第一部分概要指出，2025年铜矿供应扰动增加，对价格形成明显支撑。海外18家铜矿2025年三季度产量环比减少9.7万吨，同比减少14.53万吨。前三季度产量同比减少0.78万吨。受品位下滑、矿震、生产事故、检修等因素影响，嘉能可、Ivanhoe、Teck、诺镍、Codelco、Freeport六家矿企年度生产计划较年初下调52.55万吨。预计铜精矿产量同比减少1万吨。目前零单加工费持稳在-42美元/吨，临近长单TC谈判，铜精矿供应紧张的情况难以缓解，今年的加工费谈判难度更大。需求方面，传统消费领域拖累市场，但储能电池、新能源汽车、AI等新兴领域保持高速增长，新旧动能转换将对铜的消费形成明显支撑。
第二部分详细分析了海外主要矿企的产量情况。Glencore因品位下滑、Isa关停、频繁罢工等因素，产量预期中值下调1万吨以后再度下调0.75万吨；Ivanhoe因矿震影响，2025年产量指引由此前52-58万吨调整为37-42万吨，产量下调15.5万吨；Teck2025年铜产量指引由此前49-56.5万吨调整为47-52.5万吨，进一步下调到41.5-46.5万吨，较年初下调了8.75万吨；Nornickel由此前35.3-37.3万吨调整为34.3-35.5万吨，下调了1.4万吨；Codelco今年铜产量为131万至134万吨，低于此前预期区间，下调3万吨；Freeport2025年生产计划从182.15万吨下调到160万吨。同时，报告也分析了MMG、洛阳钼业、力拓、KGHM、BHP、CAPSTONE、ANTOFAGASTA、第一量子等矿企的产量情况，指出铜矿缺乏大型矿山投产，力拓、洛阳钼业产量可能会达到年度区间上限。
第三部分预测2025年全球铜矿预计出现负增长，预计增量-1万吨。值得关注的是洛阳钼业和力拓可能会出现超产或产量不及预期的情况。最终样本内产量预计为1552.6万吨，比按照年度生产计划测算的量增加3万吨。报告还预测了2026年全球主要铜矿的增长情况，指出卡库拉矿、巨龙铜矿、Cobre Panama铜矿、Malmyzh铜矿、Udokan铜矿、Tenke Fungurume铜矿、Kansanshi S3铜矿等项目可能会带来新的增量。
