有色金属周报

行情回顾与操作建议

海外美国政府停摆结束，风险偏好回暖，但美联储内部政策分歧加大，鸽派票委转鹰打压12月降息预期，外盘基本金属回调，带动沪锌重心下挫至22425元/吨。美元、人民币与伦锌相关性分别为98%、89%，沪伦比低位修复至7.40，进口亏损超4000元/吨，出口窗口开启带动锌锭出口增加。临近交割，市场交割量增加，下游消费平淡，国内社库16万吨窄幅变动。沪市对12合约升水100元/吨，天津升水130元/吨，广东贴水60元/吨，沪粤价差缩小。持仓方面，投资公司或信贷机构净空头减3672手，仓单偏多，大户持仓集中度低。操作建议：市场情绪转向谨慎，伦锌高位震荡；国内供需边际改善，关注矿紧逻辑对锌价支撑，短期参考2.23-2.28万元区间偏强震荡。

基本面分析

供应端

• 冶炼厂抢购情绪推动加工费下调：SMM国产锌精矿加工费降至2650元/吨，进口矿TC降至98.37美元/干吨。
• 11月精锌产量或环比下降0.9%，同比增加近20%，预计全年产量同比增超10%。
• 出口窗口打开，国内锌锭出口增加至1万吨左右，进口量以长单为主。

需求端

• 镀锌开工率57.59%，环比提升，但地产基建政策不多，四季度消费难有起色。
• 压铸锌合金开工率50.30%，环比下滑，传统五金订单偏弱，企业观望情绪浓厚。
• 氧化锌开工率56.31%，环比下滑，陶瓷级需求偏弱，橡胶级相对稳定。

现货市场

• 国内库存减少0.17万吨至15.79万吨，上海库存明显减少，广东库存小幅增加。
• LME锌库存续增575吨至35875吨，累计增2050吨，Cash-3M价差收敛至120附近。

研究结论

• 供需格局边际改善，矿紧逻辑传导对锌价支撑走强，但受制于前高压制。
• 短期伦锌高位震荡，国内出口增量兑现背景下，关注矿紧对价格支撑。
• 短期参考2.23-2.28万元区间偏强震荡。