PVC周报：仓单再创新高，低位震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2025/11/16 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 仓单再创新高，产业套保施压 【本周复盘】 本周PVC触底反弹，周线3连阴，主力再创年内新低。周初平开在4613，随后冲高回落，延续上周下跌趋势；至周四夜盘跌至周内低点4560后低位反弹，周五午盘冲至日内高点4635后小幅回落，最终收在4608（较上周收跌3点或0.6%）。全周在4560至4635间运行，振幅75点。 【下周展望】 基本面弱势难改，关注资金动态。11-12月氯碱企业传统开工淡季，产业链去库压力依旧偏高，盘面维持升水结构，本周五仓单再创历史新高达到12.9万手，重点关注印度反倾销税政策变动。成本端，电石毛利跌至低位，原料端兰炭表现坚挺，成本支撑有望走强。11月14月，主力持仓量为135万手（同比+20万手）。考虑到11月中下旬后资金逐步开始移仓换月，关注空头平仓带来的阶段性低多机会。 【策略】 1）单边：短期绝对价格低估值，根据资金动态轻仓参与反弹。V2601关注区间【4500，4700】。2）套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。 一、PVC行情回顾：周线3连阴 •本周PVC触底反弹，周线3连阴，主力再创年内新低。周初平开在4613，随后冲高回落，延续上周下跌趋势；至周四夜盘跌至周内低点4560后低位反弹，周五午盘冲至日内高点4635后小幅回落，最终收在4608（较上周收跌3点或0.6%）。全周在4560至4635间运行，振幅75点。 基差维持运行，仓单再创新高 来源:同花顺,中辉期货有限公司 资金：持仓量维持同期高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 估值：单品种利润亏损扩大 估值：西北碱一体化利润被压缩 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •目前西北氯碱一体化利润继续被压缩。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 基本面分析 2.1供给：开工维持高位 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC产量为48万吨（环比-1.4），产能利用率为78.5%。•下周装置检修计划量偏少，预计产量回升。 2.2需求：11-12月开工或呈下滑 来源:上钢联,中辉期货有限公司 •目前下游开工率维持在5成左右。•2025年1-9月表观消费量累计同比-1.7%，其中9月表观消费量为170万吨（同比+1.4%）。 2.2需求：1-9月施工、销售面积跌幅扩大 •2025年1-9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-18.9%/-9.4%/-15.3%/-5.5%。新开工、竣工面积均跌幅缩窄；施工、销售面积跌幅继续扩大。•2025年9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-15.0%/-16.4%/+0.4%/-11.9%。销售面积连续6个月跌幅扩大。•2025年9月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比-2.7%。 2.2出口：9月出口现依旧强劲 来源:中辉期货有限公司 •2025年1-9月PVC出口量为292万吨（同比+98万吨，累计同比+51%）。分结构看，不同国家的占比分别为印度（42%）、越南（6%）、乌兹别克斯坦（4%）等。•2025年9月出口量35万吨（其中印度16万吨）。 2.3厂内缓慢去化 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC企业库存为32万吨（周环比-2.5），由转转跌。•上游企业预售量为70（周环比-4）。 2.3社会维持高位 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC小样本社库为53万吨（周环比-1.3），加速去库。•截至本周四，PVC大样本社库为95万吨（周环比-1.3，同比+20）。 二、烧碱行情回顾 来源:中辉期货有限公司 供给：11-12月开工回升