2025年10月地方债发行情况分析
核心观点
- 2025年10月，地方债发行量和净融资额环比、同比继续减少。新增专项债发行环比、同比减少，再融资债发行环比减少、同比增加。截至10月底，用于置换隐债的再融资专项债已基本发行完毕，新增专项债发行进度达九成，剩余约4400亿元待发行。
- 受中美贸易摩擦及央行重启买卖国债利好因素影响，10月地方债发行利率中枢下行，加权平均发行利率环比下行6.26bps至2.13%。各期限地方债发行利差多数收窄，加权平均发行利差环比下行4.09bps至18.67bps。
- 10月地方债加权平均发行期限为14.91年，较上月缩短2.07年。新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别缩短4.41年和0.55年，新增一般债加权平均发行期限环比拉长2.16年。
- 10月新增专项债募集资金投向“土地储备”的资金占比最高（31.81%），环比提升26.26个百分点；投向“市政和产业园区基础设施”的资金占比环比提高5.41个百分点至17.97%；投向“政府投资引导基金”资金占比环比下降3.23个百分点。9个省市发行15只未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的16.68%。
- 10月共有27个省市发行地方债，广东、河南、江西发行规模位列前三。1-10月累计，江苏、广东、山东地方债发行量居前。
总体发行情况
发行规模
- 10月共发行地方债5605亿元，环比减少2913亿元，同比减少1226亿元；当月净融资3036亿元，环比减少1424亿元，同比减少2729亿元。
- 新增专项债发行量2874亿元，环比、同比分别减少735亿元和6148亿元；新增一般债发行量510亿元，环比、同比分别减少327亿元和201亿元；再融资债发行量2038亿元，环比减少1841亿元、同比增加793亿元。
- 1-10月累计，新增专项债发行量4.0万亿元，同比增加681亿元，占全年新增专项债限额的90.1%，进度慢于去年同期的99.9%；新增一般债发行量6900亿元，同比增加351亿元；再融资债发行量4.4万亿元，同比增加1.6万亿元。
- 10月，2个省份发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债，合计发行规模约73亿元。1-10月累计，33个省市发行超过1.99万亿元置换隐债再融资专项债，超过全年额度的99.7%。
- 截至10月底，用于置换隐债的再融资专项债已基本发行完毕，新增专项债发行进度达九成，剩余约4400亿元待发行。预计四季度地方债发行量将在1.8万亿元左右，净融资约为1.2万亿元。
发行利率
- 10月地方债加权平均发行利率环比下行6.26bps至2.13%。各期限发行利率涨跌不一：2年期、3年期、15年期和30年期环比上行，5年期、7年期、10年期和20年期环比下行。
发行利差
- 10月地方债加权平均发行利差环比收窄4.09bps至18.67bps，各期限地方债发行利差多数收窄。仅3年期地方债发行利差环比上行1.65bps。吉林、云南地方债发行利差水平相对较高，分别为24.58bps和22.03bps。
发行期限
- 10月地方政府债加权平均发行期限为14.91年，较上月缩短2.07年。新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别缩短4.41年和0.55年，新增一般债加权平均发行期限环比拉长2.16年。
- 从期限结构看，3年期、5年期、7年期和20年期地方债发行占比提升，30年期地方债发行占比下降。
募集资金用途
- 10月新增专项债募集资金投向“土地储备”（914亿元）、“市政和产业园区基础设施”（516亿元）、“民生服务”（276亿元），占比合计为57.31%，环比提升30.76个百分点。
- 1-10月累计，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“土地储备”，合计发行1.64万亿元，占比41.38%。
- 特殊新增专项债发行规模超过1.2万亿元，明显高于8000亿元的发行计划，用途呈现“扩围”趋势，包括偿还拖欠款、支持政府投资基金等化债用途。
- 10月9个省市发行特殊新增专项债，河北发行规模最大（210.57亿元），占比43.94%。特殊新增专项债金额加权平均发行期限为25.91年，比其他新增专项债长9.93年。
区域发行情况
- 10月共有27个省市发行地方债，广东、河南、江西发行规模均超过600亿元，合计发行2090亿元，占当月总发行量的37.29%。
- 1-10月累计，江苏、广东、山东发行量超过5000亿元，合计发行18049亿元，占同期总发行量的19.86%。
