原油震荡偏弱

原油震荡偏弱 宁证期货投资咨询中心期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 摘要： 虽然OPEC+明年第一季度将暂停增产，但今年12月底之前增产操作不会改变，年内剩余时段仍承压运行。需求端来看，美国炼厂仍处秋季检修期，且沙特看空亚洲需求前景，全球需求疲软现状改善缓慢。整体来看，震荡偏弱对待。关注美国对俄罗斯制裁变化，俄罗斯出口数据变化。 作者姓名：师秀明期货从业资格号：F0255552期货交易咨询从业证号：Z0001784邮箱：shixiuming@nzfco.com 策略建议：无 风险提示：无 第1章行情回顾 原油震荡运行。SC2501周度开462，最高469，最低456，收盘463，周度涨4.2或0.96%。油价震荡运行。 第2章价格影响因素分析 2.1OPEC:OPEC+增产到12月份 OPEC月报：9月份欧佩克原油日均总产量2844万桶，环比增加52.4万桶，伊拉克、沙特、阿联酋均上调产量计划，9月增产明显。其中沙特原油日产量增加24.8万桶。OPCE+成员国原油日均总产量4305万桶，环比增加63万桶。 对于OPEC+联盟中的非OPEC国家，2025年9月原油产量为1460.6万桶/日，环比+15.4万桶/日，其中俄罗斯、哈萨克斯坦分别环比+14.8、+2.6万桶/日至932.1、184.0万桶/日。考虑2025年9月的增产计划(不考虑补偿减产)，9月非OPEC国家实际产量低于目标23.5万桶/日。考虑补偿减产后，9月非OPEC国家实际产量低于目标14.2万桶/日，主要来自墨西哥、阿塞拜疆和俄罗斯的缺口。 国际能源报告显示，9月份全球石油日均总供应量达到了1.08亿桶，环比增加了76万桶。其中，以中东国家为主的OPEC+产油国的原油日产量增长了100万桶。预计今年全球石油日均供应量将再增加300万桶，达到每日1.061亿桶；明年日均供应量则将增加240万桶。预计今明两年非OPEC+产油国的原油日产量分别增加160万桶和120万桶，其中美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷的原油产量增加尤为显著。 根据欧佩克会后公布的一份声明中表示，考虑到全球经济的稳定前景和当前有利的低库存的市场条件，欧佩克+八个国家的部长们决定在12月份将石油产量配额增加13.7万桶/日。12月之后，由于季节性因素，这8个国家还决定在2026年1月、2月和3月暂停增产。欧佩克+八个成员国的下一次会议将于2025年11月30日举行。另外欧佩克秘书处周日宣布，已收到俄罗斯、伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼的最新补偿计划，以弥补超过目标的产量，时间表涵盖了从上个月到2026年6月的这段时间。 沙特阿美上周四下调12月对亚洲官方售价，将基准阿拉伯轻质原油定价设定为较阿曼/迪拜均价升水1美元。 图表2：OPEC原油产量情况 数据来源：同花顺，宁证期货 2.2俄罗斯:逐步兑现减产，关注俄乌冲突演化 俄罗斯：：2024年俄罗斯原油产量为5.16亿吨（约990万桶/日）。2025年俄罗斯预计石油产量将达到5.15亿至5.2亿吨。俄罗斯总统普京10月16日表示，2025年俄罗斯石油产量预计为51亿吨，较去年减少约1%，但整体供应仍维持高位。 2025年9月，俄罗斯原油产量为921万桶/日，环比-7万桶/日，原油剩余产能为19万桶/日，环比+7万桶/日。 2025年9月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为740万桶/日，环比+10万桶/日。其中，俄罗斯原油出口量为510万桶/日，环比+40万桶/日，成品油出口量为240万桶/日，环比-20万桶/日。2025年9月，俄罗斯对印度石油出口数量为160万桶/日，环+20万桶/日，较冲突前+150万桶/日。 制裁政策影响：美国于2025年10月22日对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁，导致俄罗斯原油出口急剧下滑。截至11月2日的四周，俄罗斯港口平均原油出口降至358万桶/日，环比减少19万桶/日，为2024年1月以来最大跌幅。 2.3美国:产量持稳 美国：截止10月31日当周，美国原油日均产量1365.1万桶，比前周日均产量增加7000桶，比去年同期日均产量增加15.1万桶；截止10月31日的四周，美国原油日均产量1364万桶，比去年同期高1.0%。贝克休斯公布的数据显示，截止11月7日的一周，美国在线钻探油井数量414座，与前周持平，比去年同期减少65座。 美国能源信息署预测，2025年美国原油日产量将从2024年的1320万桶上升至约1350万桶，创下历史新高。 图表3：美国原油产量情况 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 图表5：美国库存井（单位：口） 数据来源：同花顺，宁证期货 2.4美洲增产或主导未来供应增量 IEA预计今明两年非OPEC+产油国的原油日产量分别增加160万桶和120万桶，其中美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷的原油产量增加尤为显著。根据目前的生产协议，OPEC+在2025年原油日产量将增加140万桶，明年每日则进一步增加120万桶。国际能源署认为，明年全球石油日均供应将比需求高400万桶左右。 2.5库存：平稳 欧佩克月度报告初步数据显示，截止2025年7月，经合组织商业库存为27.61亿桶，比前月增加240万桶。按此水平计算，经合组织的商业库存较去年同期减少了6650万桶，比最近五年的平均值少了1.285亿桶，比2015-2019年的平均值少了2.086亿桶。 美国石油学会数据显示，截止2025年10月31日当周，美国商业原油库存大幅增加652万桶；同期，美国汽油库存减少565.3万桶，馏分油库存减少246万桶。美国能源信息署数据显示，截止10月31日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.30763亿桶，比前一周增长570万桶；美国商业原油库存量4.21168亿桶，比前一周增长520万桶；美国汽油库存总量2.06009亿桶，为2022年11月份以来最低，比前一周下降473万桶。 图表5：经合组织库存（单位：百万桶） 数据来源：同花顺，宁证期货 2.6消费：需求边际偏弱 欧佩克:预估今年全球石油日均需求将增长130万桶，明年将增长138万桶，对2025年和2026年的全球经济增长预期也分别维持在3%和3.1%。 国际能源署估计，2025年第三季度，全球石油日均需求同比增长了75万桶，这是因为石化原料行业的需求回升，使得石油需求增速从2025年第二季度因关税影响而导致的每日42万桶水平中回升。不过，在2025年剩余的时间里以及2026年，全球石油日均消费量仍将保持低迷态势，预计这两年的年增幅约为每日70万桶。这一增幅远低于历史平均水平，因为更为严峻的宏观经济环境以及交通运输领域的电气化趋势导致石油消费增速大幅放缓。 阿布扎比国家石油公司首席执行官SultanAlJaber周一表示，石油需求将在2040年后仍将保持在每天超过1亿桶的水平，同时也警告近期面临的挑战。 2025年10月，美国炼厂加工转入淡季，加工量较上月环比下行，至10月24日为1521.9万桶/天，开工率为86.6%；2024年同期炼厂加工量为1605万桶/天。2025年9月，我国规上工业原油加工量同比增长6.8%。 2.7成品油加工费小幅走弱 本周期山东地炼平均炼油毛利为134元/吨，较上周期增长11元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为528元/吨，较上周期上涨115元/吨。 数据来源：iFinD，宁证研究 2.8炼厂开工低位 美国炼厂：截2025年10月，美国炼厂加工转入淡季，加工量较上月环比下行，至10月24日为1521.9万桶/天，开工率为86.6%。 中国炼厂：截至2025年11月07日，主营炼厂开工率为72.14%，较上周下降1.07%。截至2025年11月07日，山东地炼开工率为52.45%，较上周上涨0.15%。 图8：美国炼厂开工率 数据来源：iFinD，宁证研究 数据来源：iFinD，宁证研究 数据来源：iFinD，宁证研究 第3章行情展望与投资策略 虽然OPEC+明年第一季度将暂停增产，但今年12月底之前增产操作不会改变，年内剩余时段仍承压运行。需求端来看，美国炼厂仍处秋季检修期，且沙特看空亚洲需求前景，全球需求疲软现状改善缓慢。整体来看，震荡偏弱对待。关注美国对俄罗斯制裁变化，俄罗斯出口数据变化。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室网址：www.nzfco.com电话：025-52865008全国统一客服热线：400-822-1758，025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部地址：安徽省合肥市蜀山区南七街道潜山路1999号中侨中心1幢1601室电话：0551-65111656 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 宁证期货有限责任公司杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区婺江路217号1号楼15层1504室电话：0576-88733665 宁证期货有限责任公司日照营业部地址：山东省日照市东港区秦楼街道安泰国际广场A座1102室电话：0633-2221786 免责申明 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且宁证期货有限责任公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，宁证期货有限责任公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。宁证期货有限责任公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法，不构成投资咨询建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。