专题报告：流动性趋紧，警惕白银短期回落风险

贵金属板块短期承压，长期配置价值依然存在

美伊冲突引发滞胀预期，压制贵金属价格

美伊冲突导致能源价格上涨，引发市场滞胀预期，美联储降息节奏被大幅矫正，利率高位与美元上行形成对贵金属板块的短期压制。历史数据显示，布伦特原油触及120美金时，贵金属价格往往呈现震荡或震荡偏弱走势。

滞胀预期与流动性风险加剧贵金属波动

滞胀预期推升美股、美国信贷市场的内生风险，市场流动性趋紧风险上升。白银因商品属性占比更高、工业需求疲软，成为贵金属板块中短期下冲风险最大的品种。

贵金属板块短期走势判断与核心关注

整体走势判断
中长期来看，全球秩序重构、美元信用弱化、央行持续购金的核心逻辑未改，贵金属的长期配置价值依然存在。短期需重点关注地缘冲突落地信号、市场流动性变化及美联储政策表态，警惕波动率高企下的价格大幅波动。

后续走势关键影响因素

• 地缘维度：美伊冲突的深化程度与落地信号，霍尔木兹海峡的能源运输安全是否出现实质性风险，以及冲突是否引发其他地区地缘格局的连锁反应。
• 通胀与政策维度：国际能源价格（原油、天然气）的持续走势，美国核心PCE、CPI等通胀数据的变化，以及美联储议息会议的政策表态，是否出现降息节奏修正的信号。
• 市场流动性维度：美国私募信贷市场的赎回情况，美股的波动幅度与资金流向，美联储是否采取流动性释放措施，防范多重风险引发的流动性共振。
• 波动率维度：当前贵金属波动率处于历史高位，高波动率下板块价格波动加剧，需警惕短期大幅异动。

操作建议

稳健型投资者可考虑逢高卖出行权价25000以上的看涨期权，并择机买入少量看跌期权以获取额外收益。风险提示：若美伊冲突超预期结束，原油价格大幅下行，贵金属上方压力亦将有所减轻。