豆类日报：美农报告前夕 豆类油脂震荡偏强

2025年11月13日 豆类日报 美农报告前夕豆类油脂震荡偏强 核心观点 11月13日，豆类油脂震荡运行。豆一期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，暂获10日均线支撑，突破5日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价暂获10日均线支撑，突破5日均线压力，伴随增仓1.2万手；菜粕期价震荡偏强，期价运行在60日和10日均线之间，伴随增仓1万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价向上突破60日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，伴随减仓1万手；菜籽油期价涨幅超1.5%，期价暂获60日均线支撑，伴随增仓1.6万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场核心驱动主要来自于，美国结束政府停摆后，市场预期美国农业部月度供需报告可能下调美豆单产预估，同时巴西产区不规律的降雨导致部分大豆需要重播，也增添了市场对全球供应的担忧。国内方面，尽管近月大豆到港量充足，豆粕库存偏高构成压力，但市场对远月供应缺口的担忧，为豆类价格提供中长期支撑。短期来看，豆粕期价受成本驱动及美农报告预期影响，走势震荡偏强，但反弹空间受国内现货宽松格局限制，短期豆粕期价震荡偏强运行。 作者声明 油脂期价止跌回稳后，菜油强势领涨，逼近震荡区间上沿；豆油受美豆成本支撑小幅跟涨；棕榈油则受制于供需宽松，表现相对疲弱。国内进口菜籽到港持续偏紧，沿海油厂菜籽库存近乎清零，现货供应紧张推动资金增仓。叠加中加关系缓和后市场对远期采购预期改善，短期偏紧逻辑支撑价格突破区间上限。国内豆油库存高位，现货成交清淡。印尼生柴政策利好对冲供给压力，但马棕出口疲软及印度进口占比下滑仍对棕榈油期价形成拖累。短期油脂期价整体止跌回稳，豆棕价差延续修复。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）由于降雨不足，巴西头号大豆产区马托格罗索州的大豆种植户不得不重新播种大豆。马托格罗索州大豆和玉米种植户协会（Aprosoja-MT）致函巴西农业部，表达了对2025/26年度大豆收成的担忧，原因是该州降雨量不足。该协会强调，降水危机导致一些种植户损失了已播种的大豆，因此必须重新播种。该协会还请求巴西农业部与巴西国家商品供应公司（CONAB）共同修订官方产量预估，以便更准确地反映该州当前的气候和生产状况。CONAB上个月预测2025/26年度马托格罗索州的大豆产量为4911万吨，比上年减少4.3%。CONAB周四将更新产量数据。Aprosoja援引马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）的数据，强调了人们对气候的担忧。数据显示，2025年9月至10月的累计降水量低于历史平均水平。IMEA称，截至11月7日，该州大豆播种完成85.68%，低于去年同期的93.72%以及五年均值90.64%。Aprosoja表示，大面积种植并不意味着作物就能健康生长，降雨不足已经导致发芽不规律、生长缓慢、幼苗死亡、需要重新播种、作物脆弱以及其他高温引发的问题。 2）气象机构发布的最新预测显示，下周美国气温将自西向东逐渐升高，并在11月下旬进一步增强。未来几周，降雨将主要集中在美国南部偏远地区，天气状况较为平静。美国主要农作物产区的温暖干燥天气预报将有助于冬小麦的播种。以下是美国以及全球主要农业区的气象预报。美国北部平原：自周二起，冷空气已被暖空气取代。一个降雨系统将于周五和周六过境，但雨量有限。下周风暴频率将增加，多个风暴将先后过境。本周末气温将回落至更接近往年同期水平，这意味着下周部分地区可能会出现降雪。美国中南部平原：周二气温开始回升，本周剩余时间气温将高于往年同期水平。一个天气系统将于本周末过境。目前模型尚无法确定其发展情况，但预计下周初将出现大范围降水和强风。本月剩余时间里，随着天气系统逐渐活跃，可能会出现更多天气系统。美国中西部：过去几天，五大湖区受湖泊效应影响，降雪量较大。冷空气从周二离开西部地区，周三离开东部地区，下周暖空气将取而代之。一个正在加拿大移动的天气系统可能会在周二至周三带来一些小阵雨。除此之外，该地区将持续干燥，直到本周末，因为气象模型正在努力预测如何在中部地区形成新的天气系统。 3）巴西国家气象研究所（INMET）和巴西农业研究公司Embrapa发布的季节性气候展望中表示，今年南里奥格兰德州的拉尼娜现象预计为弱到中等强度，持续时间较短，但其对农业生产的影响因地区而异。专家提醒，尽管目前并无严重歉收风险，但丰产也难以预期，建议农户保持审慎态度并加强田间管理。INMET气象学家格劳伯·费雷拉的分析显示，未来三个月当地平均气温将比常年高出0.5至1摄氏度，月降雨量预计将比常年均值低约50毫米。这意味着夏初（12月至1月）可能出现阶段性干旱，对南部、坎潘哈、西部边境及米松斯等地区影响较大。Embrapa小麦研究中心农气专家吉尔贝托·库尼亚指出，在这些区域，夏季作物（大豆和玉米）在过去的干旱年间最 为敏感，因此需提前采取风险防控措施。专家建议，农户应通过作物轮作、合理排种期与良好耕作管理来增强抗风险能力。 4）欧洲饲料生产商联合会（FEFAC）称，由于欧盟委员会关于反毁林条例（EUDR）的提案存在不确定性，欧盟的大豆供应中断情况日益严重，饲料行业成本不断攀升。FEFAC主席佩德罗·科尔德罗称，欧洲饲料生产商再次面临大豆市场‘冻结’的局面。供应商已撤回2026年的供货报价，而2025年剩余合同数量有限，且由于所谓的EUDR溢价，饲粮价格大幅上涨。他表示，由于监管方面的不确定性，涵盖2026年第一季度和第二季度的大豆产品采购协议目前面临风险。欧盟委员会近期提议将各国主管部门的执法和处罚措施推迟六个月实施——但该提议是否具有追溯效力尚待商榷。FEFAC警告称，这种情况可能导致主要大豆出口国的供应严重中断，并给欧盟畜牧业增加高达15亿欧元的额外成本，从而削弱欧盟旨在增强其农产品食品行业竞争力的战略。 5）巴西分析师称，中国港口和工厂的大豆库存均创历史新高，这将促使中国重新评估其采购策略。据巴西农业投资公司分析师爱德华•瓦宁表示，由于从巴西和阿根廷的进口步伐强劲，中国大豆库存已突破1000万吨，达到创纪录的1030万吨。相比之下，去年的库存峰值为900万吨，前年的峰值为780万吨，意味着库存逐年增长。随着国内产量持续增长，巴西继续向中国出口大量大豆。阿根廷同样如此，从4月至今，阿根廷已出口800万吨，比去年同期增加350万吨，全部出口到中国。中国海关11月7日的数据显示，10月份中国进口大豆948万吨，创下同期最高纪录，同比增长17%。接下来的几个月进口也相当可观，因为大量巴西大豆将运抵中国。10月份，巴西大豆出口量为670万吨，创下当月纪录，比去年同期增长43%，其中大部分大豆的目的地为中国。 6）Safras & Mercado的一项调查显示，基于巴西港口的航运计划，11月份巴西大豆出口量将达到452.8万吨，远高于去年同期的出口量117.7万吨。Safras称，10月份巴西大豆出口量为639.8万吨。基于当前的航运计划，12月份大豆出口量为7.03万吨。2025年1月至11月巴西大豆出口量将达到1.0616亿吨，高于去年同期9559万吨。 7）巴西帕拉纳州农村经济部（DERAL）表示，上周帕拉纳州遭遇的强风暴对该州大豆和玉米作物造成了严重影响。截至2025年11月9日，帕拉纳州2025/26年度大豆播种进度为86%，比一周前的79%高出7个百分点。上周五（7日）该州西部、中南部和西南部地区遭遇强风、冰雹和大量降雨。暴雨和冰雹扰乱了田间作业，中断了多种作物的播种和收割。恶劣的天气条件也造成了局部损失，并增加了生产者的成本，使他们在种植季伊始就面临着新的挑战。大豆作物受暴风雨影响严重。据Deral报告，土壤侵蚀、种子被吹落、新出苗的幼苗损失以及高于平均水平的冰雹，导致部分地区需要重新播种。虽然气温升高有利于作物恢复，但生长发育仍略有延迟。重新播种增加了生产成本，需要对种子、肥料和农药进行新的需求。许多种植户仍在评估重新播 种的可行性，因为这一决定可能会影响二季玉米的最佳播种期。DERAL报告，大豆优良率91%（上周93%），评级一般的比例7%（上周6%），差劣率2%（上周1%）。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。