医药生物行业周报：短期关注流感行情，长期回归创新主线

证券研究报告 行业研究 2025年11月16日 本期内容提要: 医药生物医药生物投资评级看好上次评级看好 ➢政策动态：2025年10月15日-24日，国家医保局连续密集召开四场座谈活动，围绕医保支付政策、分组方案调整、医院内部管理、三医协同发展等主题进行了深入交流，探索按病种付费分组方案3.0版调整。 ➢周观点：本周医药行情走势较强，我们推测主要有以下几点原因：1）流感疫情正处于快速爬坡期，南北方ILI（流感样病例）均超过往年同期水平，根据国家流感中心11月13日发布的《2025年第45周中国流感监测周报》，南方省份哨点医院报告的ILI%为5.5%，高于前一周水平（4.6%），高于2022年和2024年同期水平（3.2%和3.5%），低于2023年同期水平（5.7%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为6.1%，高于前一周水平（5.1%），高于2022年，2023年和2024年同期水平（2.0%，4.9%和3.6%）。2）2025年国家医保谈判结果即将公布，根据国家医保局，今年医保谈判有120家内外资企业现场参与，其中参与基本医保药品目录谈判竞价的目录外药品127个，参与商保创新药目录价格协商的药品24个，谈判结果预计12月初公布，新版药品医保目录将于2026年1月1日起实施。3）近期百济神州和诺诚健华先后发布2025年三季度业绩，再次见证创新药重磅品种商业化的爆发力：百济神州2025年第三季度总收入14亿美元，同比增长41%，其中百悦泽®（泽布替尼）全球收入10亿美元，同比增长51%；诺诚健华2025年前三季度总收入11.2亿元，同比增长59.8%；其中核心产品BTK抑制剂奥布替尼前三季度收入10.1亿元，同比增长45.8%，公司预计2025全年实现盈亏平衡（提前两年实现盈利目标）。展望后市，短期我们建议关注流感行情，重点布局流感疫苗、流感用药、呼吸道检测、用药终端等细分方向；长期我们建议回归创新主线，重点布局高端医疗器械、CXO及生命科学上游产业链、创新药等细分方向。 贺鑫医药联席首席分析师执业编号：S1500524120003邮箱：hexin1@cindasc.com 曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011邮箱：caojialin@cindasc.com 章钟涛医药行业分析师执业编号：S1500524030003邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 赵丹医药行业分析师执业编号：S1500524120002邮箱：zhaodan@cindasc.com ➢短期关注流感行情：①流感疫苗，建议关注华兰疫苗、金迪克等。②流感用药，建议关注众生药业、济川药业、东阳光药、以岭药业、华润三九、白云山、方盛制药、康恩贝等。③呼吸道检测，建议关注英诺特、万孚生物、圣湘生物等。④用药终端，零售端建议关注益丰药房、大参林、老百姓、京东健康、阿里健康、叮当健康等，批发端建议关注药师帮、九州通等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢高端医疗器械：①制药装备受益于海外制药进入投资景气上行周期，建议关注森松国际、东富龙、楚天科技等；②院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、 山外山等；③内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物等；④出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特等；⑤高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、春立医疗等。 ➢CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、益诺思、美迪西、百奥赛图、药康生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。 ➢创新药：近期创新药行情波动较大，中国创新药优质资产通过BD出海走向全球市场的产业逻辑没有改变，考虑到单纯博弈BD出海落地存在较大不确定性，市场正在向确定性回归，已经完成BD的项目得到市场更多关注，这些项目在MNC积极运作下正在积极推动多项全球多中心临床研究，有望迎来不断催化。综合评估产品管线的科学突破领先性和前瞻市场空间，我们建议重点关注信达生物、三生制药、恒瑞医药、科伦博泰、百利天恒、荣昌生物、映恩生物、汇宇制药、金斯瑞生物科技、维立志博、李氏大药厂等。 ➢风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。 目录 1.医药行业周观点..............................................................................................................................51.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态............................................................................51.2行业观点................................................................................................................................52.医药板块走势与估值......................................................................................................................72.1医药生物行业最近1月相对沪深300收益率-5.13%，涨幅排名第23.............................72.2医药生物行业估值处于历史较低位置.................................................................................72.3本周医药行业PE（TTM）30.88倍，申万一级行业中排名第11.....................................83.行情跟踪..........................................................................................................................................83.1行业月度涨跌幅....................................................................................................................83.2行业周度涨跌幅....................................................................................................................93.3子行业相对估值....................................................................................................................93.4子行业涨跌幅......................................................................................................................103.5医药板块个股周涨跌幅.......................................................................................................114.关注个股-最近一周涨跌幅及估值...............................................................................................135.行业及公司动态............................................................................................................................14 表目录 表1:医药生物指数涨跌幅......................................................................................................................................7表2:医药生物指数动态市盈率（单位：倍）.................................................................................7表3:医药生物关注个股-涨跌幅及估值..........................................................................................13表4:近期行业重要政策梳理...........................................................................................................14表5:近期行业要闻梳理...................................................................................................................14表6:本周重要上市公司公告...........................................................................................................14 图目录 图1:医药生物指数走势.....................................................................................................................7图2:沪深300行业PE指数（单位：倍）......................................................................................8图3:医药生物指数PE走势（单位：倍）......................................................................................8图4:医药生物板块一月涨幅排序.....................................................................................................