FR/17/2025金融资产代币化

核心观点

• 发展现状：金融资产代币化目前处于早期阶段，商业采用程度有限，主要集中在固定收益产品和货币市场基金，且主要集中在一级市场发行和分销，二级市场交易和清算结算活动尚未得到广泛应用。
• 潜在影响：代币化可能通过提高效率、降低成本、增强流动性和促进产品创新来改善资本市场，但同时也可能带来新的风险，例如法律风险、运营风险、技术风险和市场结构变化。
• 风险分析：代币化带来的风险主要包括：
  • 资产代币化形式：法律对代币所有权和转移的承认、非原生代币投资者对底层资产权利的不确定性、基于DLT的代币转移的最终性等。
  • 基于DLT的基础设施：DLT网络漏洞（如节点管理、网络速度和成本、数据隐私和透明度）、智能合约风险（如代码错误、漏洞和跨司法管辖区的法律地位差异）、代币风险（如私钥管理）等。
  • 基于DLT的结算资产：缺乏可靠的链上结算资产，导致代币化资产的规模扩展受限。
  • 市场活动变化：代币化可能改变市场活动的开展方式，例如交易模式（如自动化做市商模型）和清算结算活动。
  • 市场结构变化：代币化可能导致现有功能的整合、新角色的引入、金融化程度提高和投资者获取能力增强。
  • 依赖性和相互关联性增加：代币化可能导致对第三方服务提供商的依赖性增加，以及金融市场参与者和利益相关者之间相互关联性增强，从而放大现有市场风险。
• 监管措施：监管机构已采取了一系列措施来管理代币化带来的风险和监管问题，包括：
  • 适用现有监管框架：大多数监管机构适用现有的监管框架，并强调技术中立的监管方法。
  • 发布具体指南：一些监管机构发布了指南，以阐明现有监管框架在代币化资本市场产品中的应用，或解决代币化资本市场产品带来的风险。
  • 沙盒监管制度：一些监管机构采用了沙盒监管制度，以促进基于DLT的资本市场活动的开发，并为全面监管合规创造途径。
  • 制定新的或修订的法律和法规：一些监管机构制定了新的或修订的法律和法规，以消除障碍或提供关于代币化资本市场产品监管处理的清晰度。
• 研究结论：代币化在资本市场具有巨大的潜力，但同时也带来了新的风险和挑战。监管机构需要密切关注代币化的发展趋势，并采取适当的监管措施来保护投资者利益和维护市场完整性。