海外电力设备需求景气，持续看好锂电多环节涨价

评级及分析师信息 1.人形机器人 宇 树科技完成上市辅导 随着国内外企业布局加速&AI技术突破，人形机器有望迎来量产落地时点。在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求强烈，市场空间广阔，率先取得突破的国内企业有望深度受益。 2 .新能源汽车 1 0月国内新能源汽车销量同环比提升 我们认为，随着国内新车型的不断上市，叠加旺季到来，国内新能源汽车销量有望持续增长，渗透率不断提升，单月实现50%以上高位。从后续的增长趋势来看，新技术演变带来的终端车型性能的升级，是驱动新能源汽车销量增长的核心推动力。持续看好固态电池、高压实正极材料、硅碳负极、高性能导电剂等新产品、新技术方向，以及放量带来的量利双升。此外，国内外储能快速发展，动储需求共振，带动锂电产业链出货有望持续扩大，部分环节供应偏紧，如六氟磷酸锂、VC等产品价格出现明显上涨，行业高景气度得以印证，预计涨价趋势有望扩散至其他环节。前期部分环节供应商盈利能力处于低点甚至亏损，后续随着涨价的落地，预计迎来量利齐升的向上阶段，持续看好储能电芯、六氟磷酸锂/VC&电解液、铜箔、正负极材料、隔膜等环节。 分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070008联系电话：010-5977 5349 分析师：耿梓瑜邮箱：gengzy@hx168.com.cnSAC NO：S1120522120002联系电话：010-5977 5353 3.新能源 全 球储能市场进入高景气区间 分析师：罗静茹邮箱：luojr@hx168.com.cnSAC NO：S1120524040005联系电话：021-5038 0388 我们认为，头部公司锁定电芯采购/涉足储能领域均体现出全球储能市场高景气度：一方面，此前部分区域存在放电量补偿显著退坡担忧，但是内蒙2026年执行0.28元/kwh的放电量补偿仍将保障项目收益率维持可观水平，叠加其他省份或将陆续完善容量电价政策，收入多元化推动独立储能收益上行，国内储能市场呈现爆发式增长；另一方面，风光渗透率提升+AI数据中心建设带来的用电需求上行，亦推动海外储能需求快速增长。据ICC鑫椤储能数据库统计，2025年1-9月全球储能电池出货428Gwh，同比增长90.7%。强需求背景下，具备全球渠道布局的头部储能头部有望率先受益。 分析师：王涵邮箱：wanghan@hx168.com.cnSAC NO：S1120525090003联系电话：021-5038 0388 发 改委、能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见 》，能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》 国家发展改革委、国家能源局《促进新能源消纳和调控的指导意见》指引新能源消纳发展方向、国家能源局《促进新能源集成融合发展的指导意见》明确新能源“集成融合”发展方向，意见均旨在解决“大规模开发与高质量消纳”的核心矛盾，为后续新能源从“规模扩张”向“质量效益提升”转型奠定基础。我们持续看好“十五五”期间新能源发展动力，持续关注产业链发展方向变化。 4 .电力设备&AIDC 西 门子能源电网业务表现亮眼 欧 美 等电网升级改造的迫切需求与AI电气设备的高景气需求共振，海外电力设备有望维持高景气。我们认为，积极布局欧美等海外市场的国内电力设备企业迎来巨大发展机遇。 国 网计量设备3批中电能表价格大幅回升 受启用新规范以及价格分评分标准变化等因素影响，电能表价格大幅回升。我们认为，电能表行业需静待海内外需求量变化企稳，届时电表企业盈利水平或迎来显著修复。 风 险提示 新 能 源 汽 车 行业发 展不达 预期； 新能 源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期等。 正文目录 1.周观点.............................................................................................................................................................................................................41.1人形机器人.................................................................................................................................................................................................41.2新能源汽车.................................................................................................................................................................................................51.3新能源..........................................................................................................................................................................................................81.4电力设备&AIDC.......................................................................................................................................................................................162.行业数据跟踪.............................................................................................................................................................................................192.1新能源汽车..............................................................................................................................................................................................192.2新能源.......................................................................................................................................................................................................233.风险提示......................................................................................................................................................................................................26 图表目录 图1 2025年陆上风电含塔筒中标周均价(元/kW)...........................................................................................................................13图2 2025年陆上风电不含塔筒中标周均价（元/kW）....................................................................................................................13图3国内新能源汽车月度产销情况.......................................................................................................................................................21图4国内新能源乘用车月度数据...........................................................................................................................................................21图5国内动力电池月度装机数据...........................................................................................................................................................22图6国内月度充电桩保有量与车桩增量比情况................................................................................................................................22图7光伏组件出口规模（亿美元）........................................................................................................................................................25图8逆变器出口金额（亿美元）............................................................................................................................................................25 表1锂电池及材料价格变化....................................................................................................................................................................20表2光伏产品价格变化.........................................................................