建筑材料行业周报：中美暂缓部分关税措施，短看出口链弹性，长看自主可控深化

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年11月04日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 市场行情回顾：上周建材板块上涨0.27%，跑赢沪深300指数0.7pct。分 子 板 块 来 看 ， 水 泥/玻 璃/玻 纤/装 修 建 材 板 块 分 别+0.1%/+2.7%/+5.2%/-0.3%。年初至10月31日收盘建材板块上涨13.6%，跑输沪深300指数约4.3pct。个股中，上周亚士创能上涨31.7%，福建水泥上涨24.6%，科创新材上涨10.9%。 基本面回顾：水泥价格提升，浮法价格下降。根据数字水泥网，10月31日 全 国/华 东/华 南 水 泥 发 货 率46%/53%/54%， 周 环 比+0.9pct/+1.1pct/+0.6pct，全国出货率环比略增；全国含税均价357元/吨，价格环比+3.4元/吨。根据卓创，10月30日浮法玻璃均价1,203元/吨，周环比-41元/吨，库存6,200万重箱，较上周环比-0.8%，浮法玻璃价格环比下降，库存环比下降。11月2日，华东无碱玻纤粗纱均价3,475元/吨，环比持平；11月2日G75电子纱、7628电子布价格保持平稳。 相关研究 《四中全会公报发布，关注重点工程+城市生命线、新质生产力三条主线》2025.10.28 《上海发布智能终端产业行动方案，继续看好AI算力产业链机会》2025.10.20《9月重点城市地产销售持续回稳，看好头部消费建材企业展现渠道优势》2025.10.13《建材行业稳增长工作方案发布，继续关注板块向上机会》2025.09.29《水泥价格上涨，8月地产需求承压，静待宏观政策加码》2025.09.22 中美暂缓部分关税措施，短看出口链弹性，长看自主可控深化。上周中美两国元首在釜山进行了会晤，而此前中美经贸团队已在吉隆坡进行磋商，成果主要包括：1）美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施；2）美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案；3）美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。我们认为，短期内，随着中美两国关税措施逐步弱化，出口企业成本竞争力增强，政策不确定性减少，业绩有望逐渐释放弹性；而长期内，我们认为我国仍将大力推进卡脖子行业的自主可控，高端电子布、高纯石英砂、光刻机等产业有望重点受益。【配置建议】 主线一：积极拓展AI、机器人等新兴产业链的转型新锐。推荐【志特新材】、【石英股份】。建议关注【中材科技】、【宏和科技】、【青鸟消防】、【天安新材】、【星球石墨】、【中旗新材】、【帝欧家居】、【凯伦股份】等。 主线二：看好消费建材白马长期价值回归。推荐【三棵树】、【东方雨虹】、【北新建材】、【伟星新材】、【兔宝宝】，关注【坚朗五金】。 主线三：把握大宗建材周期底部潜在阶段性供需错配带来的价格弹性，尤其具备高股息的标的，以及积极出海的企业。推荐【华新水泥】、【海 螺水泥】、【中国巨石】、【塔牌集团】、【上峰水泥】、关注【科达制造】、【旗滨集团】等。 【风险提示】 地产及基建需求不及预期，毛利率低于预期，回款不及预期。 正文目录 1.周观点：中美暂缓部分关税措施，短看出口链弹性，长看自主可控深化..41.1.行情回顾..................................................................................................41.2.水泥出货率环比略增，价格环比提升......................................................51.3.中美暂缓部分关税措施，短看出口链弹性，长看自主可控深化..............52.建材高频数据：水泥价格环比提升，浮法价格环比下降............................62.1.水泥：需求环比略增，价格环比提升......................................................62.2.玻璃：价格环比下降，库存环比减少......................................................72.3.玻纤：华东粗纱价格平稳........................................................................83.成本端：原燃料价格整体处于低位.............................................................94.风险提示.....................................................................................................9 图表目录 图表1：建材板块年初至今涨跌幅（截至10月31日收盘）.......................4图表2：建材板块上周涨跌幅及超额收益（截至10月31日收盘）............4图表3：全国水泥平均发货率（%）............................................................5图表4：华东水泥平均发货率（%）............................................................5图表5：华南水泥平均发货率（%）............................................................5图表6：石油沥青装置开工率（%）............................................................5图表7：水泥历年出货率对比（%）............................................................6图表8：水泥出货率变化（%）....................................................................6图表9：主要城市历年水泥价格对比（元/吨）............................................6图表10：水泥库容比（%）.........................................................................6图表11：秦港Q5500动力煤平仓价（元/吨）............................................7图表12：吨水泥与0.1吨煤炭分年价格差（元/吨）...................................7图表13：浮法玻璃日熔量（天/吨）.............................................................7图表14：浮法玻璃企业库存（万重箱）......................................................7图表15：浮法玻璃价格（元/吨）................................................................7图表16：浮法玻璃行业平均利润（元/吨）..................................................7图表17：华东无碱玻璃纤维纱均价（元/吨）..............................................8图表18：G75电子纱价格（元/吨）............................................................8图表19：7628电子布价格（元/米）...........................................................8图表20：玻纤单月出口量及同比.................................................................8图表21：玻纤出口均价（美元/吨）.............................................................8图表22：玻纤累计出口量及同比.................................................................8图表23：建材上游主要原燃料价格一览......................................................9 1.周观点：中美暂缓部分关税措施，短看出口链弹性，长看自主可控深化 1.1.行情回顾 上周建材板上涨0.27%，跑赢沪深300指数0.7pct。上周建材板块上涨0.27%，赢沪深300指数0.7pct。分子板块来看，水泥板块+0.1%，玻璃板块+2.7%，玻纤板块+5.2%，装修建材板块-0.3%。年初至10月31日收盘建材板块上涨13.6%，跑输沪深300指数约4.3pct。 资料来源：Choice-指数行情，东方财富证券研究所 资料来源：Choice-指数行情，东方财富证券研究所 1.2.水泥出货率环比略增，价格环比提升 水泥出货率环比略增，价格环比提升。根据数字水泥网，10月31日全国/华东/华南水泥发货率46%/53%/54%，周环比+0.9pct/+1.1pct/+0.6pct，全国出货率环比略增；全国含税均价357元/吨，环比+3.4元/吨，价格环比提升。 资料来源：数字水泥网，东方财富证券研究所 资料来源：数字水泥网，东方财富证券研究所 资料来源：数字水泥网，东方财富证券研究所 资料来源：Choice-EDB经济数据库，东方财富证券研究所 1.3.中美暂缓部分关税措施，短看出口链弹性，长看自主可控深化 中美元首会晤，关注出口链及自主可控相关机会。上周中美两国元首在釜山进行了会晤，而此前中美经贸团队已在吉隆坡进行磋商，成果主要包括：1）美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施；2）美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案；3）美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。我们认为，短期内，随着中美两国关税措施逐步弱化，出口企业成本竞争力增强，政策不确定性减少，业绩有望逐渐释放弹性；而长期内，我们认为我国仍将大力推进卡脖子行业的自主可控，高端电子布、高纯石英砂、光刻机等产业有望重点受益。 2.建材高频数据：水泥价格环比提升，浮法价格环比下降 2.1.水泥