1-10月地产链数据联合解读

1、会议信息 时间：11月14日参会人：国泰海通分析师 2、全文摘要 建材行业面临市场需求下降与政策调整的双重压力，细分领域表现各异。水泥需求同比降速15%，消费建材领域中三棵树、东方雨虹等公司因特定增长逻辑受关注，玻璃纤维板块因风电韧性和出口预期表现景气。限制超产政策对水泥行业短期造成混乱，但预期有长期利好。房地产和制造业投资增速放缓反映经济下行，暗示政策可能转向及市场预期调整。建材行业在挑战中亦存在结构性机会，适应市场变化、有稳定增长逻辑的公司有望脱颖而出。 3、问答回顾 发言人问：十月水泥需求量的情况如何？ 发言人答：十月水泥需求量同比出现了15%的下滑，是近年来较明显的下降。这主要是由于天气因素（十月上半月天气不佳）和去年十月基数较高（受924后信息快速修复的影响）双重作用的结果。若排除这两类因素，月度环比来看，历史数据显示10月需求通常会比9月更大，但今年十月的需求仍低于9月，表明需求呈现边际走弱状态。 发言人问：对于明年水泥需求量的预测是怎样的？ 发言人答：明年水泥需求量预计会在5%左右下滑，相比今年全国水泥需求下滑幅度7%有所收窄。这一判断基于当前订单情况和已知项目储备情况做出，需要进一步观察15期间是否有较好的新开工计划以实现上修变化。即使按照现有项目线性外推，明年实物量仍可能相对下滑，但下滑趋势有望收窄。 发言人问：建材行业的投资逻辑和观点是什么？ 发言人答：建材行业在三季度表现出明显特点，即宏观环境冲击对行业的负面影响逐渐减弱。过去五年中，无论企业做出何种努力和变化，宏观趋势变化掩盖了公司自身的努力成果。但从2025年开始，宏观环境波动收窄，企业之间的差距和区别将更为明显。在当前时间点，重点关注建材行业的变化情况，尤其是消费建材领域和水泥板块的投资机会。 发言人问：消费建材领域有哪些值得关注的公司？ 发言人答：消费建材领域被分为两类公司。第一类是有明确逻辑进入增长赛道的公司，如三棵树通过农村市场和旧改市场实现增长；东方雨虹专注于海外业务；汉高集团依靠家居五金行业市场份额提升保持较好增长态势。第二类是虽然需求拐点不明显，但因分红、经营质量和龙头地位稳固而备受关注的便宜底部公司，例如伟星新材、兔宝宝和北新建材，这些公司凭借稳定的股息率和防御性特征受到投资者青睐。 发言人问：水泥板块的海外景气度如何？ 发言人答：目前海外水泥的关注度非常高，尤其是华西和西部地区的水泥企业。在全球降息空间下，去年非洲的一轮汇改对经济和外币计价的投资收益产生了冲击，形成了较低基数，使得今年海外水泥进入盈利收获周期，增长拓展逻辑也较为清晰，因此近期海外水泥板块备受市场关注。 发言人问：国内水泥行业未来半年的观察重点是什么？ 发言人答：未来半年国内水泥行业的重点观察期在于政策执行情况，特别是限制超产政策的严格程度。目前虽然企业在积极补充指标以改善超产幅度，但超产监测和监督在设备安装和地方政府管控上还未见明显变化。行业内部核心企业已将利益与限制超产绑定，期待政策严格执行。 发言人问：为什么将接下来半年做成观察期？ 发言人答：接下来半年做成观察期是因为水泥企业已通过投资沉没成本与限制超 产政策绑定，行业整体期待政策严格实施。这将是一个相对混乱的时期，涉及到全行业协调政策并进行梳理，但目前看整个行业的利益上还是相对一致。 发言人问：玻璃纤维板块为何受到关注？建材板块的整体数据解读和投资观点如何？ 发言人答：玻璃纤维板块是建材板块中关注度最高的板块之一，其景气度非常高，尤其是风电领域需求韧性较强，抢装潮结束后仍保持乐观态势。此外，出口端在低基数效应下有望修复，特别是在细纱电子部需求景气，相关龙头公司的开工率已达到百分之百。建材板块中，十月份数据比预期更差，显示全年水泥需求呈现前高后低走势。投资建议包括：1)消费建材类如东方雨虹等；2)海外水泥高景气延续，推荐华新水泥和西部水泥；3)玻璃纤维板块中财科技；4)玻璃板块关注信义玻璃和麒麟集团在行业确认底部时的绝对盈利优势。 发言人问：玻璃板块的投资建议是什么？ 发言人答：在玻璃板块，由于冷修拐点未现及能耗转型替代石油胶进程尚未明确，头部公司在较差环境下仍能保持绝对性的底部盈利优势。信义玻璃和麒麟集团因其估值合理且具备持续的安全壁垒而值得重视和配置。 发言人问：建筑行业当前的数据情况及未来展望如何？ 发言人答：当前基建投资增速加速下行，广义基建增速环比下降12%，同比大幅下降22个百分点；狭义基建增速单月同比下降9%，环比下降幅度扩大。预计未来六个月基建投资增速面临高基数风险，增速将持续下降，原因在于去年四季度和今年第一季度的财政刺激效果边际减弱，且目前政策未见进一步加码动作。 发言人问：狭义电商增速从何时开始下降？ 发言人答：狭义电商增速的下降始于今年7月份，单月增速下降了5%。 发言人问：政策对基建投资的影响及未来预期如何？ 发言人答：政策目前并未有超预期加码，预计在未来六个月（即今年第四季度和 明年上半年）的数据中，由于大基数效应的影响，基建投资增速将持续加速下行，对经济产生负面拖累。 发言人问：基建投资中哪些行业或领域的增速出现了变化？房地产投资的情况如何？ 发言人答：基建投资中，电力、交通运输、铁路、道路、水利和公共设施等多个领域的增速都在下降，且降幅均有所扩大。房地产投资十月份单月增速同比下降23%，环比扩大了降幅，而去年同期为同比下降12%。这意味着房地产投资降幅在扩大，且未来六个月也将面临高基数效应的压力。 发言人问：地产销售数据的表现怎样？ 发言人答：地产销售十月份同比下降20%，降幅比上个月扩大，去年同期则同比下降1.6%。这表明地产销售数据在未来六个月也会受到高基数的影响，呈现下行趋势。 发言人问：制造业投资的变化及原因是什么？制造业投资增速未来六个月面临的挑战是什么？ 发言人答：制造业投资自今年7月份起开始变负，其中一个重要原因是受返利卷政策的影响。10月份制造业投资负增长6.7%，比上个月的负1.9%降幅扩大，而去年同期为正增长10%。制造业投资增速在未来六个月同样面临高基数效应，去年第四季度和今年第一季度增速均为9%左右，而目前单月增速为负7%，这可能导致制造业投资加速下行。 发言人问：对于未来经济趋势和建筑行业配置有何建议？ 发言人答：预计制造业、地产和基建投资在未来六个月将面临加速下行的压力，在政策可能加码的背景下，建筑行业的超额收益有望提升。建议投资者在11月份逐步加仓底部的建筑公司。