消费板块共振上涨，消费行业结构性回暖——行业周报

食品饮料 2025年11月16日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 张思敏（分析师）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790525080001 核心观点：消费已有企稳迹象，布局机会渐行渐近 11月10日-11月14日，食品饮料指数涨幅为2.8%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约3.9pct，子行业中预加工食品（+6.9%）、烘焙食品（+5.1%）、乳品（+4.3%）表现相对领先。本周消费板块集体上行，是由于10月CPI由负转正引发催化，以及板块轮动年末资金“稳收益”需求共振的结果。10月CPI同比上涨0.2%，由负转正，表明国内需求仍维持较强韧性。食品饮料2025Q3主动权益基金持仓比例降至6.4%，为近年来新低，筹码结构优势明显，此时板块已无悲观必要。消费普遍反弹行情下，食品饮料板块更易受资金青睐，反弹力度较大。产业层面白酒企业已进入深度调整期，行业需求下行的结果已由终端经渠道传导至厂家，体现为酒企公司报表业绩增速放缓。我们认为当前白酒板块已接近左侧布局区间，当前可逐步开展配置，优先选择业绩出清或底部确认标的。大众品可以选择交易策略三条主线：一是把握成长型标的，主要是把握住新渠道、新品类、新市场的红利；二是关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会；三是延续成本红利逻辑，寻找成本仍处下行区间，利润预期显著改善的品种。统计局公布2025年10月社会消费品零售总额同比+2.9%，增速环比9月-0.1pct，增速延续回落趋势，从消费结构来看，受益于10月节假日消费，食品、饮料、烟酒、餐饮等大众消费呈现边际修复，但由于“以旧换新”政策效应的边际减弱叠加同期高基数，家电电器和音像器材、汽车类增速转负，对社零增长形成拖累。2025年10月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.8%、+3.7%，增速环比9月分别+2.9pct、+5.3pct，餐饮改善主要因节假日出游对服务业消费形成一定支撑。细分子行业中，2025年10月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.1%、+7.1%、+4.1%，增速环比9月分别+2.8pct、+7.9pct、+2.5pct，其中粮油食品作为必选消费保持较好增速；饮料增速显著修复，烟酒类环比改善，预计主要与节假日带动居民消费活跃度提升有关，大众消费有所回暖。考虑当前国内经济短期增长动能有所承压，预计后续内需方面有望出台更多财政政策，居民大众消费有望修复。 相关研究报告 《底部布局，柳暗花明—行业投资策略》-2025.11.14 《白酒底部布局，兼顾成长型标的—行业周报》-2025.11.9 《三季报业绩压力增大，白酒报表持续出清—行业周报》-2025.11.2 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份 （1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）卫龙美味：随着新品铺市，面制品下滑情况将得到缓解，同时魔芋单品持续高速增长，基本盘稳定。豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 目录 1、每周观点：消费已有企稳迹象，布局机会渐行渐近.............................................................................................................32、市场表现：食品饮料跑赢大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：10月酒类消费价格同比下降2%.................................................................................................................75、备忘录：关注11月17日有友食品召开股东大会.................................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：食品饮料涨幅2.8%，排名5/28..........................................................................................................................................4图2：预加工食品、烘焙食品、乳品表现相对领先....................................................................................................................4图3：欢乐家、三元股份、科拓生物涨幅领先............................................................................................................................4图4：东鹏饮料、千味央厨、*ST椰岛跌幅居前........................................................................................................................4图5：2025年11月4日全脂奶粉中标价同比-5.7%...................................................................................................................5图6：2025年11月6日生鲜乳价格同比-3.2%...........................................................................................................................5图7：2025年11月15日猪肉价格同比-25.0%...........................................................................................................................5图8：2025年9月生猪存栏数量同比+2.3%................................................................................................................................5图9：2025年9月能繁母猪数量同比-0.7%.................................................................................................................................5图10：2025年11月8日白条鸡价格同比-1.4%.........................................................................................................................5图11：2025年9月进口大麦价格同比+3.6%..............................................................................................................................6图12：2025年9月进口大麦数量同比+30.9%............................................................................................................................6图13：2025年11月14日大豆现货价同比+0.6%......................................................................................................................6图14：2025年11月6日豆粕平均价同比-1.8%.........................................................................................................................6图15：2025年11月11日柳糖价格同比-8.1%...........................................................................................................................7图16：2025年11月7日白砂糖零售价同比+0.2%....................................................................................................................7 表1：最近重大事件备忘录：关注11月17日有友食品召开股东大会....................................................................................7表2：关注11月13日发布的2026