原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 04供需分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）美委关系持续紧张，美国政府加大在加勒比海的军事行动。（2）美国EIA当周原油库存大幅累库。（3）OPEC市场预期由偏紧转向过剩。 市场焦点 （1）美国至11月7日当周EIA原油库存641.3万桶，预期196万桶，前值520.2万桶。（2）美国至11月7日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-34.6万桶，前值30万桶。（3）美国至11月7日当周EIA战略石油储备库存79.8万桶，前值49.8万桶。 重点数据 本周油价先涨后跌，整体呈现震荡偏弱的走势。原油的影响因素多空交织，周初地缘政治扰动为油价提供支撑，油价连续三个交易走强，随后OPEC月报内容显示，其对市场的预期由此前的偏紧转向过剩，加剧了市场供应过剩的担忧，在当前市场波动收窄的背景下，突发利空导致油价剧烈波动。后续来看，原油供应过剩的预期仍是市场的主要压力来源，短期内油价可能继续承压。但另一方面，OPEC+已暂停明年一季度的增产计划，加之需求端表现现实偏强，这为市场提供了一定的支撑，同时，地缘政治的不确定性会持续加剧油价波动，油价若想跌破前低，需要消费端数据给出明确的负面反馈，预计原油将维持宽幅震荡走势。 主要观点 交易策略 建议关注WTI原油价格57-62美元/桶的区间。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 OPEC月报原油市场预期由平衡转向过剩 ØOPEC月报原油市场预期由平衡转向过剩：当地时间11月12日OPEC发布其最新一期的月报，月报内容显示，OPEC对全球原油市场的预期由此前的平衡转向过剩，此前OPEC预期市场短缺40万桶/日，此次报告中表示全球原油市场过剩50万桶/日，OPEC表示在OPEC+持续增产的背景下，非OPEC国家的原油产量也同步增加。因此，OPEC在月报中将今年非OPEC国家供应增长预期上调了11万桶/日。而需求端，尽管其维持了今明两年的全球需求预测，但同步下调了2026年市场对OPEC的原油需求，显示OPEC对明年需求端的悲观预期。 ØOPEC产量环比增加，OPEC+产量环比下降：欧佩克月报数据显示，10月份欧佩克原油产量2846万桶/日，环比增加3.3万桶/日，环比增幅较上月下降，欧佩克+ 10月份原油产量平均为4302万桶/日，比9月份减少7.3万桶/日，显示欧佩克+增产落地速度放缓。需求端，2025年全球原油需求增速预测为130万桶/日（此前预计为130万桶/日），2026年全球原油需求增速预测为138万桶/日(此前预计为138万桶/日)。库存方面，OPEC表示少数产油国产量增加，导致原油出口量上升，今年1月至9月期间，全球石油库存增加了3.04亿桶。其中约1.56亿桶为海上原油。 Ø后续来看，原油供应过剩的预期仍是市场的主要压力来源，短期内油价可能继续承压。但另一方面，OPEC+已暂停明年一季度的增产计划，加之需求端表现现实偏强，这为市场提供了一定的支撑，同时，地缘政治的不确定性会持续加剧油价波动，油价若想跌破前低，需要消费端数据给出明确的负面反馈。预计原油将维持宽幅震荡走势，建议关注WTI原油55-60美元/桶的区间。 PART 03宏观分析 地缘局势存在较大不确定性 Ø俄乌冲突延续：据新华社报道，俄罗斯国防部8日通报说，俄武装部队7日夜间至8日凌晨使用高精度武器对乌克兰军工企业及配套能源设施实施大规模打击，目标均被命中。通报说，俄方使用的高精度武器包括“匕首”高超音速弹道导弹。俄防空系统在过去一昼夜击落178架乌克兰无人机及2枚制导航空炸弹。据乌克兰空军和各级政府机构8日发布的消息，7日晚至8日凌晨，俄军对乌克兰发动大规模导弹和无人机袭击，波尔塔瓦州、哈尔科夫州、基辅州、第聂伯罗彼得罗夫斯克州等地的能源和铁路设施遭袭受损，包括基辅市、基辅州、哈尔科夫州在内的多地实施紧急停电。 Ø俄乌短期谈判无望：据塔斯社报道，当地时间11月12日，俄罗斯驻土耳其临时代办阿列克谢·伊万诺夫（Alexey Ivanov）宣称，莫斯科仍“准备好与乌克兰方面恢复直接谈判”。据CCTV国际时讯援引乌克兰媒体11月12日报道，乌克兰外交部第一副部长基斯利察说，由于今年乌俄之间举行的数轮和平谈判均未取得实质性进展，相关对话已被停止，在今年年底之前不会再进行新的谈判。 Ø美委关系仍存在不确定：据CNN援引知情人士报道，美国国务卿马可·鲁比奥、国防部长皮特·赫格塞思及白宫法律顾问办公室一名官员周三向议员做简报时表示，特朗普政府目前不计划在委内瑞拉境内发动打击，且暂无支持攻击任何陆地目标的法律依据。 Ø当前全球地缘局势错综复杂，在反复变化的过程中不断演进，地缘局势的仍存在较大的不确定性，短期来看，地缘政治的扰动暂未对全球原油供应造成实质性的损失，但需要注意情绪上的影响，此外地缘政治的快速切换将导致油价波动加剧。 供应端：美国原油产量创历史新高 Ø据EIA数据，截止11月7日当周美国国内原油产量环比增加21.1万桶至1386.2万桶/日。自8月份以来，美国原油产量环比回升，随着单井效率的提高，美国原油产量仍存进一步增加的概率，随着成品油消费旺季进入尾声，供应端的压力将逐步显现。 供应端：美国石油钻井总数环比持平预计年内维持低位运行 Ø据贝克休斯数据，截止11月7日当周美国国内原油钻井总数414口，前值为414口。钻井总数维持年内低位主要是缘于美国石油资本开支收缩、资源品位下滑及政策调整，受低油价的影响，美国页岩油股东回报未出现明显改善，预计石油钻井总数仍维持低位运行。 需求：美国炼厂开工率环比下降下降速度有所放缓 Ø据EIA数据，美国至10月31日当周炼油厂的开工率为86%，较上一周期下降0.6个百分点。伴随着成品油消费旺季进入尾声及炼厂季节性检修的影响，美国炼厂开工率自8月中上旬环比下降，但从往年的数据来看，炼厂开工率或迎来季节性拐点。 需求：美国原油需求环比下降汽油需求环比增加 Ø据美国EIA数据，截止10月31日当周，美国原油产量引伸需求1883.2万桶/日，前值1967.5万桶/日，环比下降84.3万桶/日。车用汽油总产量引伸需求996.21万桶/日，前值977.31万桶/日，环比增加18.9万桶/日。 需求：欧洲16国炼厂开工拐点确立 Ø9月份欧洲16国炼厂开工率为82.44%，环比下降4.48个百分点。欧洲16国炼厂开工率拐点确立，预计四季度初欧洲16国炼厂开工率面临下降的压力。 需求：中国主营炼厂开工率季节性回落 Ø截止11月13日，国内主营炼厂开工率为78.31%，较上一统计周期下降0.33个百分点，主营炼厂逐步进入季节性检修的环节。 Ø截止11月13日，国内地方独立炼厂开工率为61.97%，较上一统计周期下降0.97个百分点。 Ø本周国内炼厂开工率出现分化，主营炼厂开工率环比小幅下降，逐步进入季节性检修的环节。而地方炼厂经过8月份的产能爬坡，开工率基本触及年内高点，后续地炼开工率预计保持平稳运行。主营炼厂受检修计划的影响，开工率面临回落的压力。 需求：国内炼厂利润环比回升 Ø截止11月14日，国内主营炼厂综合炼油利润704.12元/吨，较上一统计周期回升175.13元/吨，结束连续下降的趋势。Ø截止11月14日，国内地方独立炼厂综合炼油利润176.59元/吨，较上一统计周期回升41.64元/吨。 库存：EIA库存环比累库 Ø据EIA报告，美国至11月7日当周EIA原油库存641.3万桶，预期196万桶，前值520.2万桶。 Ø据EIA报告，美国至11月7日当周EIA战略石油储备库存79.8万桶，前值49.8万桶。Ø近期随着美国炼厂开工率下降，原油消费边际减弱，叠加美国原油产量环比增加，EIA原油库存或迎来阶段性拐点，后续关注美国炼厂检修结束后开工率回升的速度。 库存：美国库欣地区原油、汽油库存下降 Ø据EIA报告，美国至11月7日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-34.6万桶，前值30万桶。Ø据EIA报告，美国至11月7日当周EIA汽油库存为205百万桶，较上一统计周期下降94万桶。 PART 03数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差环比小幅增加 Ø截止11月12日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为24.76美元/桶，本周裂解价差延续增加的态势。表明炼厂开工率环比下降，下游消费需求仍表现偏强，在一定程度上支撑裂解价差走强。关注炼厂是否会在利润的刺激下提升开工率。 PART 04后市研判 后续来看，原油影响因素仍延续多空交织的格局，OPEC+暂停明年一季度增产的计划为市场提供支撑，同时地缘政治及页岩油成本亦形成支撑，但OPEC市场预期转向加剧市场供应过剩的担忧，短期加大市场下行压力，OPEC预期转向未对全球原油供需格局造成实质性的影响，更多表现为情绪上的偏空。综合来看，当前市场缺少明显的方向驱动，预计延续宽幅震荡的走势，建议关注WTI原油57-62美元/桶的区间。