新股覆盖研究：南特科技

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 南特科技（920124.BJ） 投资要点 本周二（11月11日）有一只北交所新股“南特科技”申购，发行价格为8.66元/股、发行市盈率为13.60倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）111.55流通股本（百万股）12个月价格区间/ 南特科技（920124）：公司业务主要集中于制冷行业，主要产品为空调压缩机内部零配件中需通过机械加工的曲轴、上法兰、下法兰、气缸四大部件。公司2022-2024年分别实现营业收入8.34亿元/9.38亿元/10.31亿元，YOY依次为13.38%/12.55%/9.86%；实现归母净利润0.47亿元/0.84亿元/0.98亿元，YOY依次为-23.44%/80.51%/16.66%。根据公司管理层初步预测，公司2025年全年营业收入较上年同期增长4.77%至10.59%，归母净利润较上年同期增长7.92%至18.11%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、公司是国内领先的空调压缩机零部件供应商，具有多产品、全流程的批量生产能力，并与美的、格力等下游龙头企业建立了良好稳定的长期合作关系。公司聚焦空调压缩机零部件领域十余年，拥有从模具设计、到熔炼铸造、再到精密加工的全套生产工艺，是行业内少数覆盖了轴承、气缸、曲轴、活塞、滑片、隔板等压缩机精密机械零部件全部加工流程的零部件厂商之一，产品主要用于旋转式压缩机。依托较强的研发技术实力，公司已成功研制多款型号产品、2024年对外销售的空调压缩机精密件型号超过2000种，并对美的集团、格力电器、海立股份、松下电器等国内主流空调压缩机厂商实现批量供应。结合行业情况来看，旋转式压缩机为压缩机的最主要种类之一，尤其是在小功率、低制冷量的家用空调、轻商用空调等应用领域，已基本形成了以旋转式压缩机为主导的压缩机市场格局，其中美的集团与格力电器是我国旋转式压缩机最主要的生产商、2024年两家合计市场份额约64%。根据产业在线数据测算，公司供应的压缩机零部件分别占美的集团、格力电器同类产品采购份额的13%、30%，同时在我国压缩机零部件市场的占有率达13.28%，已占据较为明显的行业领先地位。2、公司依托在精密加工领域形成的研发积累，近年来积极拓展汽车零部件业务，拟打造第二增长曲线。球墨铸铁是一种硬度稳定、金相组织要求严格的铸铁件，其综合性能接近于钢铁，且制备工艺难度也较其他材质更高；公司经过在压缩机零部件行业的深耕，已形成了1万吨的球墨铸铁产能，能批量化、规模化应用于空调压缩机曲轴等对力学性能要求较高的产品。而在汽车领域，制动系统、离合系统等是汽车中应力最为集中，承受变载压力最频繁的部分，对零部件的安全性和可靠性要求极高。公司借助在压缩机行业的技术积累持续拓展汽车零部件领域，产出的球墨铸铁零部件已广泛应用于汽车制动系统部件（制动钳体）、离合系统部件（压盘）等产品，顺利开拓了多家汽车零部件客户；其中对华粤传动、东莞领峻等客户已实现批量供货，产品间接供应于赛力斯、大众、依维柯、五菱等汽车厂商，并开始对江铃博亚、湖北加倍等汽车零部件厂商进行小批量送货或试样。据招股书披露，报告期间公司汽车领域业务收入实现较快增长，2024年相关收入已达千万元级。 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（海安集团）-2025年90期-总第616期2025.11.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（大鹏工业）-2025年89期-总第615期2025.11.5华金证券-新股-新股专题覆盖报告（北矿检测）-2025年88期-总第614期2025.11.4华金证券-新股-新股专题覆盖报告（南网数字）-2025年86期-总第612期2025.11.2华金证券-新股-新股专题覆盖报告（恒坤新材）-2025年87期-总第613期2025.11.2 同行业上市公司对比：选取华翔股份、联合精密、百达精工为南特科技的可 比上市公司；但上述可比公司为沪深A股，与南特科技在估值基准等方面存在较大差异、可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为20.38亿元，平均PE（2024年/剔除异常值）为20.83X，平均销售毛利率为21.62%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2024年我国旋转式压缩机企业的销售占比情况........................................................................................6图6：2003-2024年我国汽车产销量（万辆）....................................................................................................6 表1：主要压缩机厂商与终端空调客户合作情况.................................................................................................5表2：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表3：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、南特科技 自成立以来，公司长期专注于空调压缩机零部件领域，产品覆盖气缸、轴承、活塞、曲轴等压缩机核心零部件，并逐步形成从模具设计、熔炼铸造到精密加工的全套生产工艺。经过多年发展，公司已与空调压缩机的前五强中的四家建立了稳定的合作关系，包括美的集团、格力电器等两大龙头企业，以及海立股份、松下电器等国内外知名厂商，逐步成为压缩机龙头企业的重要供应商。 借助公司在铸造及精密加工工艺形成的研发积累，近年来公司不断拓展产品在汽车领域的应用。公司通过了汽车行业IATF16949体系认证，并开发生产了制动系统部件（制动钳体）、离合系统部件（压盘）等汽车零部件产品；报告期内，公司已开拓了多家汽车零部件客户，产品间接供应于大众、依维柯、五菱等汽车厂商。 （一）基本财务状况 公 司2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收 入8.34亿 元/9.38亿 元/10.31亿 元 ，YOY依 次为13.38%/12.55%/9.86%； 实 现 归 母 净 利 润0.47亿 元/0.84亿 元/0.98亿 元 ，YOY依 次 为-23.44%/80.51%/16.66%。根据最新财务情况，公司2025Q1-Q3实现营业收入8.24亿元，较上年同期增长8.73%；实现归母净利润0.85亿元，较上年同期增长16.85%。 2024年，公司业务收入按业务类型可分为四大板块，分别为精密件业务(7.97亿元，占2024年营收的77.27%）、加工服务（1.10亿元，占2024年营收的10.70%）、铸件业务（0.79亿元，占2024年营收的7.64%）、以及其他业务（0.45亿元，占2024年营收的4.39%）；2022年至2024年公司收入结构并未发生重大变动，其中精密件业务始终是公司最主要的收入来源及核心业务、收入占比稳定在75%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 报告期间，公司的主要产品包括压缩机零部件、汽车零部件等精密机械零