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10月出口回落，美元流动性趋紧：10 月出口回落，美元流动性趋紧

2025-11-09 孙永乐国金证券江边的鸟

CPI与PPI走势：10月CPI同比上行0.5个百分点至0.2%，主要受核心CPI和食品项拉动；PPI同比上行0.2个百分点至-2.1%，受益于有色价格和部分行业供需改善。估算10月GDP平减指数或在-0.7%左右。
CPI细分分析：食品价格好转主要因假期需求好转及高基数影响减弱；核心CPI中服务价格同比上行至0.8%，创2月以来新高，但假期过后或小幅走低；商品价格中黄金价格上行拉动CPI同比0.35个百分点，以旧换新商品价格小幅回落。
沪指与板块表现：沪指本周震荡，收于3997.56点；上证50、沪深300、中证500指数周度收益率分别为0.89%、0.82%、-0.04%。电力、新能源等周期股表现较好，医药、计算机等板块下跌。四季度市场关注军工、锂电池上游等科技方向。资金面方面，A股成交量略有萎缩，北向资金日均成交额下降。
美国政府停摆影响：美国政府停摆导致财政TGA账户规模大幅上升至近1万亿美元，吸收市场流动性，推高SOFR利率，形成“加息”效果，一度推动美元指数超过100。
10月出口数据：10月出口（美元计价）同比-1.1%，环比-7.1%，略低于过去5年均值。主因包括高基数、工作日减少及假期工业生产前置。非洲和欧盟是出口回落的的主要原因。
三季度GDP增速：31省份GDP增速排序变化不大，广东、江苏等前十经济大省增速均超过5.2%。湖北、浙江、山东以6%、5.7%、5.6%领跑全国。北京社零消费领跌，同比-5.1%；海南以8.4%领跑。
10月汽车零售：10月全国乘用车市场零售238.7万辆，同比增长6%。月末汽车零售走高或与新能源汽车购置税减免期临近有关，或透支明年车市销量。
风险提示：中美贸易摩擦、关税上调等可能致出口波动及企业利润下滑；全球地缘政治局势变化可能影响大宗商品价格及相关行业经营。需关注国内基本面变化及出口后续景气度。