造纸行业周报：浆价上涨+产能优化，造纸板块结构性机会凸显

造纸板块结构性机会凸显

核心观点

• 行业评级：看好
• 核心逻辑：浆价上涨+产能优化，造纸板块结构性机会凸显

纸品价格分化，结构性行情显现

• 瓦楞纸均价下降310元/吨，箱板纸、白卡纸、白板纸价格保持平稳
• 包装纸企业集中停机检修（玖龙、山鹰等龙头2026年一季度计划停机）
• 白卡纸、文化纸企业集体涨价，反映不同纸种供需与成本结构差异
• 木浆系高端纸定价权更强

纸浆库存加速去化，价格持续攀升

• 纸浆市场供需紧平衡持续强化
• 纸浆期货库存均值大幅降至10.03万吨，周环比减少53981吨
• 纸浆期货收盘价均值上涨245.6元/吨至5549.2元/吨
• 11月纸浆进口量同比增长24.92%，原料供应增加但库存仍快速去化
• 反映需求改善，浆价上涨支撑木浆系纸品盈利

行业供需优化，转型创新提速

• 供给端：包装纸企业主动停机收缩产能，行业供需优化
• 需求端：11月机制纸及纸板月产量创历史新高，PPI指数时隔37个月重返100
• 转型方面：企业专利布局活跃（异形瓦楞辊、纸箱循环再利用装置等）
• 循环经济与技术创新推动行业向“高效化、环保化”升级

基本面底部回升，配置价值凸显

• 当前造纸行业迎来“浆价支撑+供需优化+转型赋能”三重利好
• 需求端产量创新高验证需求韧性，PPI转正反映行业景气回升
• 供给端结构性产能调整改善供需格局
• 转型端技术创新与循环经济打开长期空间
• 板块估值处于历史低位，叠加2026年行业景气度回升预期
• 结构性配置价值突出

风险提示

• 需求不及预期风险
• 原材料价格波动风险
• 政策落地偏差风险

投资策略

• 聚焦“木浆系龙头+转型创新”双主线
• 短期可跟踪纸浆价格上涨持续性与白卡纸涨价落地情况
• 中期关注包装纸停机对供需的改善效果与行业PPI走势
• 若终端需求复苏不及预期，优先保留白卡纸、文化纸龙头与转型创新标的仓位

公司重要事件及公告

• APP（中国）旗下金东纸业、金桂浆纸、山东博汇荣登各省荣誉榜单
• 山东银河瑞雪纸业拟对其杨木浆一车间进行节能改造
• 宿州山鹰纸业2条线已投产从原料投入到成品出库基本实现无人化操作
• 安徽安泰取得纸板裁切装置专利