铝
一、行情回顾与操作建议
沪铝期货本周继续上涨，刷新年内高点，但伦铝表现偏弱，沪伦比值有所修复，两市仍维持外强内弱格局。氧化铝延续低位运行，铝土矿供应阶段性偏紧，但库存高位且氧化铝厂补库意愿不强，价格若持续走弱或引发减产。铸造铝合金跟随沪铝节奏运行，废铝供应偏紧成本支撑稳固，预计高位震荡。电解铝方面，国内运行产能高位变动有限，海外关注印尼产能投放，传统旺季已尾声，铝价高位抑制终端消费，加工企业开工率预计持续收缩。操作建议：国产矿保持偏紧格局，进口矿表现低迷，氧化铝维持过剩，电解铝传统旺季结束，预计铝价偏强运行。
二、基本面变化
- 铝土矿市场：北方地区国产矿供应阶段性偏紧，库存持续走低，部分企业提高进口高温矿用矿比例。铝土矿库存仍处高位，氧化铝厂对加价采购意愿偏低。进口矿成交清淡，几内亚矿价低位承压。
- 氧化铝：持续偏弱，进口窗口保持开启。国内氧化铝厂维持高位运行，海外氧化铝价格低于国内指数价格，进口窗口持续开启。
- 电解铝：冶炼行业利润维持高水平，行业总成本环比减少，平均利润水平环比增加。
- 9月铝型材出口下降，铝锭进口窗口仍关闭：9月铝型材出口量环比减少，同比减少；原铝出口量环比增加，同比增加；原铝进口量环比增加，同比增长。
- 旺季尾声淡季渐起，加工龙头企业开工率小幅下跌：铝下游加工龙头企业开工率环比下降，铝型材开工率降至52.6%，主要受铝价高位抑制下游订单及光伏边框减产拖累。
- 铝锭社库小幅下降：国内主流消费地电解铝锭库存环比增加0.3万吨至62.2万吨。
镍
一、行情回顾与操作建议
镍价震荡走跌，沪镍再度跌破12万整数关口，国内经济强预期弱现实状态未缓解，发改委表示经济运行仍存挑战。沪镍期货市场维持contango结构，基金净多持仓上升，机构做多情绪明显上升。金川升水区间为【2600,3000】，国内主流品牌电积镍升水区间为【50,100】，进口镍平均升水报400元/吨。操作建议：镍矿方面，菲律宾主产区将进入雨季，预计会对矿山开采和发运造成进一步影响，但NPI价格持续下跌菲矿涨幅或有限；印尼市场，政策扰动下火法矿维持高升水，短期多数矿山为充分利用已获批的配额计划提高销售量，但镍矿端支撑依然存在，预计下跌有限；NPI价格继续下跌，冶炼厂成本倒挂再次加剧，下游不锈钢需求疲软是主要压力，预计NPI维持弱势；镍盐方面，月度采购节点已过，近期下游价格接受度较前期略有下滑，但考虑到原料成本支撑较强，预计镍盐持稳运行。盘面来看，沪镍虽再度跌破12万关口，但整体并未脱离区间震荡格局，宏观扰动以及基本面过剩继续作用于盘面，镍价难以走出突破性行情，考虑到当前宏观对有色整体仍然存在支撑，镍价下方空间预计有限，下周继续关注11.8万支撑表现，维持低位震荡对待。
二、基本面变化
- 镍矿市场分析：菲律宾矿价暂维持平稳，印尼火法矿价小幅下跌。中国9月镍矿砂及其精矿进口量环比减少，同比上升。
- 镍铁市场分析：10月份印尼镍铁产量同比增幅13%，国内镍铁产量同比降幅达到15.2%。中国9月镍铁进口量环比增加，同比上升，印尼是第一大进口来源地。
- 电解镍市场分析：电积镍产能快速释放，10月份精炼镍产量环比增加，同比增长，国内精炼镍企业开工率为66%。
- 硫酸镍市场分析：本周镍盐价格高位小幅回落，10月份硫酸镍产量环比增加，同比增加。
- 不锈钢市场分析：无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈小幅去库趋势，周环比下降。不锈钢价格已处于较低水平，进一步下跌的空间较为有限，部分终端客户的刚需补货量有所增加，但市场整体对年末需求并不乐观，未来不锈钢社会库存仍存在较大的累库风险。
