23Q3主业高增，应收账款回收效果良好

►夜经济景气向好，照明主业潜力十足。7月，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，推动夜间文旅消费规范创新发展，引导游乐园等文旅场所延长开放时间，支持“24小时生活圈”建设，夜经济政策支持力度十足。据文化和旅游部数据中心测算，今年国庆双节，国内旅游人数8.26亿人次，较2019年增长4.1%，实现旅游收入7534.3亿元，较2019年增长1.5%，旅游消费需求基本恢复至疫情前水平，我们认为未来夜生活市场空间十分广阔。1-9月，公司发挥上海、成都双中心辐射优势，积极拓展深圳、重庆、青岛、大连、开封、晋江、上饶等新市场，快速推进景观照明全国布局，照明主业实现业绩稳步增长。138314 ►科技文旅获政策助力，游乐项目赋能成长。2023年6月，《上海市打造文旅元宇宙新赛道行动方案（2023-2025年）》明确，未来3年要集中发力文旅元宇宙等五大领域，实现科技文旅的蓬勃发展。7月，子公司霍洛维兹自主开发的《山海胜境》文旅元宇宙APP成功上线，用AR技术为青岛老建筑赋能。根据上海经信委微信公众号，霍洛维兹参与建设的“MetaCity迷塔城1933项目”成为上海市元宇宙第一批重大应用场景建设十大项目之一，深耕上海市场，科技文旅有望为公司赋能。在游乐园项目上，据澎湃新闻，公司参与打造了深圳“乐高工厂探险之旅”项目，乐高乐园预计于2024年开园，有望进一步提升品牌影响力。 ►新能源项目如期落地，打造低碳减排业务体系。9月，公司参与投资建设的大连市政府屋顶分布式光伏发电项目成功并网发电，是“绿电点亮大连”的首个并网光伏项目，在落地层面，公司新能源业务实现了从0到1的突破。未来公司新能源项目将以风、光、储为场景，提供投资、建设、运营、维护服务，有望进一步减少能源消耗，助力城市能源的可持续利用。 投资建议 鉴于当前市场环境的不确定性，我们下调2023-2025年营业收入预测9.13/12.14/ 15.12亿元(原10.29/13.88/17.71亿元)，归母净利润预测1.28/ 1.77/ 2.08亿元（原1.54/2.17/2.47亿元），EPS 1.17/ 1.61/ 1.90元（原1.41/1.97/2.25元），对应10月11日34.90元收盘价29.84/21.69/18.39xPE，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：戚舒扬研究助理：金兵邮箱：qisy1@hx168.com.cn邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020003SAC NO：联系电话：联系电话： 戚舒扬：建筑建材+新材料团队首席分析师，FRM，香港中文大学金融学硕士/中山大学管理学学士。曾供职于华泰证券、国泰君安证券等机构任建材行业分析师，7年卖方从业经验。曾作为核心成员获得2016、2017年新财富非金属建材第二、第一名，2020年个人获得21世纪金牌分析师金属、非金属类建材和新材料第五名、wind金牌分析师第二名、东方财富2020年最佳分析师第二名等奖项。 金兵：建筑建材+新材料行业研究助理，土木工程学士，金融学硕士；5年工程建设和融资经验，曾任职于百强房企资金管理部、咨询公司项目管理部；全程深度参与上海迪士尼乐园、合肥离子医学中心等重大工程建设开发，建筑建材从业经历和产业积累丰富。 朱 昊冉：建筑建材+新材料行业研究助理，香港理工大学理学硕士，北京交通大学工科学士，曾任职于百 强房企战略部、上市公司投资部总监；主导多个基金管理和收并购项目，拥有5年建筑建材行业研究与4年投资经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。