有色金属周报

行业有色金属周报 2025年11月7日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铝............................................................................................................................-3-镍..........................................................................................................................-10- 铝 一、行情回顾与操作建议 行情回顾： 期货市场： 本周沪铝继续上涨，不断刷新年内高点。周五主力合约最高已至21760元/吨，伦铝周内最高至2920美元/吨，周内沪铝表现偏强于伦铝，沪伦比值有所修复，但两市仍维持外强内弱格局。氧化铝延续低位运行，继前期冲高回落后延续疲态节奏，周内基本承压2800阻力弱势整理；铸造铝合金跟随沪铝节奏运行，周内震荡偏强，继续刷新上市后高点至21165元/吨，2601合约AD-AL负价差在-600元/吨附近波动。淡旺季切换之际叠加高价影响，各加工板块开工率继续下滑。沪铝期货价差维持小幅contango，周五收盘11-12价差报-40。COTR持仓报告显示截止2025年10月31日，基金净多持仓涨1.13%至130510手，商业净空持仓环比1.06%至170390手海外投机资金做多情绪小幅增加。铝锭库存去化不畅，周度再度累计，本周环比上周仍增加0.3万吨至62.2万吨；现货市场上，本周国内铝现货平均升贴水运行区间为【-30,0】；现货市场上，本周国内铝现货平均升贴水运 行 区 间 为 【-30,0】；进 口 窗 口 保 持 关 闭 ，周 内 进 口 盈 亏 运 行 空 间 为【-2607.85,-2113.29】，周五现货测算进口亏损有明显收窄，环比上周五增加357.43至-2113.29元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 操作建议： 国产矿保持偏紧格局，北方地区此前受环保及雨季影响停产的矿山企业目前已具备复产条件，具体复产时间仍待政府批复，短期或仍具上涨动力，但铝土矿库存偏高且氧化铝厂补库意愿不强，北方矿价涨幅预计有限，南方矿价持稳为主；进口矿表现低迷，几内亚矿价低位承压运行。氧化铝维持过剩且进口窗口保持开启有海外流入压力，企业因持续低价和长单交付义务导致经营压力较大，价格若持续走弱或引发减产行为，限制下行空间。铸铝合金跟随沪铝节奏运行，废铝供应依然偏紧成本支撑较为稳固，预计跟随沪铝高位震荡为主；电解铝方面，国内运行产能保持高位变动有限，海外短期继续关注印尼产能投放情况，传统旺季基本已入尾声，叠加铝价高位，对终端消费抑制效应显现，因此尽管当前新能源相关材料需求稳定，但加工企业开工率预计将持续收缩。宏观对盘面支撑尚存，预计铝价偏强运行。 三、基本面变化 1、铝土矿市场 本周北方地区国产矿供应维持阶段性偏紧格局。截至目前，山西及河南地区铝土矿复产仍无准确预期，区域内铝土矿供应偏紧格局延续，库存持续走低，部分企业已提高进口高温矿的用矿比例以维持产出。目前铝土矿库存仍处高位，铝土矿供应相对宽松，氧化铝厂对加价采购铝土矿的意愿偏低。截至本周五，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在595-635元/吨，较上周五持平；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在570-610元/吨左右，较上周五持平；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨，较上周五持平；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在410-460元/吨，较上周五持平。 进口矿方面，近期海外铝土矿市场成交较为清淡，本周暂无实际成交记录。截至本周五，几内亚铝土矿CIF报价环比上周持平至71.0美元/湿吨，澳洲铝土矿CIF报价环比上周持平至69.0美元/湿吨。 3、氧化铝：持续偏弱，进口窗口保持开启 根据上海有色数据显示，截至本周五，上海有色地区加权指数2859.69元/吨，较上周五下降8.88元/吨，跌幅0.31%。其中山东地区报2770-2810元/吨，较上周五持平；河南地区报2850-2880元/吨，较上周五持平；山西地区报2820-2860元/吨，较上周五下跌5元/吨；广西地区报2940-2980元/吨，较上周五下跌45元/吨；贵州地区报2980-3015元/吨，较上周五下跌45元/吨；鲅鱼圈地区报2860-2940元/吨，较上周五持平。 截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9045.6万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.18个百分点至81.99%，国内氧化铝厂维持高位运行。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在89.29%；山西地区氧化铝周度开工率较上周持平在75.34%；河南地区氧化铝周度开工率较上周下跌1.67百分点至62.5%；广西地区氧化铝周度开工率较较上周持平在90.87%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在83.33%。 海外方面，截至本周四，西澳FOB氧化铝价格为317美元/吨，海运费23.40美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.14附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2827.57元/吨左右，低于氧化铝指数价格33.57元/吨，氧化铝进口窗口持续开启。 图5：国产氧化铝平均价格（元/吨） 4、电解铝：冶炼行业利润维持高水平 行 业 成 本 方 面 ，截 至 本 周 四 行 业 总 成 本 环 比 上 周 四 减 少2.40元/吨至16113.50元/吨；行业利润方面，周内铝价继续上涨，行业平均利润水平环比上周四增加182.40元/吨至5426.50元/吨。 5、9月铝型材出口下降，铝锭进口窗口仍关闭 据中国海关总署2025年9月份国内铝型材（税则号76041010，76041090，76042100，76042910，76042990）出口量7.33万吨，环比减少13.13%，同比减少22.34%。 铝锭进出口方面，内外市场维持外强内弱格局，进口窗口保持关闭。根据海关统计数据显示，2025年9月国内原铝出口量约为2.90万吨，环比增加13.1%，同比增加152.5%；1-9月份原铝累计出口总量约为18.23万吨，同比增长147.7%左右。2025年9月份国内原铝进口量约为24.68万吨，环比增加13.6%，同比增长80.1%。1-9月份国内原铝累计进口总量约196.24万吨，同比增涨19.0%。 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 6、旺季尾声淡季渐起，加工龙头企业开工率小幅下跌 根据上海有色调研数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.6%，环比上周下降0.6个百分点。11月首周原生铝合金行业开工率微升至59.4%，主流企业排产节奏保持稳定，在供需稳中有升的支撑下，预计将以温和步伐继续逼近年内高点。铝线缆开工率环比下滑2个百分点，河南环保管控拖累生产，且电网订单释放不及预期，导致行业开工率短期内回升无望。铝型材开工率降至52.6%，主要受铝价高位抑制下游订单及光伏边框减产拖累，汽车零部件与储能相关订单提供支撑，整体行业呈现回落态势。本周铝板带以及铝箔龙头企业开工率小幅下滑，主要受河南环保限产及传统消费领域订单疲软拖累，尽管新能源相关材料需求稳定，但铝价高位叠加淡季效应，预计开工率将持续收缩。再生铝龙头企业本周开工率持稳，虽受汽车消费韧性支撑，但受制于原料短缺、政策不明及铝价冲高引发的订单收缩，预计11月开工率仅将微幅改善。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 7、铝锭社库小幅下降 截至本周四，根据上海有色数据显示，国内主流消费地电解铝锭库存62.2万吨，较本周一减少0.5万吨，较上周四增加0.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.05万吨，环比周一增加0.25万吨，环比上周四增加0.25万吨。 镍 一、行情回顾与操作建议 行情回顾： 本周镍价震荡走跌，沪镍再度跌破12万整数关口，在有色板块当中依然属于领跌品种，主力2512合约最低跌至118980，周五虽有短暂冲高但收盘仍未站上12万，周线继续收阴。国内经济强预期弱现实状态仍未缓解，发改委表示经济运行仍存挑战，将适时加力实施宏观政策，A股保持强势。沪镍期货市场维持contango结构，周五收盘11-12价差环比上周五扩大至-300。COTR持仓报告显示截止上周五基金净多持仓涨8.2%至12191手，商业净空持仓涨1.53%至24392手，机构做多情绪明显上升。本周金川升水区间为【2600,3000】，国内主流品牌电积镍升水区间为【50,100】，进口镍升贴水区间为【400,400】，截至周五，金川平均升水报3000元/吨，国内主流品牌电积镍平均升水报75元/吨，进口镍平均升水报400元/吨。沪伦比方面，进口窗口保持关闭，周内进口盈亏运行空间为【-1390.2，-1639.0】，截至周五按现货测算进口亏损环比上周五下降389.0至-1639.02元/吨。 操作建议： 镍矿方面，菲律宾主产区将进入雨季，预计会对矿山开采和发运造成进一步影响，但NPI价格持续下跌菲矿涨幅或有限。印尼市场，政策扰动下火法矿维持高升水，短期多数矿山为充分利用已获批的配额计划提高销售量，致使镍矿石产 出相对增加，但镍矿端支撑依然存在，预计下跌有限。NPI价格继续下跌，冶炼厂成本倒挂再次加剧，下游不锈钢需求疲软是主要压力，终端采购积极性低，且钢厂减产压力一直存在，不利于原料价格，预计NPI维持弱势。镍盐方面，月度采购节点已过，近期下游价格接受度较前期略有下滑，但考虑到原料成本支撑较强，预计镍盐持稳运行。盘面来看，沪镍虽再度跌破12万关口，但整体并未脱离区间震荡格局，宏观扰动以及基本面过剩继续作用于盘面，镍价难以走出突破性行情，考虑到当前宏观对有色整体仍然存在支撑，镍价下方空间预计有限，下周继续关注11.8万支撑表现，维持低位震荡对待。 二、基本面变化 1、镍矿市场分析 本周菲律宾矿价暂维持平稳，印尼火法矿价小幅下跌。 截至本周五，菲律宾1.5%CIF均价报58美元/湿吨，较上周五持平；湿法矿方面印尼内贸红土镍矿1.3%（到厂价）报25美元/湿吨，较上周五持平，火法矿方面印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）52.7美元/湿吨，较上周五下跌0.1美元/湿吨。 11月份印尼第一期不同品位的镍矿内贸HPM价格分别为：1.7%品位29.98美元/吨、1.8%品位33.51美元/吨、1.9%品位37.24美元/吨以及2.0%品位41.16美元/吨。 据海关数据显示，中国2025年9月镍矿砂及其精矿进口量为6114,472.91吨，环比减少3.51%，同比上升34.43%。菲律宾是第一大进口来源地，当月从菲律宾进口镍矿砂及其精矿5817381.48吨，环比下降1.93%，同比上升33.79%。危地马拉是第二大进口来源地，当月从危地马拉进口镍矿砂及其精矿98070.15吨，环比增长99.64%，同比增加325.21%。 图3：印尼内贸镍矿基准价（美元/湿吨） 2、镍铁市场分析 根据上海有色数据显示，10月份印尼镍铁产量14.91万镍吨，同比增幅13%，国内镍铁产量2.814万吨