2024/25年度期末库存再度下降。 Ø2025/26年度全球棉花总产预期2562.2万吨，环比调增23万吨，增幅0.9%；全球消费量预期2587.2万吨，环比调增18.4万吨，增幅0.7%；进口量951.6万吨，环比调增2.7万吨，增幅0.3%；出口量951.5万吨，环比调增2.5万吨，增幅0.3%；全球期末库存1592.5万吨，环比减少16.8万吨，减幅1.0%。 国内供需平衡表06 Ø据中国棉花信息网，2025/26年度：总供应方面，期初库存稳定在616万吨。产量方面，内地产量微幅调增，新疆暂时保持不变，本月全国产量数据稳定在742万吨。总需求方面，10月份传统旺季后半段纺企产销较为平稳，月用棉量环比略减同比持平，新年度以来整体消费稳中略增，同时中美磋商结果明确对美纺服出口关税自11月10日起下降10%，对于恢复出口竞争力较为有利，目前部分印度订单有转移中国迹象。据此，将年度纺棉消费预期上调6万吨至808万吨。其他消费方面，今年终端市场絮棉需求继续呈下降趋势，在消费两极化及人们更加追求舒适度的影响下，蚕丝、羽绒和聚酯纤维呈现对棉花的一定替代，本月将其他消费下调3万吨至35万吨。出口保持在2万吨不变。根据上述情况，总需求增加3万吨至845万吨。根据上述调整，本年度期末库存减少3万吨至633万吨。 美棉出口07 Ø据统计，截至2025年9月18日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花94.7万吨，达到年度预期出口量的36.22%，累计装运棉花22.0万吨，装运率23.23%。其中陆地棉签约量为92.1万吨，装运20.9万吨，装运率22.69%。皮马棉签约量为2.6万吨，装运1.1万吨，装运率42.06%。 Ø其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉1.7万吨，占美棉已签约量的1.77％；累计装运美棉0.2万吨，占美棉总装运量的0.90％，占中国已签约量的11.76％。 工商业库存开始增长08 Ø10月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中有增态势。据调查，截至10月底纺织企业在库棉花工业库存量为88.82万吨，较上月底增加4.27万吨。截至2025年10月底全国棉花商业库存293.06万吨，较上月增加190.89万吨，增幅186.84%，高于去年同期4.34万吨，增幅1.5%。 Ø截止10月31日，工商业库存合计381.88万吨，同比去年增长10.9万吨，环比增长128.93万吨。 099月棉花、棉纱进口量 Ø据海关统计数据，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比（7万吨）增加3万吨，增幅42.9%；同比（12万吨）减少2万吨，减幅18.7%。2025年1-9月我国累计进口棉花68万吨，同比减少69.8%。 Ø据海关统计数据，2025年9月我国棉纱进口量约13万吨，同比增加约2万吨，增幅约为15%，环比基本持平。2025年1-9月累计进口棉纱104万吨，同比减少7.4%。 数据来源：国家统计局、中国棉花信息网、长江期货 1010月棉纱产量同比环比双增 Ø10月纯棉纱交投气氛较为温吞，国庆中秋长假期间内地部分纺企有放假现象，但是新疆相对维持较高开机率，假期之后出现阶段性出货好转，内地纺企开机率有所上升；然而下半月随着部分订单式纺企订单减少，部分内地小型纺企开机率有所下降；总体10月纺企综合开机率较9月略有上升，且内地纺企转产低支现象继续增加，再叠加新疆产能持续扩张，实际10月棉纱产量（不含再生棉纱，下同）初步评估为47.5万吨，同比增长7.4%，环比增长4.6%；1-10月纯棉纱累计产量为435.7万吨，同比增长4.2%。 美棉生长11 Ø截止9月28日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为67%，较去年同期慢4个百分点；近五年同期平均水平在69%，较近五年同期平均水平慢2个百分点。 Ø美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为16%，较去年同期慢3个百分点；近五年同期平均水平在16%，较近五年同期平均水平持平。 Ø美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为47%，较去年同期高16个百分点，较五年均值高8个百分点。 Ø美棉生长收获进度与近年基本持平。生长优良率持稳，处于近年偏高水平，主产州干旱指数持续回升，关注后续上市质量报告。 美棉天气12 Ø截止到11月11日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数146，环比+11，同比-23；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为168，环比+18，同比-30。 Ø美棉主产区干旱指数继续上行，根据月度展望，德克萨斯州南部以及其他主产区干旱水平仍将维持。得州采收接近完成，干旱天气相对有利。 疆棉采摘13 Ø截至2025年11月10日，全疆棉花采摘进度约98.5%，环比增加2.4个百分点，较去年同期慢0.5个百分点。其中，南疆棉区采摘进度约97.5%，环比增加4.2个百分点，较去年同期慢0.5个百分点；北疆棉区采摘进度约100%，较去年同期持平；东疆棉区采摘进度约98.8%，较去年同期慢1.2个百分点。 Ø目前，全疆棉花采摘接近尾声，仅南疆少数位置偏远或面积偏小地块尚未完成，其他大部分地块机采均已结束，手摘棉仍在陆续采摘中。 14纺织业存货情况 Ø9月份，纺织业存货4062.9亿元，环比增6.9亿，同比增45.7亿；纺织业产成品存货2174亿元，环比减少2亿，同比增21亿。纺织服装存货1901.6亿元，环比增长6.9亿，同比减60亿；纺织服装产成品存货1029亿元，环比增长9亿，同比减少21亿。 数据来源：IFIND、长江期货 15内需维持强势 Ø据国家统计局网站消息，2025年9月份，社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，环比增长5.81%。2025年1-9月份，社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%。 Ø9月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1231亿元，同比增长4.7%，环比增长17.80%。1-9月累计零售额为10613亿元，同比增长3.1%。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 外需出口减弱16 Ø海关总署最新数据显示，2025年10月，我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%;其中纺织品出口112.58亿美元，同比下降9.05%，环比下降5.92%；服装出口110.04亿美元，同比下降15.93%，环比下降11.64%。 Ø2025年1-10月，我国出口纺织品服装2439.36亿美元，同比下降1.58%;其中纺织品出口1177.35亿美元，同比增加0.9%；服装出口1251.01亿美元，同比下降3.8%。 数据来源：IFIND、中过棉花信息网、长江期货 8月美国服装及服装配饰零售额同环比均增17 Ø根据美国商业部数据显示，2025年8月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为271.83亿美元，同比增加8.27%（去年同期向下调整后为251.06亿美元），环比增加1.02%（上月为269.08亿美元）。 Ø2025年7月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为582.36亿美元，同比增加0.35%（去年同期向下调整后为580.3亿美元），环比减少0.19%（上月为583.49亿美元）。2025年7月美国服装及服装配饰零售商库销比(季调)为2.16。同比下降0.14，环比下降0.04。 7月美国棉制品进口量环比增加18 Ø2025年7月，美国棉制品进口量为15.56亿平方米，同比减少1.57%，环比增加14.68%。进口金额为42.18亿美元，同比减少1.55%，环比增加13.57%。2025年1-7月，美国棉制品累计进口量为100.77亿平方米，同比增加3.66%。 Ø2025年7月美国纺织品服装进口量101.44亿平方米，同比增加1.62%，环比增加18.45%;纺服进口金额99.87亿美元，同比减少4.06%，环比增加18%。2025年1-7月，美国纺织品服装累计进口量为596.08亿平方米，同比增加5.06%。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 19仓单量继续减少 Ø截止11月13日，仓单数量4180张，有效预报878张，仓单总量5058张，较上周增长373张。 数据来源：IFIND、郑州商品交易所、长江期货 20非商业持仓净多单减少 Ø据CFTC（美国商品交易管理委员会）最新公布的基金持仓报告，截至9月23日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-47208张，较前一周减少3580张；仅期货非商业性持仓净多单-45420张，减少2771张；商品指数基金净多单58427张，减少2808张。 负荷变化21 Ø开机方面，截止11月7日，纯棉纱厂负荷指数64.48，较上周上涨0.1；人棉纱负荷48.3，较上周持平；纯涤纱负荷59，较上周持平；纱线坯布负荷有走弱迹象。 22产业链库存 库存方面，纺织企业棉花库存28.9天，叫上周上涨0.9天；纺织企业棉纱库存28.04天，较上周上涨0.2天；全棉坯布库存32.62天，较上周上涨0.6天。金九银十需求不旺，消费没有起色，库存去化不及预期。 产业链利润23 Ø本周价格涨跌互现，整体价格重心变化不大，少部分纺企为去库价格小幅微调。受部分支数走货较好影响，整体开机率小幅上调，主要为内地订单式纺企后半周有部分订单接入；纯棉纱市场整体库存持稳。本周纺企理论现金流有所好转，内地纺企理论现金流（不含折旧）160元/吨左右，新疆纺企理论利润（含折旧）在560元/吨左右。 数据来源：TEEB、长江期货 基差维持高位24 Ø基差观点：目前随着期货价格下跌，一口价偏高后，轧花厂慢慢开始后点价销售了，从贸易商角度，也愿意做后点价了，一口价不会接受，算不过账，除非后期期货价格再涨上去。新疆新棉基差较坚挺，当前新疆提货基差1020元/吨，新疆基差变化不大；内地基差1279元/吨，内地基差更强点，目前新棉收购价格6.1-6.4元/公斤，匹配期货价格13300-13800元/吨，新棉双29基差为900-1100元/吨。目前北疆新棉双29基差报价900-1100-元/吨，南疆双29基差报价