公司概况与历史沿革
公司深耕特种水产饲料领域三十余年，从一家地方对虾饲料厂发展为集研发、生产、销售于一体的国际化水产饲料集团。发展历程分为初创、改制扩张、产业链延伸和资本化与国际化四个阶段。公司主要产品包括水产饲料、水产动保产品、水产品及水产品预制菜等，其中特种水产饲料销量占公司饲料产品销量的70%左右。
财务表现
2015年至2022年，公司营业总收入由36亿元增加至70.92亿元，CAGR为10%。2023年至2024年，受行业不利因素影响，营业总收入连续两年下滑至59.12亿元。2025年前三季度，公司实现营业总收入49.97亿元，同比增长12.18%，实现归母净利润0.26亿元，同比扭亏为盈。归母净利润2015年至2021年维持在1.80亿元以上，2022年受原材料价格上涨影响大幅下滑，2023年利润继续下滑，2024年出现成立以来的首次亏损，2025年前三季度扭亏为盈。
行业背景与竞争
我国水产饲料产量2012年至2022年从1892万吨增长至2262万吨，10年CAGR为1.80%。2023年和2024年，受水产行业不利因素影响，水产饲料产量连续两年下降。2025年水产品加权平均批发价波动调整，淡水鱼和贝类整体上涨，海水鱼平稳，虾蟹类有所下滑。鱼粉价格今年以来呈现阶梯式上涨，豆粕价格整体先涨后跌。
公司优势与战略
公司深耕特种水产饲料领域，拥有深厚的技术底蕴、丰富的产品种类和完善的营销网络。公司制定“三高三低”的技术战略和“四重保障”产品质量体系，推动产品与技术的迭代升级，带动行业良性发展。公司重视应收账款管理，2025年前三季度信用减值损失同比下降55.62%，助推盈利能力修复。
新产能与扩张
2025年10月，公司安徽和越南工厂相继投产，年产能均超过10万吨，品类均为膨化料和虾料。越南工厂已成功锁定来自越南、印度、柬埔寨等地客商8.06万吨的战略合作意向。公司产能布局达到250万吨以上，未来饲料销量有望保持可观增长。公司持续推进天石收购项目，若收购顺利，未来将为公司贡献可观的收入和利润。
盈利预测与投资建议
预计2025-2027年公司营业收入分别为75.41/84.98/93.48亿元，归母净利润为0.88/1.67/2.34亿元，EPS为0.13/0.24/0.33元。2025年11月7日股价7.35元对应25/26/27年PE分别为58/31/22X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
主要原材料价格波动风险、水产养殖动物病害及自然灾害风险、下游行业产品价格波动风险、应收账款相关信用风险。
