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FY26业绩确定性不断提升，Nike品牌力恢复指日可待

2025-11-13 林闻嘉,张嘉浦银国际嗯哼

滔搏（6110.HK）研报总结

核心观点

滔搏FY26业绩确定性提升，短期利润率趋势向好，预计全年业绩将达指引目标。
Nike品牌力有望在FY26筑底，利好滔搏业绩反转，老库存清理和新品上市将逐步改善品牌力。
滔搏拓展高端垂类细分品牌布局，成为norda、Norrøna、Soar在中国的独家运营方，推动公司转型为运动品牌运营平台。

关键数据

预计FY26E营业收入25,285百万人民币，同比下滑6.4%；净利润1,292百万人民币，同比持平。
预计2HFY26毛利率同比小幅改善，零售折扣同比加深幅度收窄，费用率下降。
预计FY26E毛利率38.5%，净利率5.1%，ROE14.3%。

研究结论

维持“买入”评级，上调为2026年行业首推，目标价4.33港元（基于18x CY26E P/E）。
公司通过高效的营运资金管理维持自由现金流高于净利润，兼具高股息和业绩反转的投资逻辑。
投资风险包括行业需求放缓、高端运动服饰市场竞争加剧、运营效率改革效果低于预期。

FY26业绩确定性不断提升，Nike品牌力恢复指日可待

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