2026年展望系列一：通胀或进入温和修复阶段

2025年物价水平整体低位运行。CPI累计同比-0.1%，主要受食品和能源项拖累，服务类价格保持温和支撑；PPI累计同比-2.7%，生产资料拖累仍是主因。2026年通胀中枢预计温和上行，CPI同比中枢约0.6%，PPI约–1.9%，平减指数年均约–0.25%，通胀大幅下滑或反弹的超调风险较低。总体看，通胀格局由弱通缩向温和回升过渡，价格体系进入平稳修复阶段。

食品价格：猪周期或迎拐点。2026年猪价预计探底回升，对CPI的负向贡献将从一季度扩大转为二季度后逐步收窄，食品价格将从2025年的持续下行转向温和修复。

能源价格：国际油价中枢回落。2026年国际油价运行区间在50–60美元/桶，低油价环境将有效缓解输入型通胀压力。

核心CPI：政策带动中枢前低后高。2026年核心CPI中枢或在0.8%—1.2%，服务消费、贵金属与高价耐用品、居相关价格共同支撑。

PPI结构性修复：供给侧出清与“反内卷”效应。2026年PPI预计呈结构性修复态势，上游资源品价格止跌回升，中游制造业价格趋稳，下游需求偏弱领域仍将低迷，PPI同比预计由年初约–2.4%逐季收敛，三季度有望接近零增长。

通胀展望：通胀对名义增长的拖累或将归零。2026年CPI预计呈现前低后高趋势，低点1-2月同比约0.3%-0.4%，高点9-10月同比约1.1%-1.2%；PPI年跌幅收窄至-1.95%。分季度看，一季度CPI同比约0.5%，PPI同比-2.4%；二季度CPI同比约0.5%，PPI同比-2%；三季度CPI同比约0.9%，PPI同比-1.8%；四季度CPI同比约0.7%，PPI同比-1.7%。全年CPI同比中枢预计约0.6%，PPI约–1.9%，平减指数年均约–0.25%。