贵金属早报

黄金

1. 基本面：美国政府结束关门在望，风险偏好升温，金价大幅回升。美国三大股指、欧洲三大股指全线上涨，美债收益率上涨，美元指数小幅上涨，离岸人民币对美元小幅升值。COMEX黄金期货涨2.83%报4123.40美元/盎司。
2. 基差：黄金期货935.98，现货933.23，基差-2.65，现货贴水期货。
3. 库存：黄金期货仓单89616千克，增加1800千克，偏空。
4. 盘面：20日均线向上，K线在20日均线下方，中性。
5. 主力持仓：主力净持仓多，主力多减，偏多。
6. 预期：关注英央行和欧央行官员讲话、日本9月贸易帐、欧元区11月经济景气指数。

利多因素：全球动荡避险情绪、影子美联储降息预期、俄乌和中东局势紧张、关税担忧对银价支撑、光伏科技板块支撑。 利空因素：降息停止预期升温、欧洲财政扩张不及预期、俄乌停火谈判预期、看多情绪降温。

逻辑：特朗普就任后全球动荡，通胀预期转变至经济衰退预期，金价支撑明显减弱。 风险点：特朗普新政、美国经济预期改善、美国政府关门结束、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件。

白银

1. 基本面：美国政府结束关门在望，风险偏好回升，银价大幅回升。美国三大股指、欧洲三大股指全线上涨，美债收益率上涨，美元指数小幅上涨，离岸人民币对美元小幅升值。COMEX白银期货涨4.70%报50.41美元/盎司。
2. 基差：白银期货11719，现货11707，基差-12，现货贴水期货。
3. 库存：沪银期货仓单609978千克，日环比减少13074千克，偏多。
4. 盘面：20日均线向上，K线在20日均线下方，中性。
5. 主力持仓：主力净持仓多，主力多增，偏多。
6. 预期：美国政府停摆有望结束，风险偏好迅速升温，银价大幅回升。银纳入美国关键矿产清单，关税担忧或再度升温，或有支撑。银溢价维持至320元/克。

利多因素：全球动荡避险情绪、影子美联储降息预期、俄乌和中东局势紧张、关税风波仍未结束。 利空因素：降息停止预期升温、欧洲财政扩张不及预期、风险偏好再度恶化、俄乌停火谈判预期仍存。

逻辑：特朗普就任后全球动荡，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主。关税担忧对银价本身更强，银价易出现涨幅扩大。 风险点：特朗普新政、美国经济预期改善、美国政府关门结束、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件。

本日关注：日本9月贸易帐和经常帐、花旗中国峰会、新西兰四季度2年通胀预期、英国9月三个月ILO就业人数和失业率、英国央行货币政策委会成员Greene讲话、欧洲央行管委Vujcic讲话、欧洲央行管委兼荷兰央行行长Olaf Sleijpen讲话、欧元区11月ZEW经济景气指数、德国11月ZEW经济景气指数、欧洲央行管委Kocher讲话、澳洲联储助理主席琼斯参与炉边闲聊。