财政支持力度同比下降，M1增速见顶回落：银行业周报（20251110-20251116）

银行2025年11月16日 银行业周报（20251110-20251116） 推荐 （维持） 财政支持力度同比下降，M1增速见顶回落 ❑市场回顾：2025/11/10-2025/11/16，主要指数沪深300下跌1.08%，上证综指下跌0.18%，创业板指数下跌3.01%。2025/11/10-2025/11/16沪深两市主板A股日均成交额13,226.68亿元，较上周上升2.49%；截至11/13两融余额24,881.55亿元，较上周上涨0.51%。2025/11/10-2025/11/16申万银行指数周涨1.70%，跑赢沪深300指数2.78pct。 华创证券研究所 证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004 ❑银行周观点：财政支持力度同比下降，10月社融增速回落符合预期。如我们此前预测，10月社融增速继续回落，环比下降0.2pct至8.5%，主要是由于去年与今年政府债发力时间的错位。10月新增社融8161亿元，同比少增5959亿元，其中社融口径人民币贷款同比少增3119亿元，少增幅度较9月略有收窄，政府债同比少增5643亿元，环比降幅扩大（9月同比少增3464亿元）。结合央行在三季度货币政策执行报告的专栏一《科学看待金融总量指标》提及，社会融资规模存量达437万亿元，随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的，贷款增速略低一些也是合理的，预计年内财政加大支持力度的可能性较小，后续社融增速仍将平稳回落。社融分结构来看，虽然信贷和政府债融资有所走弱，但是表外融资却有所分化。其中委托贷款/信托贷款/未贴现银行承兑汇票分别同比多增1873亿元/少增17亿元/多减1499亿元。委托贷款同比多增，预计主要受到政策性金融工具投放拉动。未贴现票据同比多减，预计主要由于信贷淡季票据冲量增多。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 行业基本数据 占比%股票家数(只)420.01总市值(亿元)114,991.9913.04流通市值(亿元)78,973.6711.41 信贷量降价稳，“供需平衡”是关键。1）量降：10月人民币贷款增速同比6.5%，环比下降0.12pct。10月人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元。分结构来看，居民部门信贷需求较弱，尤其是短期居民贷款需求更弱一些，企业部门则主要靠票据融资支撑。居民短贷/居民中长贷分别同比少增3356亿元/1800亿元；企业短贷/票据/企业中长贷分别同比持平/多增3312亿元/少增1400亿元。2）价稳：9月末，人民币贷款加权平均利率为3.24%，环比6月末下降5bp（6月末环降幅为15bp），降幅收窄。一般贷款加权平均利率为3.67%，环比6月末仅下降2bp（6月末降幅为6bp)，整体信贷价格趋稳。分结构来看，由于三季度仍然以对公投放为主，零售信贷需求较弱，并且监管规定新发放按揭贷款利率不得低于3%，因此三季度主要是对公贷款利率下降为主，按揭贷款利率则保持稳定。企业贷款/按揭贷款/票据融资利率环比6月末分别-8bp/持平/-13bp至3.14%/3.06%/1.14%。3）“供需平衡”是关键：由于今年主要以对公贷款投放为主，“生产性信贷”增加了供给端数量，零售信贷投放相对较弱，对应的消费贷和按揭贷款等需求端数量减少，导致供需失衡，从而制约经济的良性向好发展。今年9月起实施的个人消费贷款贴息政策，以及国务院部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施等，均有望提升需求端数量，促进供需平衡。 %1M6M12M绝对表现5.0%17.3%17.7%相对表现2.8%15.6%24.4% 相关研究报告 《银行业周报（20250506-20250511）：央行一季度货执报告有哪些信息？》2025-05-11 M1增速见顶回落。10月M1/M2增速环比分别下降1pct/0.2pct至6.2%/8.2%。10月M1增速回落主要有二：1）一是资本市场高涨，10月末上证指数突破4000点，部分居民和企业存款流向非银存款，10月居民/企业/政府/非银存款余额分别-1.34万亿/-1.09万亿/+7200亿/+1.85万亿元；2）去年由于手工补息造成的存款低基数逐渐消退。 ❑投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。考虑中长期资金入市+公募基金改革，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置：1）红利策略中途未半，银行中长期投资价值持续。大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，同时多家银行发布估值提升计划。股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益，建议重视其配置性价比。推荐国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行。同时关注低估值股份行ROE提升的空间和机会，建议关注浦发银行。2）经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性。系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效 促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。建议关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行。 ❑风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 资料来源：Wind，华创证券 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所