中辉期货品种策略日报

豆粕：关税叠加巴西种植情绪炒作 【品种观点】 Mysteel：截至2025年11月07日，全国港口大豆库存1033.4万吨，环比上周增加70.50万吨；同比去年增加343.65万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.20%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%；豆粕库存99.86万吨，较上周减少15.44万吨，减幅13.39%，同比去年增加19.11万吨，增幅23.67%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年11月7日（第45周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.75天，较10月31日减少0.26天，降幅3.39%，较去年同期减少6.69%。 现货方面，华东市场油厂开机相对高位，催提现象仍较普遍，终端采购补库节奏观望中平缓。 昨日延续整理行情，最新周度库存环比回落。缺乏明显利多驱动，但市场看多情绪较浓，短多技术性对待。关注巴西大豆种植情况。 【品种观点】 Mysteel：截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.5万吨，环比上周减少0.21万吨；未执行合同为0.5万吨，环比上周减少0.21万吨。 国际市场，全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，加方寻求与中方会晤，关注后续进展。 国内市场：国内菜粕去库状态。但随着气温下降，水产养殖旺季结束，菜粕需求进入季节性淡季，整体需求有限。 近日加方表示暂无法取消对中国关税，导致市场对于中加贸易关税改善预期降温。但由于当下自身基本面因素，主力及近月合约反弹空间或受限。菜粕暂维持偏多对待。关注中加贸易后续进展。 【品种观点】 截至2025年11月7日（第45周），全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比上周增加0.45万吨，增幅0.76%；同比去年53.88万吨增加5.85万吨，增幅10.86%。 SPPOMA：2025年10月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.50%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55%。 ITS：马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1639089吨，较上月同期出口的1558247吨增加5.19%。AmSpec：马来西亚2025年10月1-31日棕榈油出口量环比增加4.31% SGS：马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1282036吨，较上月同期出口的1013140吨增加26.54%。 棕榈油阶段性进入供需转弱状态，10月，11月马棕榈油预计持续累库。但进口利润倒挂导致12月及1月进口可能不足，叠加10月累库炒作尾声，价格暂低位整理。 棉花：10月外贸继续趋弱后续出口有望企稳 【品种观点】 美国方面，美棉新棉陆续收获，目前已检验73万吨新棉，检验进度约25%，11月上旬美国主要棉区降水减少，有利于收获。印度方面，新棉日上市量在1.4万吨左右，预计11月棉区降水减少，MSP下收购有望加速。巴基斯坦方面，截至10月底，新棉上市量68.8万吨，同比增长3%。巴西方面，2025年度棉花加工进度63.67%，进度慢于去年。 国内，新棉采摘进度95.3%，公检量超240万吨，交售进度90.4%，新棉销售进度18.3%。新疆主流机采籽棉价抬升至6.32元/kg，皮棉累计均价提升至14500-14700元/吨。进口端，9月进口棉资源总量22.14万吨，环比增加3.25万吨，同期基本持平。库存方面，全国商业库存环比上升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨；新疆商业库存环比上升至183.9万吨，高于同期26.96万吨；内地主要省份商业库存上升至16.52万吨，低于同期1.43万吨，产成品方面继续小幅去化。下游需求变化不大，棉花交投略好与国庆，下游按需采购。纺纱厂开机率环比下跌0.2%至65.6%，低于同期6.3%；织布厂开机率环比上行0.1%至37.6%，低于同期10.1%。外贸端，10月纺织服装出口继续承压，10月纺织服装出口222.6亿美元，同比下降12.6%。1-10月，纺织服装累计出口2439.4亿美元，同比下降1.6%。四季度后两月，在中美经贸磋商利好消息的推动下，预计我对美出口将略有回暖。 整体看来，美棉及其余北半球国家上量施压供应，虽巴西端持续加速出口，但印度MSP持续推进对国际棉价仍有一定托底。ICE市场暂无明显上驱动力，预计偏弱震荡为主。国内，新棉收获即将完成，商业库存超同期水平，内地库压力逐步体现。需求方面，下游需求平淡，企业负荷边际变化不大，维持刚需补库，外贸10月趋弱后有望逐步企稳。盘面上，产业面驱动偏弱格局下上行存在较大阻力，但销售进度偏快下套保压力缓解速度或超往年，短期关注低吸机会。 红枣：减产预期有所修复盘面大幅下滑 【品种观点】 新疆主产区进入集中下树阶段，和田等地区收购结束，阿拉尔、阿克苏等地区下树进度在3-4成。喀什地方巴楚及麦盖提等地部分定园价格参考6.80-7.80元/公斤、阿拉尔参考收购价格6.30-7.00元/公斤、阿克苏参考通货成交价格6.00-6.80元/公斤库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，截止2025年11月6日红枣本周36家样本点物理库存在9541吨，较上周增加193吨，环比增加2.06%，同比增加131.35%，样本点库存继续增加。下游需求到货走货情况并未显著好转，客商对性价比较高的旧货采购积极，对于新季产区原料采购积极性减弱。 综上，市场迎来大规模下树，新季产量逐步趋于确定，盘面受资金扰动日内波动巨大。叠加高库存陈枣背景，下游对新货接受度有限，预计盘面震荡偏弱。操作上，考虑基差偏强且仍有减产情况下，预计下方空间或暂有限，近期偏空操作需视近期主流收购价格变化及收购进度逢高进行，注意风险控制。 【品种观点】 短期，根据钢联样本企业数据，10月份规模企业加速出栏且普遍亏损下，部分企业降重，提前出栏，因此总体计划超量明显。在上述10月超卖情况下，规模企业11月计划量较10月实际出栏量减少2.54%。且部分企业有增重计划，或稍延后出栏，因此计划出栏整体减少。按照11月份理论出栏天数计算，日均计划出栏量环比10月微增。散户方面，悲观预期下散户和前期二育猪源认卖程度增加，规模企业虽减量，整体出栏压力或依旧偏大。标肥价差近期有所收敛，最新标肥价差-0.69元/kg，仍需要结合禁调政策警惕二育环节潜在流入对盘面的支持。中期，9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加0.11万头至567.6万头，预计至26年Q1生猪出栏量仍为线性增长。长期来看，9月能繁母猪存栏4035万头，同比减少27万头，环比减少3万头，部分中小企业仍存逆势补栏行为，产能去化加速不明显仍需进一步亏损推进。需求端，下游屠宰环比维持增量，入库情况有所企稳回升，关注后市腌腊行情。 整体看来，10月部分二育截留猪源将供应压力推后至12月，后续出栏压力仍旧有增加预期，叠加季节性增重加速，Q4供应压力不减。盘面进一步下探逼近前低后，再度给出部分二育进场机会，需关注近期二育进场情况。需求端，终端需求逐步企稳，关注后市降温行情下的供需双增。盘面上,建议以反弹沽空近月为主，下跌至前低附近后警惕01阶段性反弹风险，可关注淡季03合约机会。套利方面，基于产能去化推进逻辑，关注远月高升水向下修复过程中的反套机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货报告中使用材料的版权亦属中辉期货未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！