中国精品钢帘线龙头，切入机器人灵巧手腱绳新赛道

核心观点

首佳科技是中国钢帘线龙头企业，股东背景实力雄厚，是行业内少有能够将钢帘线产品升级转型为机器人腱绳的企业。

关键数据

• 公司总市值18.03亿港元，总股本5.21亿股。
• 钢帘线销量2020-2024年复合增长率为5.5%，2024年销量25.4万吨。
• 钢帘线ASP 2020-2022年逐年增长，2022年达到最高点10496元/吨，2023年与2024年有所下降，截至2024年底为9429元/吨。
• 海外销售额占比2022-2024年分别为44%/36%/35%，2024年海外销售额占比35%。
• 2022-2024年收入分别为24.6/24.9/24.0亿港元，同比增长-8.6%/+1.2%/-3.9%。
• 2022-2024年归母净利润分别为4786/6251/3165万港元，同比增长-41%/+31%/-49%。
• 2022-2024年毛利率分别为15.4%/13.4%/15.0%，净利率分别达到1.9%/2.5%/1.3%。
• 2022-2024年资产负债率分别为50.2%/49.0%/48.4%。

研究结论

• 预计首佳科技2025-2027年营业收入达到24.2/25.8/27.9亿港元，同比增长0.9%/6.8%/8.0%，归母净利润达到5686/7086/8741万港元，同比增长79.7%/24.6%/23.4%。
• 预计2025-2027年销量达到26.2/28.2/29.3万吨，ASP达到9241/9148/9514港元/吨。
• 给予目标价5.0港元，相当于26年36.8倍PE及1.3倍PB。
• 首次覆盖给予“买入”评级。