农产品早报：五矿期货农产品早报

2025-11-13 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 蛋白粕 【行情资讯】 隔夜CBOT大豆小幅上涨，市场等待USDA月报给出指引。周三巴西升贴水稳定，大豆到港成本持平，国内豆粕现货稳定，华东报2990元/吨，豆粕成交、提货均较好。MYSTEEL统计上周国内港口大豆再度累库至1000万吨以上，因到港量偏大且开机率下滑，MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为215.79万吨，上周压榨大豆180.57万吨。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 未来两周，巴西大豆产区东南部降雨分散不均且偏少，其他地区较为正常，据外媒报道，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的61%，去年同期为67%。据ANEC预测，预计巴西11月大豆出口有望达到426万吨，高于前一周的377万吨。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【策略观点】 进口成本方面，市场近期有中国进口美豆信号，但美豆上涨可能被巴西升贴水下跌对冲，进口成本震荡运行为主。国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主。 斯小伟 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【行情资讯】 1、ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5%-12.28%。SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油11月前5日产量环比增加6.8%，11月1-10日产量环比上月同期下降2.16%。 2、一家大宗商品研究机构称，澳大利亚油菜2025/26年度菜籽产量预计为630万吨（预估区间590-600万吨），与上次预估持平。3、马来西亚贸易和行业官员表示，马来西亚2025年毛棕榈油产量将同比增长3.4%，达到创纪录的2000万吨。 周三国内油脂走势分化，马来西亚官员表示2025年棕榈油产量达2000万吨，引发市场供给宽松预期，菜油则因国内压榨量较少持续去库，走势偏强。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差01-80（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+220（0）元/吨，华东菜油基差01+340（0）元/吨。 【策略观点】 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，近期马棕出口转好对棕榈油形成支撑，观察持续性。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路。 白糖 【行情资讯】 周三郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖1月合约收盘价报5478元/吨，较前一交易日下跌2元/吨，或0.04%。现货方面，广西制糖集团暂无陈糖报价；云南制糖集团报价5520-5570元/吨，报价较上个交易日下跌10元/吨；加工糖厂主流报价区间5770-5880元/吨，报价较上个交易持平。 S&PGlobalCommoditylnsights公布的调查显示，10月下半月，巴西中南部地区糖产量预计增加7.8%至192万吨。咨询机构Datagro周二调降其对2025/26年度全球糖市供应过剩量的预测，主要原因是巴西和印度产量预估被下调。Datagro预计，在10月开始的2025/26年度，全球糖供应过剩量料为100万吨，低于其之前预测的280万吨。 【策略观点】 近期由于糖浆、预拌粉进口管控加强，带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱。今年因甘蔗制糖比例同比大幅提高，巴西中南部累计产糖量反超去年，导致原糖价格持续下跌。并且目前预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进而进口利润创近五年新高，建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会。 棉花 【行情资讯】 周三郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13515元/吨，较前一个交易日下跌45元/吨，或0.33%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14851元/吨，较上个交易日上涨9元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约（CF2601）基差1336元/吨。 据Mysteel最新公布的数据显示，截至11月7日当周，纺纱厂开机率为65.4%，环比前一周下跌0.2个百分点，较去年同期减少6.3个百分点，较近五年均值74.04%，同比减少8.64个百分点。11月11日，新疆地区机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤；手摘棉收购指数6.92元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤。 【策略观点】 从基本面来看，下游需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑。并且本年度国内丰产，卖出套保压力大。但此前盘面下跌也消化了部分利空，目前行情暂时没有太强的驱动，预计短期棉价延续震荡。 鸡蛋 【行情资讯】 昨日全国鸡蛋价格大稳小降，主产区均价回落0.01元至2.95元/斤，黑山维持2.8元/斤，馆陶2.76元/斤不变，供应稳定，养殖单位顺势出货，市场需求一般，下游贸易商按需采购，预计今日蛋价或以稳为主，少数窄幅调整。 【策略观点】 持续低补栏、高淘汰引发存栏见顶回落的预期，叠加降温后囤货情绪转浓，前期蛋价的下行螺旋被打破，后续双十一以及节前备货等消费题材接续背景下，情绪转好有望带动全市场累库的进行；盘面提前反应涨价的预期，但升水现货背景下多头总体克制，且绝对高供应的压制的预期仍在，预计短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空。 生猪 【行情资讯】 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.14元至11.84元/公斤，四川均价落0.1元至11.43元/公斤，广西均价落0.13元至11.46元/公斤，需求端表现不佳，跟进不足，对猪价支撑有限，预计今日猪价继续下滑，难见企稳。 【策略观点】 本轮反弹主要由冻品入库和二育加量推动，由此产生的后置供应，将连同基础供应和未来的前置供应，共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面的大方向仍指向反弹抛空；只是当前低价位加高持仓的博弈格局已经形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽的可能，考虑近端供应偏大，而远端有去产能的预期，当前策略首推反套，其次等待反弹后的抛空。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 图7:大豆月度进口（万吨） 图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn