铜专题报告：矿端扰动增加 铜价偏强震荡

矿端扰动增加铜价高位盘整...............................................................................................................................3第一部分概要.........................................................................................................................................................3...........................................................................................................................................................................3【要点综述】...................................................................................................................................................3【市场影响】...................................................................................................................................................3【策略推荐】...................................................................................................................................................3第一部分海外铜精矿产量...................................................................................................................................4第二部分海外主要矿企产量...............................................................................................................................5一、铜精矿供应扰动增加...............................................................................................................................51.Glencore：.......................................................................................................................................................52.TECK：.............................................................................................................................................................53.IVANHOE：......................................................................................................................................................64.NORNICKEL：.................................................................................................................................................65.CODELCO：......................................................................................................................................................76.英美资源：.......................................................................................................................................................77.Freeport：.......................................................................................................................................................88.AMMAN：.........................................................................................................................................................8二、矿山增量有限.........................................................................................................................................10 2.洛阳钼业.........................................................................................................................................................11 3.力拓.................................................................................................................................................................11 4.KGHM..............................................................................................................................................................12 铜专题报告 5.BHP.................................................................................................................................................................126.CAPSTONE.....................................................................................................................................................127.ANTOGFAGASTA...........................................................................................................................................138.第一量子.........................................................................................................................................................13 第三部分2025年铜矿增量预测.........................................................................................................................16 免责声明.................................................................................................................................................................20 矿端扰动增加铜价偏强震荡 第一部分概要 交易咨询业务资格： 【要点综述】 证监许可[2011]1428号研究员：王伟电话：18816567331邮箱：wangwei_qhyj@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03143400投资咨询资格证号：Z0022141 2025年铜矿供应扰动不断，对价格形成明显支撑。我们对海外18家铜矿产量进行汇总，2025年三季度产量为324.85万金属吨，环比减少9.7万吨，同比减少14.53万吨。前三季度产量为980.12万吨，同比减少0.78万吨。 受品位下滑、矿震、生产事故、检修等因素的影响，嘉能可、Ivanhoe、Teck、诺镍、Codelco、Freeport六家矿企年度生产计划较年初下调52.55万吨。综合全球铜矿的生产情况，预计铜精矿产量同比减少1万吨。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场影响】 目前零单加工费持稳在-42美元/吨的位置，临近长单TC谈判，铜精矿供应紧张的情况难以缓解，今年的加工费谈判难度更大，在矿山、冶炼厂、贸易商手里缺少原料库存的情况下，矿端向冶炼端的传导会更加迅速，海外冶炼厂减停产风险加大，同时南美的铜仍在继续大量发往美国，供应或逐渐从宽松转向紧平衡。需求来看，尽管传统消费房地产、家电、配电网等继续拖累市场，但储能电池、新能源汽车、AI等新兴领域保持高速增长，新旧动能转换将对铜