能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年11月16日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、石脑油,乙烯2、低硫燃料油,燃料油3、LPG,丙烯 1、橡胶 1、玻璃,纯碱 1、LLDPE 2、瓶片,短纤 2、烧碱,PVC 2、合成橡胶 2、PP 3、甲醇 4、尿素 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年11月15日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 现货汇总： 大量来自欧洲和美国的套利货流入，11月吸收265万吨，12月体量类似，11月亚洲需求暂时稳定，12月预计降负情况增加，韩国几家裂解工厂预计进一步下降运行率，部分重整工厂也开始下调负荷 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周环比继续小幅回落，亚洲以及欧洲月间结构持稳，欧洲维持Back结构 全球石脑油价差对比 •伴随欧美汽油大幅走强以及大量套利货流入亚洲，欧洲地区石脑油价格略显强势，东西方价差环比收缩，但同比处于高位，套利货预计持续流入，本周欧洲地区价格小幅回落，E/W套利持续 海外汽油概况-利润-本周全球汽油继续偏强震荡，裂解价差水平处于三年来高位，海外汽油裂解创出5年同比高位 全球炼厂开工 •部分美国炼厂检修开始回归，短期成品油供应问题得到缓解，汽柴油裂解近端表现亮眼，关注季节性建库带来的回落 •日本炼厂开工持稳，马油维持停车，在中国出口汽油配额缩减的背景下，亚洲成品油保持强势 海外汽油概况-本周欧美汽油库存继续去化，整体库存去化至历史低位，海外部分炼厂超预期检修，但近端炼厂开始回归，关注汽油建库速度 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •11月国内成品油出口计划大幅缩减，引发新加坡市场供应担忧 汽油-石脑油价差-近端汽油-石脑油价差全球整体走强，欧美价差走强较多，亚洲相对持稳 汽油对石脑油调油需求 •全球汽油看，本周全球汽油裂解价差环比走强，对整体芳烃比价本周继续走强，本周石脑油现货因制裁持续偏强，近端裂解利润偏强维持，芳烃低位估值继续给到整体调油空间，欧美芳烃估值高位维持，对亚洲价差继续维持高位•亚洲甲苯估值近端环比修复，当下对整体汽油估值仍然保持低位，近端全球汽油裂解反弹至5年高位，关注甲苯近端因炼厂降负继续修复估值的可能性 主营产品出率-10月主营汽柴油出率小幅回落，化工出率小幅抬升，但纯苯出率降低 石脑油下游价格-本周整体芳烃价格环比反弹，烯烃单体价格继续偏弱，丁二烯止跌，乙烯裂解利润亏损至极值 全球石脑油裂解-本周石脑油裂解小幅反弹，因俄罗斯能源公司被制裁，亚洲石脑油供需预期转强，本周俄罗斯重要港口遭袭，关注出口问题 全球裂解利润-本周原油冲高回落，内盘乙烯止跌，美金乙烯仍然疲软，乙烯裂解利润维持低位，丙烷有替代优势，但无法扭转裂解装置亏损，下游亏损较为极限 亚洲丙烷概况-本周丙烷贴水大幅走强，FEI-MB价差同比继续低位维持，伴随PDH亏损加深，部分PDH装置停车，裂解替代需求维持高位 全球重整利润-本周整体汽油重整利润继续高位维持，芳烃重整利润相比较较低，部分韩国重整降负 平衡表-供应 按±5%替代，替换区间【-80，80】 亚洲外乙烯裂解检修-欧美乙烯裂解利润下行 •北美检修逐步结束，北美乙烯价格承压•欧洲裂解装置检修量暂时变化不大，尽管同比检修量处于高位，但欧洲地区下游衍生品亏损带来乙烯价格承压•中东乙烯裂解装置正常运行中，当下整体检修量偏低，关注年底检修预期 上下游投产 ⚫吉林石化以及广西石化均投产，但外放乙烯 全球炼能投放趋势-目前2025年新炼能投放不及预期，炼能净变化为负 石脑油平衡表 ➢供应端：俄罗斯炼厂以及港口遭袭，炼厂停产增加以及本周制裁力度加大引发市场对供应担忧，10月目前看出口减量有限，当下出现减量也是对12月的影响，中东当下出口高位，后续季节性下降，东西方套利高位继续增加（欧洲+北非+美国以及其他将近170万吨的套利物流） ➢需求端：中国进口需求环比增加，后续维持，石脑油经济性本周继续落后于LPG，亚洲裂解装置大量用LPG作为替代进料，四季度目前来看丙烷对石脑油的季节性强势较难出现，这部分反替代需求反而变成利空 ➢综合：套利货高位维持，供应端预期冲击较大，俄罗斯减量尚未证实，需求端远月预期有所减量，同时10-12月丙烷替代量均调高，四季度亚洲检修增加，带来缺口环比缩小，当下乙烯裂解亏损至历史极值，石脑油现实负反馈临近 库存变化预测 •本周平衡变化：俄罗斯11月出口预期调降，套利物流继续调高，亚洲地区四季度检修增加，增加丙烷进裂解替代量，整体平衡表缺口环比继续缩减，10-11月亚洲显著过剩，12月转向去库，但去库幅度不大 现有显性参考库存-日本炼厂开工本周环比持稳，亚洲炼厂利润环比抬升，新加坡石脑油库存继续小幅回落 石脑油主要物流趋势跟踪-出口-近端俄罗斯发货减量不明显，东西方套利物流继续高位 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯套利窗口 ⚫本周亚洲美金乙烯价格偏弱持稳，内盘本周继续偏弱持稳，衍生品价格本周小幅反弹，大部分底部震荡 ⚫东北亚-美湾价差高位维持，套利窗口打开附近，该价差下远洋套利货或维持一定增量⚫东南亚价格继续弱于东北亚，东北亚价格继续承压 乙烯下游利润（外采）-本周内盘乙烯价格偏弱持稳，内盘衍生品价格继续底部震荡，利润分化，部分下游利润环比修复 海外衍生品外采利润-本周欧美乙烯价格继续偏弱持稳，欧美乙烯衍生品本周利润继续维持低位 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游变化：主营开工继续回落，地炼开工持稳，万华一期技改中，目前放在26年初重启，轻烃开工阶段性持稳，民营维持高位负荷，MTO负荷本周负荷持稳，12月因富德检修调低，广西石化以及吉林石化带来乙烯外放 •本周下游变化：本周下游综合开工提升，整体利润低位维持，部分衍生品利润尚可，由于吉林石化以及广西石化配套EVA投产较迟，短期下游配套不足 •综合：本周供需双平，下游开工变化不大，由于广西石化以及吉林石化投产外乙烯外放增加，同时配套EVA装置要推迟到26年以及27年投放，因而国内整体乙烯过剩压力增加，关注上游裂解装置减产动作 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内乙烯供需变化不大，周度平衡表环比小幅宽松，下游衍生品本周利润环比小幅走好 乙烯亚洲平衡表-关注关税变量 ⚫亚洲平衡表跟随国内，内盘本周供减需增，由于广西石化以及吉林石化部分乙烯外放，内盘供需大幅走弱，亚洲整体过剩压力偏大⚫上游开工高位下，整体亚洲乙烯平衡迈向存量过剩，东南亚后续可能不再需要进口，关注整体下游开工变化，同时远洋货冲击也带来存量压力⚫当前亚洲上游亏损严重，关注上游12月减产动作 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周海外芳烃对汽油估值环比走弱，在海外汽油整体不弱的背景下，海外芳烃表现强势，欧洲地区则表现为冲高回落 全球辛烷值-美国辛烷值环比走强，亚洲辛烷值本周持稳，亚洲美金歧化利润环比继续走弱，美国歧化仍然大幅亏损，大部分歧化装置停车 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差本周环比持稳，甲苯估值仍然偏低•MX-甲苯价差本周环比回落，当前MX-甲苯处于同比中性偏高位置，PX-MX价差维持高位，近端海外调油驱动变强，纯苯在调油体系中估值最低 韩国产量与库存-9月韩国炼厂整体开工小幅下行，汽油出率增加，芳烃出率下降 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年11月16日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 本周观点总结 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 国内外燃料油需求数据 本周燃料油、低硫燃料油观点：下跌趋势中低硫继续偏强 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 期货盘面指标与内外价差 总述 ◆回顾：周内亚太燃料油价格持续下跌，舟山市场走势与其同步。价差方面，内盘FU、LU相对弱于外盘，价差开始收缩。 ◆逻辑：FU方面，FU空头持仓仍然领先多头持仓，导致FU走势相对弱于外盘现货，价差开始持续收缩；而在LU方面，仓单数量随着交割结束而保持稳定，内外价差短期可能结束收敛。 现货市场内外价差 期货市场内外价差 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU仓单数量变化 国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告 国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年11月16日 CONTENT LPG部分-价格&价差 LPG国内市场价格 区域报价、贴水及运费-FEI贴水强势；美湾-远东套利空间放大；运费进一步回落 丙烷价格-12月丙烷供应偏紧，市场价格推涨 LPG部分-供应 美国丙烷发运量-环比小幅增加，亚洲买兴高涨 加拿大丙烷发运量 中东LPG发运量 中东LPG发运量 中印日韩进口量 LPG商品量-总商品量51.1万吨（-1.6%），民用气20.3万吨（-1.2%） ◆本周中国丙烷供应量在47.39万吨，环比下跌18.83%。 ◆国际船期到港量43.1万吨，以华东为主。本周实际到港量仍少于预期，华南及山东计划多有计划延迟、转移，导致实际到港量下降。北方到船在天津及山东，青岛、烟台有计划转走，另有一船延期；南方到船以华东为主，到港相对集中，华南、福建到船均少于预期，较多计划转走或延迟。据监测，下周计划到港量仍然较多，因计划变动较大，预计到港量或在45万吨附近，以华南地区为主。 LPG部分-需求&库存 化工需求-PDH开工率有所下滑，MTBE开工率小幅提升 LPG国内炼厂库存 民用气国内炼厂库存-库存同比中性 LPG码头进口货库存-库存同比中性，华南去库明显 丙烯部分-价格&价差 丙烯产业链价格-成本支撑，供需收紧，丙烯市场价反弹 丙烯产业链价格-PP持稳，PO上涨，丁辛醇下跌；丙烯下游利润表现分化 丙烯价格-国际/美金价格小幅反弹 丙烯价格-国内/供需收紧，触底反弹 丙烯部分-平衡表 丙烯产业链开工率 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-PDH深度亏损，负反馈逐渐兑现，鑫泰、海伟相继停车，11、12月PDH开工下调；炼厂开工小幅调高。 •需求-11、12月PP开工下调，主因海伟30万吨PP随PDH停车；辛醇开工下调，主因山东齐鲁1#（8.5）、蓝帆（14）、东明东方（10）多套装置集中停车检修。•综合-本周11、12月静态平衡环比小幅收窄，基本维持上周判断。 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-裂解/乙烯裂