科技浪潮下的港股成长优选：港股成长指数对比研究

行业研究·海外市场专题 证券分析师：徐祯霆010-88005494xuzhenting@guosen.com.cnS0980522060001 证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002 核心观点 n在国内经济转型深化、科技创新成为核心增长引擎、资本市场支持新经济发展的背景下，港股成长类指数受到追求长期增值投资者的重点关注。尤其是在政策持续向科技创新与高端制造倾斜、跨境资金对高成长赛道配置需求提升的环境中，港股成长类指数逐渐成为投资者布局新经济、分享产业升级红利的核心工具。同时，内地跟踪港股成长类指数的ETF规模稳步扩张，交易活跃度持续提升，也对指数的行业覆盖、成长确定性与风险收益匹配度提出了更高要求。 n在众多港股成长类指数中，中证港股通科技表现尤为突出。中证港股通科技在长期的累计回报、年化收益、回撤控制以及夏普比率、卡玛比率等多个风险调整收益指标上均优于其他指数，展现出良好的抗跌能力与长期回报潜力。中证港股通科技指数覆盖范围更广泛，兼顾大型科技龙头与细分领域成长型企业，行业分布均衡于软件服务、硬件设备、生物医药等板块，避免单一赛道集中风险，近3年在科技创新政策和货币宽松政策的推动下，年化收益与成长弹性优于同类其他指数，且抗波动能力相对较强。 n政策红利、产业升级与全球创新趋势共振，推动港股成长类指数成为中长期配置的核心方向。国家持续出台数字经济、人工智能、生物医药等领域支持政策，为港股成长企业提供良好发展环境。港股作为全球新经济企业的重要上市地，汇聚了众多稀缺成长标的，在跨境投资互联互通机制持续优化下，配置渠道更加便捷。全球科技变革加速与国内消费升级需求叠加，带动科技、医药、高端制造等成长赛道盈利增长。在经济结构转型背景下，中长期资金对高成长、高壁垒资产的配置需求将持续提升，港股成长类指数有望凭借其稀缺性与成长性，成为资金青睐的配置方向。 n展望未来一年的港股市场格局，我们认为在全球流动性宽松与科技产业周期上行的双重催化下，成长风格有望成为核心配置主线。其中行业分散化、盈利确定性强的成长类指数胜率更优，而纯赛道型指数则需警惕波动风险。在弱美元与国产替代加速的宏观背景下，港股成长类资产既受益于外资回流，又能承接政策红利，高增长预期下的估值修复空间值得期待，但不同指数的行业结构与波动特性差异显著，需结合风险偏好精准匹配。 n风险提示：行业监管风险、地缘冲突风险、流动性波动风险、成分股业绩不及预期风险、单一赛道集中风险。 目录 科 技 投 资 浪 潮01港 股 成 长 指 数 概 览02历 史 表 现03风 险 收 益 特 征04估 值 水 平06行 业 与 市 值 分 布05重 仓 持 股0708流 动 性政 策 影 响0910投 资 策 略 一、科技投资浪潮 科技投资浪潮下的投资掘金：港股硬科技与软服务 n在我们的科技周期框架下观察，未来3-4年或将是AI技术革命的应用落地和集中变现阶段。以美股的历史经验来看，历史上其他技术革命（包括集成电路、个人电脑、互联网、移动互联网）的对应阶段下，纳斯达克指数平均收益率会显著高于其他阶段。我们认为相同的规律也将反映在港股科技板块上。目前，我们即将迎来人工智能时代的第四个基钦周期。我们相信这将会是人工智能技术集中变现的时间阶段。因此，当下是布局科技成长板块的重要时间窗口。 n对于中国投资者来说，港股科技股是参与中国人工智能发展机遇的重要途径。港股市场上集中了各类具有代表性的国内领先科技龙头，包括互联网、半导体、消费电子、软件业等企业。 n互联网流量价值待挖掘，场景渗透有空间：在互联网渗透已经比较充分的当下，互联网行业的增长范式从“流量扩张”向“价值深耕”转变，并已经取得了良好的成效。2024年，人均每周上网时长达到28.7小时，达到近五年的最高水平。同时，一些场景下，互联网仍有较高的渗透速度和较大的渗透空间。2024年，多个场景的互联网应用在用户数与使用率上创近五年新高。 数据来源：CNNIC，国信证券经济研究所整理 数据来源：CNNIC，国信证券经济研究所整理 科技投资浪潮下的投资掘金：港股硬科技与软服务 n消费电子：技术换代正逢政策支持：消费电子面临科技迭代带来的重大发展机遇，同时享受到国家促消费政策的积极扶持。2025年，中国政府持续推进“大规模设备更新和消费品以旧换新政策”。我们认为这项政策将有效刺激消费电子市场的进一步发展。 n半导体：技术迭代与国产替代共振，促进行业快速发展：目前，半导体产业链的自主可控已经成为国家战略层面的重要计划。同时，随着人工智能技术的快速发展，科技领域正开展算力军备竞赛。据WICA数据：2024年全球半导体市场规模达到6351亿美元，同比增19.8%；预计市场规模将在2025年增长7183亿美元，即同比上升13.2%。技术迭代与国产替代将合力支持国内半导体产业的快速发展。 资料来源：WICA、艾媒咨询、国信证券经济研究所整理 n软件：SaaS带动行业规模持续高增。软件业中，SaaS是软件业中高速发展的一个细分领域。据艾媒咨询统计和预测，中国SaaS业的市场规模在2024年约为703亿元人民币，同比增速达26.6%；并预计2027年行业规模将达到1509亿元人民币，隐含29%的三年年化复合增速。而港股市场集中了一批国内的SaaS龙头企业，我们相信这批企业将是行业快速发展的主要受益者。 二、港股成长指数概览 指数编制规则 指数编制规则 指数编制规则 指数编制规则 指数编制规则 三、历史表现 历史表现复盘 n从2020年初以来的累计回报表现来看，中证港股通互联网在2020-2021年中期，在众多指数中表现良好，整体回报水平领先于其他港股成长类指数，峰值回报达到170%；自2021年中期起快速回落被中证港股通科技反超，后续长期处于低位震荡，虽在2025年有所回升但整体表现落后于中证港股通科技。 n中证港股通科技在2020-2021年中期紧随中证港股通互联网，峰值回报表现亮眼，并在2021年中期后反超中证港股通互联网，此后一同回落，2024年之后开始领涨，截至2025年10月累计回报超过50%，在这些指数中表现最优，反映出其在成分股配置上具备更强的抗跌性与后期成长能力。 n恒生科技与恒生港股通新经济走势较为贴近，2020-2021年中期冲高后回落，2024年后回升态势明显，回报水平处于中游区间。恒生互联网科技业在2020年初表现相对平淡，后续虽有回升但力度较弱，2021年中期后持续深度下跌，长期在低位震荡，累计收益率在-50%左右徘徊，是这几个指数中回报表现较弱的。 n整体来看，中证港股通互联网在前期成长风格行情中领涨，而后受行业周期影响持续低迷；恒生互联网科技业长期表现弱势；而中证港股通科技则在后期展现出较强的复苏与成长能力，恒生科技和恒生港股通新经济则呈现出跟随市场周期的中游表现，体现出不同指数在成长风格下的周期差异与长期回报分化。 历史表现复盘 n从全收益指数的累计回报表现来看，中证港股通互联网全收益指数在前期（2020-2021年）表现最为突出，一度领跑所有对比指数。其在2021年初累计回报峰值接近170%，显著高于其他同类科技指数。中证港股通科技全收益指数自2020年起长期保持强劲的增长势能，虽在前期略逊于中证港股通互联网全收益指数，但凭借其对港股通科技板块的广泛覆盖与均衡配置，在市场波动中展现出极佳的稳定性与长期复合回报能力。尤其在2024年之后，它实现对其他指数的反超并持续领跑。 n与之对比，恒生科技全收益指数与恒生港股通新经济全收益指数整体处于中下游位置，走势相对接近。两者在前期均有一定增长动能，但在2022年市场调整中回撤明显，后续修复力度有限，长期累计回报显著落后于头部的中证港股通互联网、科技类指数，在科技与新经济板块的成长弹性和收益积累能力上稍显不足。 n恒生互联网科技业全收益指数在这几个指数中表现最弱，2020年初起成长动能不足，2021年中期后持续深度下跌，长期在-50%左右的区间震荡，累计收益率显著低于其他同类成长类指数，体现出其成分股在行业周期中缺乏复苏弹性，长期回报能力较弱。 n整体来看，前期中证港股通互联网全收益指数领跑市场，后期则由中证港股通科技全收益指数凭借长期成长韧性与均衡配置实现领先，恒生科技全收益指数在其中保持着稳健的中游表现，恒生互联网科技业全收益指数则长期弱势，反映出不同成长类指数在行业周期、成分股等因素下的回报分化与波动差异。 四、风险收益特征 风险收益特征 n中证港股通科技的夏普比率为0.53，在所有指数中最高，说明该指数在风险波动控制下实现了显著的风险调整后回报；其卡玛比率为0.17，同样位居第一，表明其在最大回撤控制方面的收益效率最优。信息比率为0.32且为正值，在所有指数中表现突出，显示其相对于基准的超额收益波动小、业绩稳定性强，具备较强的超额回报能力。 n恒生科技指数夏普比率0.33，处于中游水平，风险调整后回报表现尚可；信息比率-0.06，虽为负值但在同类成长指数中相对较好，与基准的超额收益波动较小；卡玛比率0.09，体现其在最大回撤下的收益效率处于中游。 n恒生港股通新经济指数夏普比率0.24、卡玛比率0.06，均低于恒生科技指数，风险调整后回报和最大回撤控制下的收益效率处于中下游；信息比率-0.24，超额收益稳定性弱于恒生科技指数。 n恒生互联网科技业指数夏普比率0.13、卡玛比率0.00，在这几个指数中表现较弱，风险调整后回报和最大回撤下的收益效率不足；信息比率-0.45，为负值且绝对值较大，显示其超额收益波动性大、稳定性差。 n中证港股通互联网指数夏普比率0.18、信息比率为-0.38，卡玛比率0.02，整体风险收益表现不及中证港股通科技指数，也弱于恒生科技指数。 风险收益特征 n中证港股通科技全收益指数的夏普比率为0.56，是所有指数中数值最高的，说明该指数在波动性控制下实现了最显著的风险调整后回报；其卡玛比率为0.18，在所有指数中位居前列，表明该指数在最大回撤控制方面具有较高的收益效率，具备良好的下行保护能力；同时信息比率（0.39）表现突出，反映出其超额收益波动小、业绩稳定性强，具备较强的超额回报能力。 n恒生科技全收益指数夏普比率0.36，处于中游偏上水平，风险调整后回报表现尚可；信息比率0.01，虽接近零但在同类成长全收益指数中相对较好，与基准的超额收益波动较小；卡玛比率0.10，体现其在最大回撤下的收益效率处于中游。 n中证港股通互联网全收益指数夏普比率0.20，信息比率-0.34，卡玛比率0.02，整体表现与恒生互联网科技业全收益指数相近，风险调整后回报和超额收益稳定性处于中游，最大回撤下的收益效率与恒生互联网科技业全收益指数持平。 n恒生互联网科技业全收益指数夏普比率0.17、卡玛比率0.02，在这几个指数中表现较弱，风险调整后回报和最大回撤下的收益效率不足；信息比率-0.36（负值且绝对值较大），显示其超额收益波动性大、稳定性较弱。 n恒生港股通新经济全收益指数夏普比率0.16、卡玛比率0.03，信息比率0.00，三项指标在所有指数中处于中下游，风险调整后回报、最大回撤下的收益效率及超额收益稳定性均表现不足。 风险收益特征 n从最大回撤幅度观察，2019-2025年市场周期中，成长类指数受行业政策、市场情绪等因素冲击，抗风险能力差异显著。 n抗跌表现较为突出的是中证港股通科技指数，其在2019、2020、2023等市场深度调整年份的最大回撤水平均控制在相对较浅区间，明显优于其他成长类指数。在2021年成长股集体回调、2022年全球流动性收紧等极端环境下，有效规避了单一行业的极端拖累，显示出其成分股筛选与行业分布结构更具韧性。 n相对而言，中证港股通互联网指数在多个年份均录得幅度最大的回撤，2021年、2022年更是出现超过-50%的深度下行，2023年跌幅也位居前列，说明其成