财政支持力度同比下降，M1增速见顶回落：银行业周报（20251110-20251116）

核心观点与关键数据

• 市场回顾：2025年11月10日至16日，主要指数沪深300下跌1.08%，上证综指下跌0.18%，创业板指数下跌3.01%。沪深两市主板A股日均成交额上升2.49%，两融余额上涨0.51%。申万银行指数周涨1.70%，跑赢沪深300指数2.78个百分点。
• 社融增速回落：10月社融增速环比下降0.2个百分点至8.5%，新增社融8161亿元，同比少增5959亿元。其中，人民币贷款同比少增3119亿元，政府债同比少增5643亿元。预计年内财政支持力度下降，社融增速仍将平稳回落。
• 社融结构分化：信贷和政府债融资走弱，表外融资分化，委托贷款同比多增1873亿元，信托贷款同比少增17亿元，未贴现银行承兑汇票同比多减1499亿元。
• 信贷量降价稳：10月人民币贷款增速同比6.5%，环比下降0.12个百分点，新增2200亿元，同比少增2800亿元。居民部门信贷需求较弱，企业部门主要靠票据融资支撑。人民币贷款加权平均利率环比下降5个基点至3.24%，整体信贷价格趋稳。
• 供需平衡关键：对公贷款投放为主，零售信贷需求相对较弱，导致供需失衡。个人消费贷款贴息政策等有望提升需求端数量，促进供需平衡。
• M1增速见顶回落：10月M1增速环比下降1个百分点至6.2%，主要受资本市场高涨导致部分存款流向非银存款，以及去年手工补息造成的存款低基数消退影响。

投资建议

• 中长期资金入市和公募基金改革：制度层面推动银行后续有增量资金，建议配置：
  • 红利策略：推荐国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行+区域优质中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行，关注浦发银行。
  • 经济结构转型：关注客群扎实、风控优秀的银行，建议关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行。

风险提示

• 经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。