2025年三季报点评：Q3国内外收入同步发力，布局多方位产业发展机遇

中联重科(000157.SZ) Q3国内外收入同步发力，布局多方位产业发展机遇 机械设备｜工程机械 2025年三季报点评 2025年11月11日评级买 入评级变动维持 投资要点： 营收利润同比齐增：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业总收入371.56亿元，同比+8.06%；实现归母净利润39.20亿元，同比+24.89%；扣非归母净利润26.44亿元，同比+20.69%。结合Q2业绩测算得，Q3公司营业总收入为123.01亿元，同比+24.88%，较Q2环比-3.43%；归母净利润为11.56亿元，同比+35.80%，较Q2环比-14.69%；扣非归母净利润7.18亿元，同比+1.12%，较Q2环比-31.67%。 盈利能力显著增强，控费效果好：根据公司披露数据，2025年前三季度公司销售毛利率、归母净利率分别为28.10%、10.55%，同比+0.07pp、+1.42pp。Q3销售毛利率及归母净利率分别为28.00%、9.39%，其中毛利率较Q2环比+0.36pp，归母净利率同比+0.76pp。控费方面，公司前三季度销售、管理、财务费用率分别为8.32%、4.00%、-0.33%，同比变化+0.62pp、-0.98pp、-0.32pp。研发方面持续保持行业领先水平，研发费用率为5.51%，同比+0.10pp。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 海外收入持续发力，Q3内销同比改善：截止至三季度末，公司海外制造基地实现全品类产品覆盖，并持续加密拓展欧洲、非洲、拉美、东南亚等市场网点，德国二期、匈牙利工厂建设加速，欧洲本地化供应链体系初步成型。公司三季报数据显示，2025年前三季度公司实现境外收入213.13亿元，同比+20.80%，占总收入比重达57.36%，同比+6.05pp；境内收入为158.42亿元，同比-5.38%。结合半年度及一季度数据测算，三季度公司内外收入实现同步向上。Q3境外收入共计74.99亿元，同比+34.01%，较Q2环比+3.47%；境内收入为48.02亿元，同比+12.87%，较Q2环比-12.54%。 相关报告 1中联重科（000157.SZ）2025半年报点评：Q2扣非归母净利润快速增长，全面拓展全球化布局2025-09-04 2中联重科（000157.SZ）2024年报点评：公司积极打造多元化发展路径，海外业务快速扩张2025-04-03 新兴装备实现突破，地方政策支持具身智能有望持续受益：公司在新兴产业领域展现出强劲的发展动能与竞争优势，其中矿山机械聚焦“大型化、绿色化、智能化”方向成果显著，凭借欧盟CE认证、欧五排放混动机型丰富海外产品布局。同时，公司自2024年起布局具身智能人形机器人产业，目前已实现软硬件一体化全栈自研，推出多款样机并 发布“云谷具身智能大模型”及工具链。此外，湖南省国资委出台人形机器人产业扶持政策，明确2030年培育龙头企业的目标，公司将充分受益于政策红利与产业发展机遇，进一步巩固在新兴产业与前沿赛道的竞争地位。 拟发行港股可转债，持续加强研发投入：公司于10月30日召开的第七届董事会2025年度第四次临时会议上通过了拟发行人民币60亿元H股可转换公司债券的提案。募集资金将主要投向海外营销、制造基地的建设与机器人、新能源、智能化等前沿新技术的研发和应用。公司本次发行H股可转债相较于相应规模的债务融资将显著降低财务费用，提升公司的盈利水平。 投资建议：前三季度公司营收与利润实现同比增长，盈利能力显著增强。海外业务持续发力，叠加Q3内销同比改善，内外销协同发力的格局进一步打开增长空间。布局具身智能人形机器人产业，充分受益于地方相关产业扶持政策，长期成长潜力突出。建议关注公司海外市场拓展成效、内销恢复的持续性及新兴业务落地节奏，维持“买入”评级。我们预计2025-2027年归母净利润分别为49.58、61.45、70.00亿元，EPS为0.57、0.71、0.81元，PE为14.25、11.50、10.09倍，参考行业2025平均PE，给予合理区间7.15-9.53元。 风险提示：国际局势存在不确定性；基建、地产投资不及预期；汇率波 动幅度加大。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438