非银金融行业周报：3季度险企权益配置提升明显，积极备战开门红

非银金融行业周报（2025年11月16日）

周观点

• 保险指数上涨2.63%，跑赢沪深300指数的-1.08%。
• 险企积极备战2026年开门红，负债端新单和价值率展望良好。
• 长端利率底部企稳支撑资产端，看好低估值保险标的。
• 券商板块业绩延续高景气，看好低估值龙头券商。

保险板块

• 3季度权益资产配置提升：行业资金运用余额37.46万亿，环比+3.4%，同比+16.5%；股票+基金余额5.59万亿，同比+35.9%，环比+18.3%，占比15.5%，增幅明显；银行存款余额2.86万亿，环比-5.3%。
• 备战2026年开门红：多家头部寿险公司推出分红险为主的浮动收益型产品，2025年10月1日至11月12日，分红型人寿保险占比45.9%，分红型年金保险占比49.1%。
• 负债端展望良好：个险渠道分红险转型持续见效，银保渠道有望延续增长，新单有望增长，预定利率调降和个险报行合一带来价值率改善。
• 资产端利好：长端利率底部企稳，负债成本压降见效，中长期维度险企利差有望持续改善，带动ROE中枢和估值回升。
• 投资建议：推荐中国人寿H、中国平安和中国太保。

券商板块

• 市场表现：本周日均股基成交额2.50万亿，环比-0.1%；截至11月14日，2025年日均股基成交额2.03万亿，同比+77.2%；两融余额2.51万亿，较年初+34.4%。
• 政策动向：证监会强调抓紧研究谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措，推动市场更具韧性、更加稳健。
• 业务驱动：公募基金、海外、投行和衍生品等核心业务有望接棒经纪和自营，持续驱动券商盈利改善。
• 投资建议：推荐海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司、国泰海通；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券。

推荐及受益标的

• 推荐标的组合：中国人寿H，中国平安，华泰证券，国泰海通，国信证券，广发证券，东方证券H，中金公司H；中国太保，江苏金租，香港交易所。
• 受益标的组合：同花顺，九方智投控股。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
• 保险负债端表现不及预期。