配电出海持续高景气,电表新规落地带动价格修复-财报点评

2025-11-11 国信证券 Gnomeshgh文J

核心观点：公司前三季度业绩下滑，电力设备与医疗业务阶段性承压；国内电表、配电、光伏行业利空基本出尽，未来半年有望修复；海外配电市场持续高景气，国网电表新规带动价格修复。
业绩表现：前三季度营收110.80亿元，同比+6.19%；归母净利润15.28亿元，同比-15.85%；扣非净利润12.80亿元，同比-26.81%。三季度营收31.08亿元，同比-9.56%，环比-28.42%；归母净利润2.98亿元，同比-55.22%，环比-59.74%。
国内业务：国网电表1-2批次招标价格下降，配电集采带动变压器价格下行；新能源业务受抢装结束影响。
海外业务：海外配电在手订单21.69亿元，同比+125.45%；2025年上半年在匈牙利、罗马尼亚等国实现首单突破；新设肯尼亚生产基地，布局非洲业务。
电表新规：国网三批电表招标开标，新规落地带动价格修复，头部电表企业有望享受红利期。
财务预测：下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润18.75/24.73/30.72亿元，对应PE分别为20/15/12倍。
投资建议：维持“优于大市”评级。