油厂大豆充盈，开机率再落

2025年11月11日 弘业期货金融研究院陈春雷从业资格证号：F3032143投资咨询证号：Z0014352 豆一2601合约在4150附近震荡加剧，多空博弈激烈。现货价格稳定，富锦大豆市场价在4040元/吨附近。大豆基差震荡走弱，盘面升水扩大。 豆粕01合约在3050附近震荡。豆粕现货价格小幅上涨，张家港43粕由2970元/吨涨至2990元/吨附近。基差震荡走弱，盘面升水扩大。 （1）国产大豆品质分化，产量微降。据农业农村部11月报告，华北等天气不佳致单产下降，国产大豆总产量微下调19万吨至2090万吨，仍高于去年。国内大豆进入购销阶段，据钢联：截至11月7日，黑龙江大豆余粮占比落至90%；安徽大豆余粮占比落至89%；河南大豆余粮占比升至90%；山东大豆余粮占比升至95%。新豆品质分化，黑龙江高蛋白大豆受追捧。 （2）国内大豆进口回落，但后期大量美豆或装船。10月国内进口大豆948万吨，环比下降26%，同比增加17.2%。中美贸易达成农产品协议，将进口千万吨美国大豆，且未来三年内每年采购至少2500万吨。叠加此前超买南美大豆，国内大豆供应将十分充足。中美已相互降税，但保留10%基本关税，美豆进口成本不低。巴西大豆升水下降，成本优势大。据钢联：截至11月7日，油厂大豆到港量为243.75万吨，环比大增；港口大豆库存为1033.4万吨，环比上升，至近年新高。 （3）美豆高位震荡。中美大豆进口协议提振美豆。美政府或结束停摆，美农将发布11月供需报告。当前美豆或至收割尾部。关注报告对贸易协议上的反馈。 （4）油厂开机率再落，豆粕库存回落。巴西豆榨利回落，因成本高。据钢联数据：截至11月7日，油厂开机率为 49.67%，环比大落；大豆压榨量为180.57万吨，环比回落；油厂大豆库存为761.95万吨，环比增加，在近年高位。豆粕产量为142.7万吨，环比回落；油厂豆粕库存为99.86万吨，环比回落；豆粕未执行合同为600.15万吨，环比大增。饲料厂豆粕库存天数为7.75天，环比回落。 （5）饲料需求偏强。养殖方面，猪价低迷，养殖持续亏损。据wind：截至11月7日，外购仔猪养殖利润为-175.54元/头；自繁自养利润为-89.21元/头。目前能繁产能调减偏慢，9月全国能繁母猪存栏为4035万头，较上月降3万头。规模厂能繁存栏也小幅减少，但仔猪产量微增，仔猪销量下滑；压栏及二次育肥增。三季度末全国生猪存栏为43680万头，环比增29%，同比增23%。禽类方面，蛋价再落，养殖延续亏损，淘汰增加，10月存栏环比微降，四季度或继续下降。饲料需求旺盛。 （6）后市展望。国产大豆小幅减产，品质分化下东北豆受追捧。国内协定下或加大进口美豆，大豆供应将十分充足。油厂开机率再落，豆粕库存压力缓和。需求旺盛。豆一震荡偏强；豆粕维持震荡。 数据来源：博易大师、钢联、弘业期货研究院 数据来源：钢联、USDA、弘业期货研究院 数据来源：钢联、弘业期货研究院 数据来源：钢联、弘业期货研究院 免责声明/Declaration 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Copyright 2008 Holly Futures Co. Corp. Holly Daily Information is made available as a complimentary service by Holly Futures Co. Nofurtherredistributionis permitted without written permission from Holly Futures Co.Holly Daily Information isintended to provide factual information, buts its accuracy cannot be guaranteed.