综合分析
- 纸浆：进口量稳定，国产浆小幅增产，部分浆企装置恢复排产；库存窄幅去库（环比降2.6%至200.8万吨），但仍处高位。需求端下游生活用纸、文化用纸等领域刚需偏弱，整体呈供大于求格局。
- 双胶纸：周度产能利用率略有下降（53.4%，-0.4%），但月初新增样本产线支撑生产环比小幅增量（20.8万吨，+1.0%），供应整体充裕。需求端出版招标零星释放，社会订单平淡，下游用户以刚需定采为主，供需关系偏弱。
逻辑分析
- 纸浆：供需错配+库存高位，供应端无收缩压力；港口样本库存窄幅去库但绝对值仍高，对估值支撑有限。需求端下游刚需偏弱，供大于求格局持续，易受库存去化节奏及下游需求边际变化影响。
- 双胶纸：供应端新增样本产线支撑产量环比微增；需求端出版招标零星、社会订单平淡，行业前期盈利承压，企业生产积极性受抑制，短期估值以弱势企稳为主，需等待需求端订单集中释放或供应端主动收缩信号。
策略
- 单边：SP2601：观望，若港口库存跌破200万吨且基差走强，继续加多。OP2601：背靠现货实际成交价做空。
- 套利：关注SP11-1反套机会。
- 期权：SP期权观望，OP期权，卖出OP2601-C-4400。
周度数据跟踪
- 双胶纸：
- 供应：本期产量20.8万吨，环比增加0.2万吨，增幅1.0%；产能利用率53.4%，环比下降0.4%。
- 利润：含税均价4642.9元/吨，持平；成本平均4902.0元/吨，上涨6.4元/吨；周均利润-259.1元/吨，毛利率降0.1个百分点。
- 库存：生产企业库存135.5万吨，环比增幅0.9%；场内库存继续小幅反弹，处于近几年高位。
- 铜版纸：
- 供应：本期产量8.5万吨，环比减少0.1万吨，降幅1.2%；产能利用率63.1%，环比下降0.5%。
- 利润：纸浆原料小幅震荡，毛利率整体依旧偏低。
- 库存：本期生产企业库存37.6万吨，环比增幅0.8%；场内库存小幅反弹。
- 国产浆：
- 阔叶浆产量：25.0万吨，环比增加1.3万吨。
- 化机浆产量：23.5万吨，环比持平。
- 库存：港口样本库存200.8万吨，环比下降2.6%。
- 木浆：
- 港口库存：200.8万吨，环比下降2.6%，处于年内低位水平。
- 化机浆生产毛利：现货含税均价3700元/吨，环比持平；市场均价2600元/吨，环比持平。
- 纸浆需求：
- 生活用纸：按需采购，整体需求未见新的增量，维持刚需偏弱的局面。
- 白卡纸：本期产量35.7万吨，环比减少0.4万吨，降幅1.11%；产能利用率78.98%，环比减少0.89个百分点；卡纸生产厂库库存107.0万吨，环比减少1.0万吨，降幅0.93%。
- 价格：
- 双胶纸：70g双胶纸企业含税均价4642.9元/吨，环比持平。
- 铜版纸：157g铜版纸企业含税均价4975.0元/吨，环比持平。
- 各种类浆价格：针叶浆均价5424元/吨，环比上涨0.3%；阔叶浆均价4250元/吨，环比持平；本色浆均价5079元/吨，环比上涨1.6%；化机浆均价3700元/吨，环比持平。
