海外科技公司2025Q3业绩总结：资本开支预期上调，云需求信号强劲

核心观点

• 业绩概览：收入端表现亮眼，利润端波动较大。2025年第三季度，海外四大科技公司营收合计4114亿美元，同比增长16%，为22Q1以来最高增速；净利润合计866亿美元，整体净利率约21%，同环比有所波动。
• 资本开支：2026年资本开支预期显著提升，未来两年容量有望翻倍。微软、谷歌、亚马逊和Meta均上调了2026年资本开支预期，且供给紧张态势延续，预计普遍往后延长至少两个季度。微软计划在未来两年将数据中心总规模翻倍，亚马逊计划到2027年AWS总电力容量再翻倍。
• 云计算：云收入增速达历史高位，积压订单反映强劲需求信号。25Q3海外三大云厂商云业务合计收入791亿美元，同比增长26%，其中微软智能云、亚马逊AWS和谷歌云收入均超市场预期。25Q3海外三大云厂商云业务合计经营利润284亿美元，经营利润率约36%。积压订单同比增速分别为51%、82%和22%，均高于云收入增速。
• 数字广告：整体收入高于市场预期，同比增速趋势向上。25Q3海外四大科技公司广告收入合计1457亿美元，同比增长18%，合计收入同比增速为22Q1以来最高增速。微软、谷歌、亚马逊和Meta分别实现广告收入37亿、742亿、177亿和501亿美元，同比增长分别为+15%、+13%、+24%和+26%。AI进展方面，各厂商AI广告功能积极推进，广告主需求持续提升。
• 相关标的：微软（MSFT.O）、谷歌（GOOGL.O）、亚马逊（AMZN.O）、Meta（META.O）。
• 风险提示：AI云服务需求增长与产能供给不及预期；AI广告进展不及预期；AI投资回报不及预期等风险。

关键数据

• 25Q3海外四大科技公司营收合计4114亿美元，同比增长16%。
• 25Q3海外四大科技公司净利润合计866亿美元，整体净利率约21%。
• 25Q3海外三大云厂商云业务合计收入791亿美元，同比增长26%。
• 25Q3海外三大云厂商云业务合计经营利润284亿美元，经营利润率约36%。
• 25Q3海外四大科技公司广告收入合计1457亿美元，同比增长18%。

研究结论

海外科技公司2025年第三季度业绩表现强劲，收入端增长超预期，利润端波动较大。资本开支预期上调，未来两年容量有望翻倍。云计算和数字广告业务增长强劲，AI需求驱动广告效率提升。建议关注微软、谷歌、亚马逊和Meta等公司。