25Q3 同环比减亏，BC 效率产能双领先

隆基绿能(601012)[Table_Industry]资本货物/工业 隆基绿能公司2025年三季报点评 本报告导读： 公司25Q3亏损同环比收窄，研发投入位列光伏行业第一，积极推进产品效率、产能双提升，BC组件加速放量，长期增长动能明确。 投资要点： 2025Q3净利润实现同比减亏，亏损逐季收窄。25年前三季度，公司实现营业收入509.15亿元，同比下降13.10%；归母净利润-34.03亿元，同比减亏47.5%。25Q3，实现营业收入181.01亿元，同比下降9.78%，归母净利润-8.34亿元，同比减亏33.9%，环比减亏26.4%。公司通过多举措管理创新、降本增效，实现了主要产品单位制造成本、期间费用、资产减值损失的较快下降，盈利逐步修复。 研发投入位居光伏行业第一，稳步推进效率提升。2025年10月，凭借持续的科技创新能力和研发表现，公司在全国工商联发布的“2025民营企业研发投入500家”中位居中国光伏行业第一名。2025年4月，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）认证，公司自主研发的HIBC电池转换效率达到27.81%，刷新单结晶硅电池效率世界纪录；HIBC技术及量产组件产品，首次依托2382mm×1134mm黄金尺寸实现功率700W+，量产组件效率高达25.9%，成为目前全球效率最高的一款工业化光伏产品。在叠层技术方面，隆基自主研发的晶硅-钙钛矿两端叠层太阳电池转换效率达到35%，再次刷新晶硅-钙钛矿叠层电池效率世界纪录。 硅片、组件稳定出货，BC产品加速放量。2025年1-9月，公司实现硅片对外销量38.15GW，电池组件对外销量63.43GW。凭借优异的产品性能和全球化渠道、品牌优势，公司BC组件1-9月累计销量达到14.48GW，其中HPBC2.0产品产销量实现环比快速增长，预计到2025年末，HPBC2.0电池产能占比将超过60%，进一步构筑了以高价值、场景化解决方案为核心的差异化竞争优势。 风险提示：光伏产业链价格下行、原材料价格波动、新业务推进及盈利不及预期等。 三季度亏损收窄，BC技术坚定布局2024.11.20减值拖累短期业绩，持续聚焦技术创新2024.05.21HBC电池再创记录，龙头引领技术进步2023.12.20 财务预测表 本公司是本报告所述晶科能源(688223)的做市券商。本报告系本公司分析师根据晶科能源(688223)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666