核心矛盾
当前新疆棉花采收基本完成，新棉成本固化在14600-15000元/吨，日度公检量约8万吨，新棉供应持续放量对棉价形成压力。下游纱布厂负荷稳定，需求温吞但库存不高，存在刚性补库需求。短期中美贸易磋商或提振市场情绪，南疆产量不及预期支撑新棉价格，但整体产量偏高且下游需求平淡，棉价上行动力不足，需关注USDA报告及新季定产情况。
利多解读
- 南疆部分产区单产不及预期，衣分偏低，新棉收购价格相对坚挺；
- 纱厂原料库存不高，存在刚性补库需求；
- 中美谈判推动市场情绪回暖。
利空解读
- 新年度产量同比增加，套保压力较大，国内棉花库存截至10月底达381.88万吨，同比增10.90万吨；
- 10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.59%，下游需求平淡。
价格区间预测（月度）
当前波动率（20日滚动）：0.056，历史百分位（3年）：39.8%。
现货敞口策略推荐
- 库存偏高，担心下跌：做空郑棉期货（CF2601）锁定利润，建议入场区间13700-13800，套保比例50%-75%，可搭配卖出看涨期权收取权利金。
- 采购常备库存偏低：买入郑棉期货（CF2601）锁定成本，建议入场区间13300-13400，套保比例50%，可搭配卖出看跌期权收取权利金。
关键数据
- 棉花期货价格：01合约13490元/吨（跌25元，跌幅0.18%），05合约13495元/吨（跌30元，跌幅0.22%），09合约13670元/吨（跌35元，跌幅0.26%）；
- 棉纱期货价格：01合约19790元/吨（持平），05合约2000元/吨（持平），09合约2000元/吨（持平）；
- 棉花基差：01-05合约55元，05-09合约1755元，09-01合约180-10元；
- 内外棉价差：187042元/吨，内外纱价差-59625元/吨；
- CCI指数：3128B跌32点至14819，2227B跌27点至12989，2129B跌30点至15083；
- FCI指数：S跌103点至13125，M跌74点至12949，L跌71点至12668。
陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
【核心矛盾】
目前全疆棉花采收已基本完成，新棉成本基本固化在14600-15000元/吨左右，近期新疆日度公检量维持在约8万吨上下，随着新棉加工公检量加速增长，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。目前下游纱布厂负荷整体基本持稳，整体需求温吞，但纱厂棉花库存不高，存在刚性补库需求，下游库存尚未表现出明显矛盾。短期中美贸易磋商之下，市场情绪或有回暖，新年度南疆产量不及预期，新棉收购价格相对坚挺，但国内新棉整体产量仍偏高，且下游需求平平，棉价进一步上行动力尚显欠缺，关注美国政府停止“停摆”后USDA报告发布情况及后续新季定产情况。
【利多解读】
1、南疆部分产区反应单产不及预期，同时新棉衣分偏低，丰产程度较前期预期或有修复，新棉收购价格相对坚挺，新棉成本基本固化，对棉价形成支撑。
2、目前纱厂原料库存不高，对棉花存在刚性补库需求。
3、中美进行进一步的谈判，市场对未来贸易预期转好，整体情绪有所回暖。
【利空解读】
1、新年度产量同比增加，棉价上方存在较大的套保压力，国内棉花库存迅速回升，据BCO调查显示，截至10月底，国内棉花工商业库存共381.88万吨，同比增加10.90万吨，较近五年均值增加33.85万吨。
2、海关总署最新数据显示，2025年10月，我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%，当前下游需求表现平淡。
