你好新朋友——铂钯专场：铂钯基础知识

作者：张晨 期货从业资格号:F0284349交易咨询从业证书号:Z0010567审核人:寇宁2025年11月13日 铂族金属及其产业链 01 目录C O N T E N T S 铂金供需格局解析 钯金供需格局解析 03 04内外铂钯期货合约 01. 铂族金属及其产业链 何为铂族金属 u主要包括铂（bó）、钯（bǎ）、锇（é）、铱（yī）、铑（lǎo）、钌（liǎo）等6种金属。 u大多呈现银白色，物理延展特性突出；密度最小的钯为12克/立方厘米，铂为21.5克/立方厘米，低于铱、锇位居第三；化学性质稳定，具有抗腐蚀耐高温两大特性，催化性能优良。 u即将于广期所上市的铂钯蕴藏量（已探明储量和预测储量之和）最小，物化性质相似，工业上互为良好替代。 u截至2024年末，全球铂钯金属储量为8.1万吨，其中南非和俄罗斯分别占比78%和20%，我国储量全球占比不足0.1%。 全球铂金产业链——“两端六脉” 02. 铂金供需格局解析 全球铂金供应—矿产铂金 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 u全球铂金供应的两个渠道：矿产及回收。近五年，矿山生产在供应端占比均值为76%，围绕165-195吨波动。 u2024年，全球矿产铂金产量为180吨。主产地为南非（布什维尔德火成杂岩），位居二到四位的分别为俄罗斯（诺里尔斯克镍矿）、津巴布韦（大堤矿）和北美。 全球铂金供应——回收铂金 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 u近五年，回收再生在供应端占比均值为24%，围绕45-65吨波动。 u回收构成上，汽车回收占比超75%，工业回收约占20%，首饰回收不足5%。分国别看，欧洲北美为回收主力，中日两国旗鼓相当。2024年中国回收量增长迅猛，目前已反超日本位居第三位。 全球铂金供应 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 u2024年全球铂金供应总量为226吨，同比增长2%，预计2025年受矿产铂金产量收缩的拖累将下滑3%至219吨。 u2025年前两个季度，全球铂金供应量分别为45吨和58吨，后者环比显著增加主要受到天气因素好转加之涨价使得矿产量恢复以及回收渠道共同推动。 全球铂金需求—汽车尾气催化 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 u全球铂金终端对应四个用途：汽车、首饰、工业、投资。近五年，四者均值权重分别为38%、26%、30%和6%。 u2024年，全球汽车铂金需求中近1/3来自于欧洲，其次为中国与北美。严苛的排放法规与激增的汽车产量带动需求的增长，但日趋环保的动力系统给铂金汽车需求形成拖累。 全球铂金需求—汽车尾气催化 u传统燃油车铂金需求较高，轻型混动车类似；新能源车型中，燃料电池车需求甚至高于燃油车，纯电汽车则无需铂族金属。 u排放法规上看，欧盟和中国都已或将执行更为严苛的排放标准。唯一的变数在于美国，如美国现任政府对于相应政策的态度可能导致现有排放标准的阶段性倒退。 全球铂金需求—汽车尾气催化 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 资料来源：wind、一德宏观战略部 u在排放法规影响下，近年来全球汽车产业结构已呈现明显变化，从我国近10年传统燃油车与新能源车产量比重情况基本与全球趋势类似，纯电动、插入混动等新能源车的市场地位进一步强化，加之燃料电池车普及进展缓慢，这将对汽车铂金需求不利。 全球铂金需求—汽车尾气催化 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 u2024年，受全球汽车市场增速放缓、排放标准升级等因素影响，全球汽车铂金需求同比下降3%至96.9吨，预计2025年全年同比下降3%至94.3吨。 u2025年前两个季度，汽车铂金需求均为23.9吨，分别较去年同期下滑6%和2%，考虑到关税政策提高进口成本，行业进一步趋弱制约铂金需求。 全球铂金需求—工业 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 u在总需求占比三成的工业需求中，化工、其他工业、玻璃三个细分领域需求居前，合计占比超七成。 u其余细分领域中，电子行业主要用途为传统硬盘驱动器制造，目前其份额持续被固态硬盘侵蚀导致占比下滑；医疗领域受益于人口老龄化问题及医疗设备应用不断扩大稳步增长，但成本问题使得增长难以提速。当前权重占比提升最具潜力的的则在于氢能领域的应用。 全球铂金需求—工业之氢能 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 u铂族金属的使用贯穿整个氢能产业，其中尤以上游电解槽制氢和下游燃料电池催化剂的应用备受瞩目。 u其中，对铂金的使用基本贯穿氢能全产业链，而钯金的使用仅局限于加工运输中游环节。 全球铂金需求—工业之氢能 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 u尽管近年来作为铂族金属需求重要的增长点，因技术上存在一定阻碍，使得氢能在工业领域的比重提升缓慢。 u随着能源转型迫在眉睫，世界铂金协会预计氢能领域需求将持续放量，到2030年需求将触及90万盎司，为现在的近20倍，届时将占铂金总需求的11%。 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 u主要被用于制备硝酸以生产氮肥，此外，在炼化一体化工厂下游产品合成中，可用于催化氢化、脱氢等反应，例如在丙烷脱氢装置中的应用。随着下游需求疲软，预计2025年，上述领域需求将有所下滑，但如玻璃等领域下滑更甚，故其在工业需求权重不降反升。 u在石油精炼行业，铂金被用于重整和异构处理，为汽油燃料的生产提供更高的辛烷成分。随着科技的发展，每单位的铂用量有所下降，但被汽油产品的需求量增加所抵消。不考虑工厂催化剂更新周期的扰动，目前每年石油行业的铂需求量相对稳定。 全球铂金需求—工业之玻璃 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 资料来源：wind、一德宏观战略部 u液晶玻璃是铂金在玻璃领域最为常见的用途之一，此外，由中国主导的玻璃纤维生产领域对铂金的需求也在日益增加。 u从我国玻纤产量同比增速情况看，基本与该行业铂金需求相吻合，在当下增长势头放缓背景下，预计2025年玻璃铂金需求将大幅下滑。 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、一德宏观战略部 u其他工业需求领域中最为神秘的需求来自于航空航天与国防军工领域。据2025年6月发布的《海牙峰会宣言》，为履行《华盛顿条约》规定的单独和集体防御义务，北约各成员国承诺将于2035年前实现国防开支占年度GDP5%的目标。 u从当前的逆全球化背景及地缘局势看，上述领域需求与白银类似，成为无法回收的“纯耗损”，这也使得近年来铂族金属供需天平出现持续偏移。 全球铂金需求—首饰 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 u铂金用作首饰的历史相对黄金较短。从价格方面来看，考虑到铂金的贵重性类似于黄金，其首饰需求也较工业需求更具价格弹性。近10年间铂金首饰需求量从56吨至89吨不等，总体保持稳定。 u铂金首饰需求的驱动因素来看，与黄金也极为类似。主要包括经济增长、社会人口结构变化、消费习惯等等。 全球铂金需求—投资 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 u根据世界铂金协会的统计口径，将铂金的投资需求划分为铂金条币需求、中国0.5公斤及以上铂金条需求、ETF投资需求以及交易所库存变化，其中前二者为实物投资需求，而后二者代表的虚拟投资领域总量提升且变化较大，近年来的持续减持令投资需求波动加大。 u分国别来看，近五年间，中国铂金实物投资需求持续放量，如加上0.5公斤及以上铂金条，2024年中国实物投资需求自2023年反超北美后持续巩固世界第一的地位。 全球铂金需求—投资 资料来源：etf.com、一德宏观战略部 u与黄金ETF类似，铂金ETF是一种重要的投资方式。大部分交易所要求产品发行方在创建了新的铂金ETF份额后3天内必须在场外市场买入铂金条放入指定金库。ETF份额通常不会涉及消费税，而且投资者也不需支付额外的保险费或仓库管理费，但需要支付0%-0.75%不等的基金管理费。 u目前全球上市的铂金ETF一共有17支。其中有9支在欧洲。截至10月31日，持仓规模上北美市场总持仓量高达51吨，反超欧洲位居全球第一，世界上最大的铂金ETF为AbrdnPhysical Platinum Shares ETF，持仓规模约40吨。 全球铂金需求 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 资料来源：世界铂金协会、金属聚焦、SFA、一德宏观战略部 u近十余年间铂金需求量总体保持稳定，近三年基本围绕250吨上下波动，结构上投资和首饰需求的增长部分抵消了汽车及工业领域的下滑。2024年，全球铂金总需求为258.3吨，同比增长3%；预计2025年将较2024年下滑4%至247.7吨。而已经公布的2025年前两个季度需求分别为66.2吨和58.7吨，同比分别录得2%的增长和22%的下滑。 u供需平衡方面，近十年中有六年铂金呈现供不应求格局，其中2024年供需缺口为30.1吨，为历史上最高。预计2025年供需缺口将小幅回落至26.4吨，为历史次高水平。 03. 钯金供需格局解析 全球钯金供应—矿产钯金 资料来源：庄信万丰、一德宏观战略部 资料来源：庄信万丰、一德宏观战略部 u全球钯金供应的两个渠道：矿产及回收。近五年，矿山生产在供应端占比均值为67%，围绕190-220吨波动。 u2024年，全球矿产钯金产量为207吨。主产地为俄罗斯和南非，二者合计占比接近八成。 全球钯金供应——回收钯金 资料来源：庄信万丰、一德宏观战略部 资料来源：庄信万丰、一德宏观战略部 u钯金的回收供应占总供应的比例比铂金要高，近五年的平均权重为总供应的33%。u回收构成上，汽车回收占比超83%，工业回收约占16%，首饰回收不足1%，基本可以忽略不计。 全球钯金供应 资料来源：庄信万丰、一德宏观战略部 资料来源：庄信万丰、一德宏观战略部 u从供应端来看，钯金矿产供应如铂金一样相对集中，主要生产国俄罗斯、南非一旦出现突发情况，如此前俄乌冲突对俄罗斯钯金在内的矿产出口进行限制时，将会对供应产生较大影响。 u2024年全球钯金供应总量为298.4吨，虽较2023年增长1.4%，但已连续3年位于300吨之下；2025年全球钯金供应或达293.2吨，同比下降1.7%。 全球钯金需求—汽车尾气催化 资料来源：庄信万丰、一德宏观战略部 资料来源：庄信万丰、一德宏观战略部 u钯金的主要用途在于汽车尾气催化转换器中，而非汽车终端用途的比重相对较小。近五年来，汽车、工业、首饰用途平均占比分别为84%、15%和1%，投资用途占比几可忽略不计。 u2024年，全球汽车钯金需求中北美和欧洲位于第一梯队，合计占比近半，其次为中国与日本，分别占比18%和9%。 全球钯金需求—汽车尾气催化、首饰 资料来源：庄信万丰、一德宏观战略部 资料来源：庄信万丰、一德宏观战略部 u近年来，铂族金属汽车总体需求震荡走低大趋势下，钯金也不例外。2024年，汽车钯金需求同比下降5%至258.6吨，预计2025年全年同比下降5%至246.5吨。 u自20实际30年代以来，钯金就一直被用于首饰之中，但与铂金相比，同等体积下钯金要比铂金轻40%。此外，钯金从未获得与黄金和铂金相同的行业支持或推动，这也间接